這兩天，投資圈徹底炸了。

有知情人士爆料，AI明星公司DeepSeek正式啟動成立以來的首次外部融資——目標估值不低于100億美元，計劃募集至少3億美元資金。

而眾所周知，就在一年前梁文鋒還明確拒絕過VC投資，并對外表示“DeepSeek暫無融資計劃”。

當時，有知名投資者找了三撥人想約見，被拒絕；甚至與DeepSeek北京辦公室同樓辦公的百度風投也沒能投進去。

那個曾經把所有投資人擋在門外的梁文鋒，為什么突然要錢了？

“從不融資”已是過去

消息一出，討論立刻分成了兩派。

一種說，完了，連DeepSeek都頂不住AI燒錢的壓力；另一種說，AI圈要變天了，梁文鋒這是要憋個大的。

但如果你只看到“缺錢”兩個字，就把梁文鋒和這件事看小了。

圖源：知乎

據(jù)悉，2023年7月，當DeepSeek正式成立之時，梁文鋒從第一天就給這家公司劃了一條清晰的紅線：不接受外部融資，不稀釋股權，不被任何人的商業(yè)化時間表綁架。

他確實有這個底氣。梁文鋒是幻方量化的創(chuàng)始人，而幻方是國內頂級的量化對沖基金，管理規(guī)模超700億元，2025年平均收益率高達56.6%。

早在2019年，他就花2億元自研了深度學習訓練平臺螢火一號，兩年后又砸10億元建螢火二號，大批采購英偉達A100，把幻方做成了國內屈指可數(shù)的萬卡集群公司。

有量化基金從業(yè)者估算，僅2025年一年，幻方就為梁文鋒帶來了超過7億美元的收入。

有錢、有卡、有人，這就是DeepSeek長期拒絕融資的底氣。梁文鋒說得也很直白：VC都是幫LP管錢，都得賺錢，所以就談不到一塊去。

然而，在過去一年里，這個防火墻似乎被逐漸擊穿了。

當下，AI大模型的競賽，已經到了決勝期或決勝期前夜。

3月31日，OpenAI剛以8520億美元的估值完成了1220億美元的融資。Anthropic在2月以3800億美元估值完成300億美元融資。

國內同樣在加速，智譜AI已于1月登陸港股，IPO前完成8輪融資、累計募資超83億元。月之暗面Kimi更是在短短數(shù)月內先后完成多輪融資，估值已突破100億美元。

當身邊的競品都在用市場化手段綁定人才、儲備算力，梁文鋒還能堅持多久？

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半導體研究機構SemiAnalysis曾估算，DeepSeek的服務器總資本支出接近16億美元，其中9億多直接和運行計算集群相關。而越往頂尖走，每往前追一步，邊際成本就越高。

從15秒跑到13秒，多練練就行；但從10秒跑到9秒9，每提升0.1秒，都要付出幾倍的努力和成本。這不是靠一家量化基金的利潤就能無限支撐的。

此外，不少人認為DeepSeek曾經的優(yōu)勢，在于對英偉達芯片的深度綁定和調教。

與多數(shù)依賴規(guī)模堆疊的大模型不同，DeepSeek是從“效率”入手，通過一系列算法與工程優(yōu)化，實現(xiàn)了接近SOTA水平的性能，同時大幅壓低成本。

但這種效率，一方面建立在梁文鋒早年量化交易積累的大量英偉達GPU資源之上，另一方面也深度依賴英偉達的CUDA生態(tài)。

一旦出現(xiàn)供應鏈限制，整個公司的研發(fā)、訓練、推理都可能受到嚴重影響。而當前美國對高端芯片的出口管制持續(xù)收緊，英偉達最新一代Blackwell芯片的獲取存在一定限制。

多重壓力疊加之下，不是梁文鋒想通了，是他不得不通。

DeepSeek V4背后，梁文鋒的野心徹底暴露

很多人盯著融資的數(shù)字，卻忽略了這次事件里最影響行業(yè)格局的一件事：DeepSeek即將發(fā)布的V4模型，正在全力從英偉達的CUDA生態(tài)向華為昇騰芯片遷移。

結合前面所說，V4的技術野心，遠超外界想象。

根據(jù)目前披露的信息，V4的參數(shù)規(guī)模躍升至萬億級別。它采用MoE架構，總參數(shù)約1萬億，但每個token僅激活約370億參數(shù)，推理成本幾乎與V3持平——這個設計思路延續(xù)了DeepSeek一貫的效率優(yōu)先哲學。

上下文窗口擴展到100萬token，并引入了一套名為Engram的條件記憶架構，實現(xiàn)超長上下文的恒定時間檢索。據(jù)內部測試，在100萬token長度下的信息召回率達到97%，遠超V3在128K上下文時的表現(xiàn)。

更重要的是，V4將是DeepSeek首個原生多模態(tài)模型，支持文本、圖像和視頻生成。此前DeepSeek的模型一直以純文本為主，而其他旗艦模型早已擁抱多模態(tài)。

