隨著2025年年報落地，銀行系工銀、農銀、建信、中銀、交銀五大AIC（金融資產投資公司）業績呈現在公眾面前。

業績分化

2024年至2025年，五大AIC總資產從平均1205.43億元增長至平均1273.24億元，平均增長5.6%，同時，業績分化明顯，中銀AIC和交銀AIC呈現業績壓力。

按照總資產情況，五大AIC形成三個梯隊

第一梯隊：工銀AIC（2025.77億元）；

第二梯隊：農銀AIC（1322.77億元）、建信AIC（1269.80億元）；

第三梯隊：中銀AIC（960.24億元）、交銀AIC（787.61億元）。

工銀AIC（工銀金融資產投資有限公司）：龍頭地位鞏固

總資產突破2000億元大關，10.16%的增幅在五家中排第一，資產規模占五家總和的31.8%；凈利潤52.87億元，占五家總和的28.7%，增幅8.85%，五家中排第二位。

農銀AIC（農銀金融資產投資有限公司）：增長最為強勁

在總資產增長5.78%的情況下，凈利潤增長9.65%，為五家之首。五家AIC凈利潤增速排序：1.農銀AIC（9.65%）；2.工銀AIC（8.85%）；3.建信AIC（7.36%）；4.交銀AIC（-16.10%）；5.中銀 AIC（-17.80%）。

建信AIC（建信金融資產投資有限公司）：唯一資產縮水

保持了凈利潤7.36%的漲幅，五家中列第三位，但是，總資產減少1.30%，為五家中唯一一家。

中銀AIC（中銀金融資產投資有限公司）：凈利潤減少17.80%

凈利潤下降17.8%，從36.80億元降至30.25億元。

交銀AIC（交銀金融資產投資有限公司）：凈利潤減少16.10%

凈利潤下降16.1%，從24.29億元降至20.38億元。

轉型與節奏

兩家凈利潤減少的AIC——中銀AIC和交銀AIC，在五家中資產規模靠后，顯示相對較小規模覆蓋面偏窄，在轉型期抗風險能力更弱。而兩家AIC利潤減少的直接原因，來自于模式及市場節奏。

當前，AIC正處于業務模式調整當中。

傳統模式（債轉股）業務邏輯相對簡單，主要是將銀行不良貸款轉為股權，收益來源相對固定（利息+回購），風險可控，利潤釋放快，而新模式（股權投資），則轉向“直投”和“基金化”運作，重點布局硬科技、綠色低碳等長周期領域。

模式的改變，也帶來新的市場節奏，導致費用大增。舊有某些傳統周期性行業（如房地產、傳統制造業）面臨資產質量壓力，新項目尚未產生回報，凈利潤由此出現暫時性下滑。

包括建信AIC出現的資產縮水——建信AIC總資產已經持續縮水4年，本質上也是從舊模式、舊產業轉身，構建新的業務版圖。

中銀AIC

中銀AIC在硬科技投資上采取了“基金化運作+頭部GP合作”的策略，與IDG資本等知名投資機構建立合作關系。其投資方向瞄準半導體、人工智能、新能源、生物醫藥核心賽道，如通過參投和諧錦豫、和諧錦弘等基金間接布局，2025年可能仍處于投入期或鎖定期，即成本（管理費、人力）已發生，但收益尚未體現在利潤表上。預計2026年起，中銀AIC會進入收益兌現窗口期，財報表現將有所不同。

交銀AIC

交銀AIC以“雙輪驅動”“新苗計劃”等，深耕長三角與中部地區，提出了“老樹發新芽”（傳統產業升級）+“育新枝栽新苗”（硬科技直投）戰略，在“投早、投小”上表現積極。其核心賽道包括集成電路、光電子信息、新能源汽車、大健康、低空經濟、北斗等投資方向。自營資金直投大型成熟企業，并設立VC/PE基金投早期科創企業。由于大量資金投向早期項目（A輪、B輪），如芯擎科技。這些項目需要3~5年培育，短期內只有投入沒有回報，且需計提公允價值變動損失（若估值調整）。

