貴州茅臺上市以來業績首次下降 正經歷渠道改革“陣痛期”

在2025年四季度營收減少近20%，凈利潤下降30%的拖累下，貴州茅臺(600519)2025年未能完成原定9%的營收增長目標，營收與凈利潤雙雙下滑，迎來上市以來首次負增長。17日，公司股價下跌3.8%，報收于1407.24元/股。

4月16日晚間，貴州茅臺披露2025年年報，公司實現營收1688.38億元，同比減少1.21%;凈利潤823.20億元，同比減少4.53%;經營性現金流凈額為615.22億元，同比減少33.46%。

分季度來看，2025年二季度起，公司經營便開始出現明顯下滑。2025年二季度，公司營收、凈利潤雙雙結束兩位數增長，同比分別增長7.28%和5.25%;三季度，公司營收、凈利潤增幅跌破個位數，同比分別增長0.56%和0.48%。到了四季度，公司營收、凈利潤更是直接下滑，同比分別減少19.43%和30.34%。

對于營收的下滑，貴州茅臺表示，主要系醬香系列酒產品結構調整所致。報告期內，公司茅臺酒實現銷售收入1465億元，同比增長0.39%;以茅臺王子酒、茅臺1935酒、漢醬酒、賴茅酒等品牌為主的其他系列酒實現銷售收入222.75億元，同比減少9.76%;營業成本148.92億元，同比增長8%;銷售費用72.53億元，同比增長28.62%。上述成本與費用的增長大幅壓縮了公司的利潤空間。

如今，貴州茅臺正大刀闊斧進行改革。2026年年初，貴州茅臺發布《2026年貴州茅臺酒市場化運營方案》，圍繞產品體系、運營模式、渠道布局和價格機制四個維度作出布局，明確以市場為導向，構建“隨行就市、相對平穩”的自營體系零售價格動態調整機制。

3月31日，貴州茅臺發布《重大事項公告》，決定自當日起，將飛天53度500ml貴州茅臺酒(2026)銷售合同價由1169元/瓶調整為1269元/瓶，自營體系零售價由1499元/瓶調整為1539元/瓶。值得注意的是，貴州茅臺并未如往年一樣，在2025年年報“經營計劃”中披露2026年的主要經營目標。

公司今年能否止住業績的下滑?為何公司未在年報中披露新一年的目標?帶著上述疑問，記者17日致電貴州茅臺，但公司電話無人接聽。記者 朱蓉