AI時代與互聯網時代的對比，選股思維改變

AI時代與互聯網時代的對比

　　作為投資者，我們需要了解幾個真相，之前給大家詳細復盤過2000年互聯網泡沫，這對于我們如今理解AI是有很大幫助的。因為，我們注意到2000 年互聯網泡沫破滅之前，市場探討過2-3年的危機，結果還是沒來，但隨后真的來了，納斯達克一度跌了90%，足夠慘烈吧。但從實際來看，當時互聯網滲透率不到 15%，如今已經家家普及了，互聯網時代實現了，問題來了，當初被看做是巨頭的公司最終大多已經不復存在了。

　　那么，第一條經驗也就來了，指數永續性，必然回歸，乃至新高，但個股就未必了，哪怕是當時覺得是巨頭的，亦如此。指數背后是一攬子股票，且還會不斷更新權重，而單一個股就沒有這樣的優勢了。第二條經驗就是巨頭才是成功的第一步。在《AI認知更新之巨頭效應》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405282429840785471中還糾正了一個觀點，不要覺得中小公司可以跑出來，先跑通盈利模式的，只能是巨頭，他們建立了賽道，然后才是中小公司加入產業鏈，以及降本增效。

　　為什么？因為巨頭有資源，有錢，能扛得住。有一組數據，AI大模型的訓練成本不斷增長，最初2019 年只有10億美元，如今數百億美元，還在不停地去囤卡，囤算力。但推理價格方面持續下跌，只有當初的1/10不到了，成本不斷提升，價格不斷下跌，這不是妥妥的燒錢嘛，中小公司燒的起？怎么可能呢。所以，我們就看到了微軟、谷歌、亞馬遜、甲骨文等巨頭們還能維持，而OpenAI 預計 2030 年才能現金流轉正（真到了也未必能轉正），在此之前依然在不斷地畫大餅。

　　但股價呢？說實話，很多公司已經透支了未來數年的空間。當然，故事還會繼續講下去，就好比互聯網泡沫之后，真的迎來了互聯網時代，如今AI滲透率可能還不到 10%，想象空間巨大，但問題是未來時代真的來了，如今有多少公司可以活到那個時候呢。巴菲特也講過一個故事，那就是18世紀的鐵路投資時代，最終鐵路真的大行其道了，但最早一批投資者都已經破產了，留下一堆資產，后來很多賺錢的都是撿了這些便宜籌碼；2000年互聯網泡沫也是如此，隨后到了一批企業，但留下來了一批便宜資產，有助于后來真正互聯網的建設。

　　因此，最后一條經驗就是活得久才是關鍵，越是這種新興行業，越需要時間去驗證，而不是早早地就下了重注，然后破產了。說了很多未來的因素，如今是什么呢，經濟數據方面，2025年度每季度的GDP增速呈現逐步放緩的趨勢，但是A股歸母凈利的增速從2025年二季度的2.4%回升至三季度的5.5%，四季度預計進一步改善，這與宏觀經濟的體感出現了極大的反差。為何宏微觀溫度體感存在差異？

　　還有一組數據，1-2月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額10245.6億元，同比增長15.2%。對應地，幾個行業走弱，汽車制造業-30.2%，退補帶來了最慘的開年，內卷多年后，什么時候能迎來競爭格局的優化呢？黑色金屬礦選采業-16.8%，家具制造-40%，木材加工-27.2%，地產依舊疲弱。酒、飲料行業-17.2%，大消費不好。實際上，收入高增長的新興行業暫時沒辦法惠及大眾，所以大家還是寒意比較濃，這就是經濟數據背后的冷與暖。

　　因此，A股市場科技、先進制造的比重更高，是結構化的原因導致了這種差異。說到AI時代，不僅在更新生產力的結構，也對于投資方面會有諸多變化，一方面是投資的行業因素，另一方面是投資選股思維的因素，都值得注意。接下來，我們對此做一個詳解。