AI藥物遞送第一股沖刺IPO，劑泰科技要做醫藥界的SpaceX

「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報道企業家創業經歷與成功故事，剖析公司商業模式和經營業績，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。

作者丨楊婧雪

編輯丨劉恒濤

頭圖丨劑泰科技

4月19日晚，AI藥物遞送第一股劑泰科技在披露易發布聆訊后招股書，即將以18C特專科技公司上市。

資料顯示，劑泰科技成立于2020年，僅用6年時間就推進港股上市，無論在國內還是國際，這都是“超速度”。這一切，除了公司準確、清晰的戰略之外，還基于AI的迅速發展，劑泰科技基本沒有走彎路。

劑泰科技擁有全球首個AI納米遞送平臺NanoForge，依托超1000萬種多元結構脂質庫，可實現8大器官或組織的靶向遞送，將開發靶向LNP或小分子劑型的平均時間縮短至2-3個月，覆蓋材料設計、制劑組裝、序列優化、體內靶向遞送等端到端的環節。

不久前，劑泰科技研發出國內首款由AI賦能完成臨床三期的制劑創新藥物MTS-004，有望填補國內PBA（假性延髓情緒失控，俗稱“強哭強笑”）藥物空白，并在臨床試驗中對患者吞咽困難實現明確改善，未來在漸凍癥、阿爾茨海默癥、帕金森癥等疾病導致的吞咽困難問題具有潛在的應用前景。這款產品從立項到三期成功只用了38個月。

行業數據顯示，2025 年，中國創新藥出海授權規模已突破1356億美元，同比大增超1.6倍，占全球近半份額，首次超越美國成為全球第一。而正是大分子創新藥撐起了這個史詩級爆發的臺柱子。

“中國大分子出海的市場帶來的產值，已經和電動車出海旗鼓相當。”劑泰科技聯合創始人兼CEO賴才達說，劑泰科技做的，就是大分子藥物的遞送，類似建設一座微觀世界的AI納米火箭工廠。

劑泰科技要做制藥界的SpaceX。

鉆透醫藥行業鏈路

鎖定AI+藥物遞送

賴才達是臺灣人，本科畢業于臺灣大學化工系，憑借國際科展金牌頭獎，他進入麻省理工學院碩博連讀。

當時MIT創業氛圍很濃，賴才達在上學期間就開始第一次創業嘗試，在聯合創辦的凈水科技公司AquaFresco擔任CTO，用結晶的技術做節水，能將生活用水節省90%，這在當時是很大的技術突破。但賴才達發現，在美國水實在不值錢，市場的支付意愿很弱。

當時的AquaFresco創始團隊（中為賴才達）

這是在2013年前后，在硅谷，賴才達認識了“豐叔”——后來創辦峰瑞資本的李豐，一同認識的，還有后來峰瑞資本的合伙人馬睿。李豐沒看上這個項目，但卻看上了這個人。

“他說我相信你這個人，但是你一定要選一個TAM（Total Addressable Market，指總體市場規模）大于10億美金的項目，不管你做什么東西，只要TAM超過10億美金，我就盲投。”賴才達說，對方這個承諾，最終讓后來成立的峰瑞資本領投了劑泰科技天使輪投資。

“那個時候我就發現，不是說你的產品做好了、技術做好了，一個企業就成了。”賴才達說，他在晶泰科技短暫待了一段時間，決心再次出來創業。

在創業之前，賴才達意識到自己要補一補商業的功課，但是又不想去讀MBA，他決定加入麥肯錫。

在麥肯錫波士頓辦公室一位合伙人的終面上，賴才達講了自己之前做的節水項目，也提到了未來準備做AI制藥，坦誠自己不會待太久，一定會出來創業。賴才達講完，這位合伙人給他倒了一杯威士忌，說我一定讓你進來，因為你會是改變行業的人之一，將來會是麥肯錫的客戶。

在麥肯錫，賴才達接受了系統性的商業訓練，學會財務規劃、模型搭建、以及核心的戰略思考與問題拆解，也借此機會深度接觸了大型藥企對AI制藥的看法。

賴才達回憶，2017年左右，大藥企對AI制藥是不太認可的。當時美國第一批AI制藥公司臨床階段暴露了很多問題，也使得行業里對AI制藥充滿質疑，就連賴才達在MIT的博士導師也不看好AI制藥。

但是，賴才達有一種直覺，AI在未來一定有所作為。

當時，AIphaGo先后戰勝了韓國圍棋冠軍李世石九段和中國圍棋冠軍柯潔九段。賴才達認為，制藥雖然很科學，但從某種意義上說，靠的也是老師傅的經驗和手感，“這跟下圍棋很像，都是基于一套規則，短短幾年時間，AI下圍棋贏了人類，也許藥也是一樣。”