此外，中銀AIC和交銀AIC在2024年至2025年密集設立多只基金，也是導致2025年利潤下降的核心因素之一。如，截至2025年1月，交銀AIC已在13個試點城市完成基金組建并簽署合伙協議，其中在深圳、武漢、蘇州、杭州、寧波實現了當地市場首只AIC試點基金的工商注冊；2024年12月30日，中銀AIC在南京設立首支工商注冊的AIC基金，截至2025年末已完成28只試點基金的工商設立等。

2026年至2027年，將是檢驗兩家AIC轉型成效的關鍵窗口期。

多元化競爭格局

2017年，五大AIC陸續獲批設立，登上歷史舞臺。

2018年至2019年，五大AIC資產規模爆發式增長，平均增長率超過190%。

其時，五大AIC面對的是國企杠桿率高位、銀行不良貸款壓力上升等問題。而到了2025年，疫情后企業債務累積仍需降杠桿、房地產風險暴露、銀行資產質量承壓等問題，需要AIC發揮作用。同時，AIC還擔負著支持“硬科技”“綠色經濟”等新動能的任務。

AIC在銀行體系中是很特別的存在。

以工商銀行2025年年報數據為例，在工商銀行控股子公司中，工銀AIC以金融資產投資業務，拿下了52.87億元的凈利潤，遠超基金管理、租賃、保險及理財。

2025年工商銀行年報截圖

工銀AIC總資產在各公司中列第三位（監管限制下的低杠桿），而凈資產列第一位（自有本金最厚），即工銀AIC以19.46%的總資產占比，貢獻了36.21%的凈利潤，是工商銀行子公司中盈利能力最強的板塊，這印證了AIC業務在銀行綜合化經營中的戰略價值。

AIC在2025年面臨的市場機遇，與2018年到2019年有類似之處，如都面對大型國企債轉股、困境企業救助、銀行表內資產出表、政策支持項目等內容，在規模上可能比2018年到2019年時更大，但是，盈利難度也顯著增加。

2025年3月，金融監管總局發布通知，支持符合條件的商業銀行發起設立AIC。郵儲銀行及3家股份制銀行（興業銀行、招商銀行、中信銀行）獲批成立AIC，并已開業。浦發銀行、光大銀行處于AIC籌備階段。目前已形成6家國有行AIC+3家股份制銀行AIC的9家AIC并存格局，未來會有更多加入者。同時，地方AMC也明確可做債轉股，成為重要參與者。更多元化，包括保險資金、養老金、產業資本等也將進入相關市場，對AIC的專業性提出更高要求。

AIC行業發展趨勢預測

1.短期（2025~2026年）：擴容加速期

競爭加劇期：新AIC設立初期將積極拓展業務，爭奪市場份額。

價格戰可能性：優質項目競爭激烈，可能導致收益率下行，項目質量參差不齊，資本消耗過快，競爭更多體現在項目獲取能力、綜合服務能力、退出渠道多樣性等。

監管規范完善：監管部門將出臺更多細則，規范AIC業務。

2.中期（2027~2028年）：分化顯現期

差異化格局形成：各AIC找到自身定位，形成差異化競爭。

業務模式創新：出現更多“債轉股+”的創新業務模式。

3.長期（2029~2030年）：格局重塑期

成熟市場格局：可能形成6~9家全國性綜合型AIC（六大行AIC + 2~3家頭部股份行AIC）、10家左右區域性特色AIC（與地方國資深度綁定的雙GP基金集群）、若干專業化精品AIC（聚焦特定賽道，如硬科技、綠色能源、生物醫藥等）的格局。

行業整合可能：2025年為股份行AIC元年，新設機構尚在起步期。2029年后，隨市場格局穩定、部分機構經營分化、股權投資大規模退出期到來、部分AIC連續虧損或資本充足率承壓、母行戰略調整等，部分AIC可能通過并購重組提升競爭力。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