退市預警！上海貴酒如何走上了窮途末路？

作者︱懂酒哥

當A股上市公司頻繁更名、跨界蹭熱點的游戲撞上注冊制退市新規，所有脫離實業的資本運作終將現出原形。

4月17日，*ST巖石（上海貴酒）盤中漲停，上演“地天板”，股價大幅波動引發市場關注。16日晚間，公司曾發布風險提示，提醒投資者關注股價異常波動風險，理性審慎投資。在此之前，*ST巖石曾在4月14日發布第六次股票可能被終止上市風險提示公告，明確2025年營收、凈利潤持續大幅不達標，會計師將出具非無保留意見，連續兩年觸及財務類退市紅線，退市幾乎已成定局。這家靠更名蹭上“貴酒”概念的企業，在商標訴訟敗訴后，又倒在資本市場最剛性的財務門檻前，成為白酒行業投機式發展的典型反面樣本。

醬酒賽道從不缺入局者，缺的是尊重品牌、深耕實業、敬畏規則的長期主義者。上海貴酒的今天，既是個體企業的戰略成敗，更是整個白酒市場從熱炒概念回歸產業本質的關鍵縮影。

一敗一穩，兩大貴酒命運分叉

4月9日，*ST巖石公告擬將公司名稱由“上海貴酒股份有限公司”變更為“上海君道酒企業發展股份有限公司”，這一舉措意味著持續六年的“貴酒”商標之爭正式塵埃落定。

這場紛爭始于2019年末，原巖石股份在多次跨界轉型后，瞄準醬酒市場熱潮更名為“上海貴酒”，其名稱中核心字號與貴州貴酒所持核心商標重疊，引發貴州貴酒的維權訴訟。歷經一審、二審、重審與終審，法院最終判定上海貴酒構成商標侵權，需停止使用相關企業名稱并承擔相應賠償責任，此次更名正是履行法院判決的具體舉措。

從雙方企業背景來看，二者的發展路徑與核心資源存在本質差異，這也成為商標之爭的核心誘因之一。貴州貴酒的前身是1950年貴陽市整合144家釀酒作坊成立的國營貴陽酒廠，擁有數十年白酒釀造底蘊，且依法持有“貴酒”相關商標權屬。

2016年，貴州貴酒被洋河股份全資收購，納入洋河“洋河、雙溝、貴酒”三大核心品牌矩陣，成為洋河布局醬酒賽道的重要載體。被收購后，洋河向貴州貴酒注入資金、技術、渠道等資源，支持其在貴陽修文、仁懷茅臺鎮建設生產基地，打造差異化產品體系，并依托自身全國性渠道網絡推進市場布局，走品牌化、產業化發展路徑。

而上海貴酒的發展軌跡則呈現出明顯的跨界特征，其前身*ST巖石素有A股“更名王”之稱，自1993年登陸上交所后，二十余年間多次易主、更名，主業先后涉足房地產、融資租賃、互聯網金融、大宗貿易等多個熱門賽道，始終未在某一領域形成穩定的核心競爭力與實業根基。

2018年，該公司瞄準醬酒市場的熱度跨界入場，2019年正式更名“上海貴酒”，試圖借助名稱關聯快速切入市場、撬動資本關注。此次商標訴訟的敗訴，不僅讓其失去了“貴酒”相關名稱的使用權，也進一步暴露了其跨界布局白酒行業時在品牌合規性上的疏漏。

隨著商標紛爭的落幕，兩大“貴酒”的發展路徑徹底分流。對于貴州貴酒而言，商標權屬的明確掃清了其品牌發展中的核心障礙，后續將繼續依托洋河的資源支持，推進產能與市場布局。而對于上海貴酒而言，更名后需剝離與“貴酒”相關的品牌關聯，重新梳理自身發展定位，而當前其面臨的退市危機，也讓其白酒業務的后續發展充滿不確定性。從行業視角來看，這場商標之爭的落幕，也反映出白酒行業品牌合規意識的提升，以及市場對品牌權屬規范化的要求不斷提高。

從狂飆到退市，投機終被清算

上海貴酒的沉浮史，好似一部脫離主業、跟風熱點、透支信用的反面教材。

1993年，其前身福建豪盛作為建筑陶瓷企業登陸上交所，此后二十余年頻繁易主、更名、轉型，房地產、融資租賃、互聯網金融、大宗貿易等熱門賽道悉數涉足，每次轉型都未形成持續盈利能力，最終淪為資本市場的“炒殼”標的。

2019年，在醬酒市場最狂熱的階段，公司再次切換賽道，更名上海貴酒，試圖憑借“貴酒”二字撬動資本與市場，快速收購中小酒企、推出貼牌產品，重營銷輕產品、重概念輕實業，完全背離白酒行業的發展規律。

致命的危機最終在財務層面集中爆發。2024年，上海貴酒經審計扣非凈利潤為負、扣除無關收入后營收低于3億元，觸及退市風險警示，股票被“戴帽”為*ST巖石。2025年業績預告顯示，全年營收僅4800萬元至6000萬元，遠低于3億元的退市紅線，歸母凈利潤虧損1.8億元至2.5億元，扣非凈利潤虧損1.3億元至1.8億元。同時，其聘請的會計師事務所明確表示，因無法獲取2024年審計保留事項相關充分適當的審計證據，將對2025年度財務報告出具非無保留意見，多重退市條件同時觸發。

截至2026年4月14日，公司已先后發布六次股票可能被終止上市的風險提示公告，退市已成為大概率事件。此外，公司還面臨控股股東及其一致行動人股份被司法凍結、實際控制人被采取刑事強制措施、經銷商數量大幅縮減等多重困境，進一步加劇了退市風險。

上海貴酒走向退市的根源，本質上是其長期偏離實業發展軌道、忽視合規經營與核心能力建設的必然結果，其過度依賴品牌投機，通過侵權混淆獲取短期市場熱度，卻始終未能建立起自身的核心技術與產品壁壘。再加上其將資本運作置于經營發展之上，把上市公司當作套利工具，忽視財務合規與經營質量的提升，最終一步步觸碰退市紅線，陷入難以逆轉的困境。

這場敗局給白酒行業帶來深刻警示，白酒行業的核心屬性是實業，而非可供炒作的資本標的，這就要求企業必須堅守合規底線，注重品牌的長期積累，用真實的業績支撐企業發展，那些單純依靠蹭熱點、碰瓷品牌、炒作概念的經營模式，終究難以穿越行業周期，更無法通過資本市場日益嚴格的監管考驗。

白酒行業歷經數十年發展，從產能擴張到品牌競爭，從渠道博弈到存量深耕，最終回歸到品質、品牌、合規、實業四大核心邏輯。上海貴酒從更名蹭熱度到訴訟敗訴，從業績巨虧到瀕臨退市，用一場完整的失敗證明，脫離產業本質的資本游戲終會被清算，無視規則與市場的投機行為注定沒有未來。這不僅是一家企業的落幕，更是一個時代的終結——白酒行業不再是熱錢的避風港，而是長期主義者的主戰場。