隨后，2017年谷歌Deepmind團隊還啟動一個項目——AlphaFold，專門用于預測蛋白質三維結構。

這些變化，都讓賴才達產生一種直覺：一定要參與到AI的機會之中。

而且，這個時候，賴才達也有了志同道合的伙伴。

在MIT期間的創業大賽，賴才達就結識了晶泰科技的創始團隊，并以早期高管身份加入，擔任執行COO，推動平臺與干濕實驗結合，在晶泰科技與輝瑞的合作中發揮重要作用。晶泰科技2024年6月在港交所上市，成為“AI制藥第一股”。

在晶泰科技，賴才達認識了后來的合伙人陳紅敏院士。陳紅敏當時擔任晶泰科技的科學顧問，她是美國工程院首位華人女院士，也是MIT校友，師從美中五院院士MIT校聘教授“藥物遞送之父”Bob Langer，2023年入選DPI全球AI藥物發現專家100人。她曾親自推動過兩款納米藥物在美國成功上市，完整經歷過從實驗室到產業化的全過程。

劑泰科技另外兩位創始團隊成員：聯合創始人兼研發總負責人、美國工程院院士 陳紅敏院士（左） 聯合創始人兼首席運營官 王文首博士（右）

賴才達用麥肯錫的方法，從靶點發現一路到臨床實驗，甚至包含商業化，把醫藥的價值鏈，做了完整的策略布局。這其中，AI可以做什么，還缺什么平臺，競爭對手大概需要多少年，能做出什么成果，都做了完整的戰略。經過分析，他認為，藥物遞送是最快能落地的方向。

“我們當時考慮的，并不是AI能做什么，而是未來的醫藥長什么樣子，然后恰恰這個問題是非常適合用AI去做顛覆性的解決。”賴才達說。

當時，整個醫藥行業都在做蛋白口袋與小分子結合的方向。賴才達和陳紅敏，卻一致看好大分子藥，覺得大分子藥有更廣闊的成藥空間。

“大分子可以直接把細胞內不同的代碼修好，達到治療的效果。”賴才達表示，小分子是間接影響分子構型，可成藥靶點約為500個，而大分子可以直接“編程”，可成藥靶點達到5000-10000個。

大分子藥物的遞送，就變得非常關鍵。

“藥物在體內沒有GPS，怎么精準到達肝臟、肺部、腫瘤組織，本身就是一個黑盒子，很適合AI數據驅動、量化計算的機制去預測。”賴才達表示。

“我們當時看到，以后的藥，是火箭加衛星的組合。用火箭精準地把衛星送到病灶，把疾病細胞編寫成一個健康的細胞，這個是我們當時的初衷跟理念。”賴才達說。

在波士頓類似北京西北旺區域的一家星巴克，賴才達和陳紅敏在一張餐巾紙上，畫出了AI+藥物遞送的最初框架。

考慮到國內有完整 、快速、成本可控的生物醫藥供應鏈，能快速產出大量高質量實驗數據，賴才達選擇回國，2021年，劑泰科技落地杭州。

三年試錯

打磨AI納米遞送平臺

劑泰科技有全球首個AI納米遞送平臺NanoForgeAI，依托超1000萬種結構脂質庫，可實現8大器官或組織的靶向遞送，將開發靶向LNP或小分子劑型的平均時間縮短至2-3個月，覆蓋材料設計、制劑組裝、序列優化、體內靶向遞送等端到端全鏈路。

整個搭建過程，耗時三年，賴才達和團隊經歷了大量試錯和方向調整。

因為大分子藥物遞送本是一片無人區，賴才達和團隊面臨“三無”的境地：沒有數據、沒有算法，沒有模型。

最開始，賴才達想直接用公開數據庫訓練模型，結果發現公開數據質量參差不齊，針對性很弱，根本支撐不了精準遞送的研發需求，只能從零開始自建數據平臺，從小鼠、大鼠到猴子，再到人體臨床樣本，一步步完成跨物種的數據轉化和驗證，積累起獨特的數據壁壘。

同樣，在載體的選擇上，賴才達和團隊也要大量試錯。

劑泰科技實驗室

2021-2022年，團隊集中做了大量實驗試錯，最終確定以脂質納米粒（LNP） 作為主攻方向。這一選擇也和行業趨勢一致，目前脂質納米顆粒已經成為藥物遞送領域的主流載體。

2022年，隨著ChatGPT出世引爆的AI浪潮，加速了劑泰科技的發展。劑泰科技把自有實驗數據、垂域專用算法、全球科研文獻知識整合到行業專用大模型之中。這個模型可以自主調度不同算法、快速解讀文獻、分析高維度實驗信息，大幅降低了生物、化學、計算機跨學科溝通的成本，讓整體研發速度明顯提升。

