暴漲近190%：前英偉達工程師回國創業，干出“杭州六小龍第一股”

4月17日，杭州的“六小龍”們還在排隊沖刺，群核科技率先沖過了終點線。

這家你或許沒聽過的公司，今天在港交所掛牌上市，代號00068。開盤價20.7港元，較發行價7.62港元暴漲171.65%，盤中一度漲近190%，市值最高沖上371億港元。公開發售階段更是夸張，1591倍的超額認購，凍結資金超過1300億港元。九家基石投資者，泰康人壽、陽光人壽、廣發基金等，提前鎖定了4.55億港元。

這不是一家“靠風口吹起來的公司”。它的創始人黃曉煌，15年前是英偉達CUDA核心團隊的工程師。2011年，他賣掉英偉達股票回國創業，與兩位浙大同學在杭州一間出租屋的閣樓里，干出了一家百億市值的上市公司。

這篇文章，不寫股價漲了多少，而是寫創始人必須看懂的三個問題：資本市場在賭什么？群核科技憑什么值300多億？創始人能從它身上學到什么？

前英偉達工程師的“十年長跑”

時間回到2011年。

那一年，黃曉煌做了一個讓身邊人都覺得“瘋了”的決定。他當時是英偉達CUDA核心團隊的軟件工程師，參與開發了如今支撐全球AI算力基礎設施的并行計算框架。但他選擇了辭職回國。理由是：“當時一方面在持續開發CUDA，另一方面又在到處找公司來使用它，但一直沒有找到什么適合的應用途徑”。

回國后，他與浙大同學陳航、朱皓在杭州一間出租屋的閣樓里，開始了創業。最初的“瘋狂念頭”其實很樸素：用GPU技術把家裝效果圖的渲染時間從幾小時壓縮到10秒。三個年輕人不懂裝修，不懂設計，但他們懂算力。

這個“念頭”后來變成了“酷家樂”——一款讓設計師10秒出高清效果圖、5分鐘出整套裝修方案的云設計軟件。到2024年，酷家樂在中國空間設計軟件市場的份額達到23.2%，位居行業第一，服務覆蓋顧家家居、索菲亞等頭部家居企業。

但群核科技的故事，如果只到這里，它只是一家“做得還不錯的SaaS公司”，不值300多億港元。

真正讓資本市場掏出真金白銀的，是他們用十五年攢下的另一筆資產。

4.8億個3D模型：群核科技真正的“壓艙石”

群核科技的招股書里，藏著一個容易被忽略的數字：4.8億個3D模型。除此之外，還有超過5億個結構化3D空間場景數據，以及全球首個3D高斯語義數據集InteriorGS。

簡單說，過去十五年，群核科技一直在做一件事：用GPU模擬物理世界。酷家樂上生成的每一張效果圖、每一個3D模型，都被“結構化”了——墻體尺寸、門窗位置、家具材質，每一個元素都有精確的物理參數。

這筆資產的價值，在AI時代被重新定價了。

英偉達科學家Jim Fan說過一句話：“機器人需要在模擬環境中完成數十億次試錯，才能學會在現實世界中打開一扇門。”群核科技的4.8億個3D模型，就是訓練空間AI的“模擬環境”。2024年，群核科技推出了空間智能解決方案SpatialVerse，正是基于這些數據積累，為機器人提供“看懂空間”的訓練數據。

黃曉煌在上市致辭中說：“AI正以前所未有的力量席卷全球，這賦予了我們更大的責任，推動AI從僅限于虛擬世界的生成與對話，走向物理世界的理解、行動與創造。”這段話翻譯過來就是：群核科技不只是家裝軟件公司，它是“物理世界的模擬器”，是訓練機器人的“數字底座”。這個“底座”，已經有4.8億個模型打底。

這就是我想講的第一個觀點：群核科技值錢的不是“軟件”，是“數據”。數據，才是AI時代真正的護城河。

業績拐點：從“燒錢”到“造血”

1591倍的超額認購，不只是賭“未來”，也是看好“現在”。

2025年，群核科技營收8.2億元，毛利率高達82.2%，經調整凈利潤5710萬元。這是關鍵轉折——從虧損到盈利，跨過了盈虧平衡點。

更值得關注的是近三年的變化。2023年到2025年，營收從6.64億元穩步增長到8.2億元，毛利率從76.8%提升到82.2%，虧損持續收窄，從6.46億元降到4.28億元。同時，研發開支占比從58.9%降至35.5%。

這個“減法”很聰明——不是不燒錢了，是燒得更精準了。營收的96.9%來自訂閱業務，意味著客戶粘性高、現金流穩定。只要續費不崩，就是一臺印鈔機。

這是我想講的第二個觀點：資本市場給高估值，從來不是只看“故事”，還要看“算賬”。群核科技能拿到1591倍認購，靠的不只是“空間智能第一股”的帽子，更是8.2億營收、82.2%毛利率、5710萬凈利潤這些實打實的數字。

創始人必須看懂的三個問題

群核科技的IPO，給了所有創始人三面鏡子：

第一，你的“壓艙石”是什么？群核科技用十五年攢了4.8億個3D模型，這是別人搬不走的資產。很多創始人總想“三年上市、五年套現”，問題是：你的企業在過去幾年攢下了什么？是客戶數據、技術專利、品牌認知，還是什么都沒有？

第二，你的“第二曲線”在哪？酷家樂是群核科技的“飯碗”，但資本市場給高估值，是因為它用這口“飯碗”攢下的數據，挖出了“空間智能”這條第二曲線。你的企業，是在“做產品”還是在“建生態”？你的數據資產，有沒有可能被重新定價？

第三，你的“算賬”能力夠不夠硬？82.2%的毛利率，5710萬的凈利潤，訂閱收入占比超96%——這些數字才是1591倍認購的底氣。如果你的企業還在“燒錢換規模”，你問過自己：什么時候能盈利？盈利之后能持續嗎？

4月17日，群核科技成為“杭州六小龍第一股”。它的創始人黃曉煌，15年前從英偉達離職，賣股票回國創業。當年的同事黃仁勛，如今已是全球AI算力之王；他則在另一個戰場上，用同樣的GPU技術，干出了另一家百億公司。

群核科技的1591倍認購和首日暴漲，不是一個“暴富神話”，而是一個“長期主義”的樣本。它證明了一件事：在AI時代，真正值錢的不是“講故事”的公司，而是那些“攢資產”的公司。這個“資產”，可以是數據、是技術、是客戶、是品牌——唯獨不是“風口”。

那些能看懂這個邏輯、愿意花十年攢資產的人，會在下一輪周期里跑得更快。那些還在追風口、拼速度的人，會發現窗口越來越窄、門檻越來越高。

說到底，不是資本不給你機會，是你的企業有沒有“攢下資產”的問題。

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數據來源說明：本文涉及所有數據均來自公開報道，包括群核科技IPO招股書、港交所公告、多家財經媒體報道。

免責聲明：本文內容僅為作者基于公開信息的個人分析與行業觀察，不構成任何形式的投資建議、商業決策建議或證券買賣推薦。文中提及的具體數據、公司、股價表現等均為論證觀點之需要。市場有風險，決策需謹慎。