據(jù)悉，該模型代碼能力也被大幅強化，內部benchmark顯示SWE-bench成績超過80%，HumanEval達到90%，據(jù)稱V4能處理整個代碼倉庫級別的復雜bug修復。

此外，V4預計將分兩個版本發(fā)布：完整版超萬億參數(shù)，面向華為昇騰芯片；輕量版約2000億參數(shù)，面向通用對話和API服務。

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當然，行業(yè)的關注點不會停留在模型本身。

DeepSeek V4對華為昇騰算力生態(tài)的深度適配，大幅降低了對英偉達生態(tài)的依賴。這件事的意義之大，以至于英偉達創(chuàng)始人黃仁勛在近期采訪中公開表達了關注。

外媒爆料，黃仁勛私下表示，“如果有一天DeepSeek先在華為芯片上發(fā)布，那對我們來說將是一個可怕的結果”。

當然，這條路并不好走。與英偉達CUDA生態(tài)的深度綁定，使得切換國產芯片需要“重寫”大量核心代碼，遷移成本高昂。

據(jù)多家行業(yè)媒體報道，DeepSeek原計劃今年2月發(fā)布V4，但因工程問題多次推遲，團隊正在投入大量精力進行適配遷移工作。這也是DeepSeek已有15個月沒有大版本更新的重要原因之一。

然而，這件事一旦做成，意義將遠遠超出DeepSeek自身。

它將成為全球第一個不依賴英偉達的頂尖AI大模型，為中國AI產業(yè)鏈的自主可控提供一個重要的技術支點。

從這個角度看，梁文鋒的融資，買的是算力，更是一個生態(tài)自主的機會。

融資的深層邏輯

那么，除了這些，融資的真正意義是什么？

首先，融資解決了期權定價的問題。

DeepSeek此前一直沒有進行大規(guī)模市場化融資，公司估值沒有明確的市場標尺，團隊成員手里的期權價值缺少清晰的參照。

這次融資，通過市場化方式給公司定了估值，本質上就是給團隊搭建了合理的長期激勵體系。這比給員工漲工資更重要——在AI這個高度依賴頂級人才的行業(yè)，沒有市場化的激勵機制，留人就是一句空話。

其次，融資為V4的研發(fā)和部署提供了彈藥。

V4要實現(xiàn)萬億參數(shù)、適配國產芯片、做到原生多模態(tài)，每一項都是燒錢的大工程。雖然幻方量化持續(xù)為DeepSeek供血，但AI大模型競賽的本質已經變了——這不是接下來一兩年可以結束的，未來三年有可能爭出個分曉。

梁文鋒這次啟動融資，核心就是為了長期研發(fā)儲備充足的算力彈藥。

第三，融資開啟了商業(yè)化的通道。

DeepSeek的開源路線決定了它的商業(yè)化路徑必須走差異化。閉源玩家的商業(yè)化路徑更清晰，但DeepSeek必須通過API調用和企業(yè)定制來變現(xiàn)。

而企業(yè)級客戶，尤其是政府客戶和大型國企，選擇AI供應商時，看的不是技術指標，而是資質和背景。

本輪融資如果引入國有資本，意味著DeepSeek可能獲得政府AI項目的優(yōu)先供應商資格；美元基金入場，則為國際化擴張鋪平了資質道路。

但融資也帶來了一個無法回避的問題：DeepSeek正在從一家“例外”走向一家正常的商業(yè)公司。

過去DeepSeek最特殊的地方，恰恰在于它不像一家典型AI公司。它背后有幻方量化供血，梁文鋒不急著融資，也不急著把公司推上估值、商業(yè)化和資本退出的流水線。

DeepSeek對自己的定位，與其說是一家商業(yè)公司，不如說更像是一個完全獨立于資本市場而運作的開源研究機構。

但今天的AI競爭已經不是單點模型能力的競爭了。

字節(jié)有豆包、有即夢，阿里和騰訊開始把世界模型推到臺前，智譜、MiniMax已經登陸港股。

如果只看DeepSeek至少100億美元的估值，它當然還是一家很貴的AI公司。可放在今天的中國AI坐標系里，智譜、MiniMax在港股高點的市值都曾突破3000億港元，月之暗面最新估值已經達到了180億美元。

DeepSeek過去可以靠技術理想和開源聲望行走江湖。但當行業(yè)從技術競賽轉向生態(tài)和商業(yè)化競爭，一家公司終究需要治理結構、估值體系、薪酬激勵、商業(yè)化收入和長期預算。

研究理想可以繼續(xù)存在，但公司終究要面對現(xiàn)實。

不是理想不好，是現(xiàn)實太貴。算力成本在漲，人才價格在漲，競爭對手的估值在漲——當所有生產要素都在漲價，技術理想主義本身也在漲價。

梁文鋒用三年時間證明了一件事：用更少的錢可以做出很好的模型。但現(xiàn)在他需要證明另一件事：用市場化的方式，能不能讓這家公司走得更遠。

畢竟，AGI不是靠理想就能抵達的。

作者| 劉峰