2025年9月，劑泰科技推出全球首個AI納米遞送平臺NanoForge，平臺由三大核心模塊構成，分別解決不同環節的關鍵問題。

第一個模塊是AiTEM（AI小分子制劑設計平臺），解決的是AI+多尺度模擬小分子制劑創新的問題。

AiTEM把已經存在的材料進行高效拼接和組合，相當于用現成的樂高積木，快速搭出不同的制劑結構，用來優化小分子藥物的穩定性、吸收效率和成藥性。這是平臺最早落地、也是最成熟的能力，為后續更復雜的遞送設計打下基礎。

第二個模塊是AiLNP（AI核酸遞送系統設計平臺），是劑泰科技最核心的技術壁壘。

AiLNP不再局限于使用現有材料，而是用AI從頭設計全新的納米脂質顆粒（LNP）材料。這些納米脂質體可以實現對肝臟、肌肉、心臟、腫瘤組織、淋巴系統等不同器官和組織的精準靶向，相當于給遞送“火箭”定制專用的導航系統，讓藥物在指定病灶部位釋放，大幅降低了對正常組織的傷害和影響。

第三個模塊是AiRNA（AI mRNA序列設計平臺）。解決了載體“火箭”問題后，還要優化藥物“衛星”，AiRNA平臺專門對mRNA序列進行設計和優化，提升序列的表達效率、穩定性和安全性，讓藥物進入細胞之后，能更高效地發揮治療作用。

三大模塊組合，形成了劑泰從載體設計、核酸序列優化，到體內遞送、藥效釋放的全鏈路能力，是業內首個AI賦能端到端藥物遞送平臺。

以患者需求為核心

極速打造首款AI賦能制劑創新藥

基于AI納米遞送平臺NanoForge，劑泰能夠賦能藥物研發效率加快，打破傳統模式下的“雙十定律”，即一款新藥開發，需要10年和10億美金。從立項到PCC臨床前候選化合物，劑泰科技將這一過程最快縮短至約11個月。

據招股書，劑泰科技擁有超過10種管線產品，其中包括數種處于發現階段的候選產品、4種臨床前候選產品、3種臨床階段產品、1種pre-NDA產品及2種動物保健產品。截止4月17日，公司已備案專利申請共計217項，獲授專利52項。

“科學家創業，要從好奇心驅動，轉向戰略驅動。我們所有管線項目的起點，都是患者真正需要什么。”賴才達說。

其中，進展最快的是MTS-004，這是全球第一款AI賦能完成臨床三期的制劑創新藥物。其針對的是假性延髓情緒失控引發的吞咽困難，可覆蓋漸凍癥、卒中、阿爾茨海默癥、帕金森癥等大量患者。國內有大約1300萬相關患者，長期面臨無藥可治的局面，患者和家屬都承受著巨大痛苦。

劑泰科技和北京大學第三醫院神經內科主任樊東升教授合作，從臨床痛點倒推藥物設計。劑泰科技用算法從2萬個候選方案中篩選出200個，再通過高通量實驗快速初篩，僅僅用3個月就完成制劑開發，從立項到三期臨床試驗完成只用了38個月。這款藥也得到了蔡磊及漸凍癥患者群體的關注和支持，很多患者主動參與臨床實驗。

劑泰科技重點推進的MTS-201，也是瞄準減重代謝藥物市場的空白。

當前主流的注射類肽類減重藥效果明確，但停藥率極高。“一年停藥率達到65%，兩年更是高達85%，這是巨大的市場空白。”賴才達表示，以上同類減重藥的核心痛點有兩個：一是注射不方便，二是惡心、嘔吐、腹瀉等胃腸道不良反應明顯。

MTS-201是一種新型口服給藥、全身暴露量極低且具有局部作用的Takeda G蛋白偶聯受體5(TGR5)激動劑，具備同類首創機制，可協同促進多種內源性肽的分泌，在保證減重效果的同時，大幅降低副作用，目標是做成每天口服片劑的生活方式藥物。目前，MTS-201管線已經在澳大利亞進行I期臨床試驗階段。

腫瘤、自身免疫疾病也是劑泰自研管線的重點布局方向。

MTS-105是一款有望成為同類首創的mRNA治療藥物，可用于治療肝癌及其他伴有肝轉移的晚期實體瘤。

依托LNP精準遞送能力，劑泰可以把大分子藥物用“特洛伊木馬”的策略直接遞送到實體瘤內部，突破腫瘤微環境形成的屏障，解決常規抗體藥物“進不去、殺不死”的問題。目前，針對肝細胞癌的MTS-105管線已進入IIT階段并獲得FDA孤兒藥資格認定，臨床前研究成果成功發表在《自然》子刊，有望成為全球首款mRNA編碼TCE實體瘤療法。

技術平臺+自研管線

雙輪驅動全球化布局

商業模式上，劑泰科技采用平臺技術合作+自研管線IP授權雙輪驅動。

“劑泰就是制藥界的SpaceX，SpaceX 不會幫NASA單獨定制一枚火箭，我們也不會為某一家藥企單獨定制遞送系統。我們把通用型、可復用的遞送平臺做好，藥企直接‘搭乘’我們的系統送藥上市。”賴才達表示，這也是公司內部定義的DaaS（Delivery as a Service遞送即服務）模式。

劑泰科技搭建平臺技術合作+自研管線IP授權雙輪驅動的模式

這種模式下，劑泰的收入由兩部分構成。

第一部分是平臺技術授權與合作收入。藥企使用劑泰科技的NanoForge納米遞送平臺，劑泰科技收取首付款+研發里程碑付款+未來銷售提成。這部分收入的特點是前期一次性回款、后期長期現金流，一旦藥企藥物上市，會變成持續的 “現金牛”。目前劑泰科技已簽訂的平臺合作訂單總金額達到數十億美元。

第二部分是自研藥物管線授權與轉讓收入。劑泰科技利用 AI 平臺快速自研藥物管線，可以選擇將早期管線授權給大中型藥企，收取高額首付款與后續里程碑款；也可以選擇自留管線，自主推進到上市，獲得更大商業回報。2025 年 9 月，劑泰科技管線MTS-004已實現授權，首付款高達1億元人民幣。MTS-004在PBA這個適應癥的總里程碑達18.45億元，另外還有潛在高達1億元人民幣的潛在適應癥拓展里程碑付款。與此同時，劑泰科技已簽訂的平臺合作中單個靶點合約金額高達1.09億美元，雙輪驅動商業模式已初步得到市場驗證。

從財務表現來看，劑泰科技仍處于生物科技企業典型的高投入成長階段。

招股書顯示，2025年度劑泰科技營收達1.05億元，2024年為150萬元，2023年為930萬元，2025年同比增長近70倍。毛利率從2024年的55.5%提升至2025年的98.2%。年內虧損從2024年的4.99億元收窄至3.92億元，經調整虧損凈額從2023年的3.47億元逐年降至2025年的1.8億元。截至2025年12月31日，劑泰科技持有的現金及現金等價物，定期存款及以公允價值計量的金融資產合計11.3億元人民幣。

在早期開拓市場時，賴才達和團隊主要依靠學術會議、行業研討會，先和大藥企的一線科學家溝通，用平臺技術亮點打動對方，再逐步推進深度合作。

為進一步拓展全球市場，劑泰科技在美國設立研發中心和子公司，并邀請原 Arcturus總裁擔任CBO，強化海外商務拓展能力。同時，劑泰在北京與杭州建立雙中心研發體系，由此形成中國研發、全球合作、全球臨床的全球化布局。

“杭州靠近長三角醫藥供應鏈，實驗速度快、配套完善，承擔主要實驗和產業化落地工作；北京靠近清華、北大、國家納米中心等科研機構，便于招募頂尖材料科學家。”賴才達表示，兩地互補，兼顧研發效率和科研資源。目前，劑泰科技研發團隊由100多名科學家和技術人員組成，其中大多數人擁有碩士或更高學位（包括約40名博士學位持有人），匯集了納米材料、化學、生物、物理、計算科學及醫學等多學科專長，支持綜合及創新驅動的研究平臺。

在賴才達的設想中，未來3到5年，劑泰科技要持續把遞送平臺的壁壘做深做厚，鞏固在AI遞送領域的領先位置。

這個目標，源于他的偶像企業——Alnylam公司和拜恩泰科（BioNTech），這兩家公司都是以遞送驅動。藥物創新正從靶點時代邁入遞送時代，藥物遞送已成為推動大分子生物制藥創新和發展的“命門”。從Alnylam憑借Gal-Nac遞送技術實現小核酸肝臟遞送的商業化突破，到ADC藥物利用抗體偶聯而達成殺傷腫瘤小分子藥物的靶向遞送，藥物遞送系統的戰略價值與商業化前景已得到全球驗證。

“因為遞送研發有很大壁壘，大藥企并不會自己研發，才會有可能與大藥企合作。”賴才達表示，公司的核心能力還是AI納米遞送平臺，他和劑泰的終極目標是成為全球的“遞送之王”。

賴才達表示，這還需要很長時間，“我們愿意用十幾年，把AI納米遞送這件事做到極致，真正改變新藥研發的規則。”

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