你敢信嗎？就在4年前，愛奇藝還是能與網易比肩的視頻巨頭，市值310億美元，風光無限。

可到了2026年，這家公司市值只剩12億美元，跌幅高達97%，蒸發超過300億美元，折合人民幣超過2000個億。

310億到12億，這不是腰斬，這是從脖子往下全砍沒了。

這背后發生了什么？

先說說愛奇藝的基本盤，很多人可能不知道，這家公司其實并不缺用戶。

目前愛奇藝月活躍用戶3.1億，付費會員規模已經逼近億級，在整個長視頻行業穩坐第二把交椅。

3.1億是什么概念？中國網民一共也就十來億，每三個上網的人里，就有一個在用愛奇藝。

問題來了，用戶這么多，錢去哪了？

咱們來看最新數據。2023年《狂飆》爆火那年，愛奇藝全年營收319億，那是它的高光時刻。

結果呢？2025年營收萎縮到273億，凈利潤直接虧損2.06億。

更扎心的是會員收入，從2023年的203億暴跌到2025年的168億，一年少了35個億。

你說用戶還在那兒呢，怎么越活越抽抽了？

說白了，愛奇藝把自己作死了。

咱們先說說那個讓無數用戶罵街的"套娃收費"。

你以為自己開了會員就能暢通無阻了？太天真了。

黃金會員、白金會員、星鉆會員，一層套一層。

黃金會員只能手機看，平板想看？加錢。電視想看？繼續加錢。想看杜比全景聲？想看獨家首發？不好意思，升級到星鉆會員吧。

這操作，套娃都沒這么復雜。

我有個朋友去年想看個劇，興沖沖開了黃金會員，結果發現投屏到電視上還要再付費，當場就給我打電話罵了十分鐘。

這種體驗多了，用戶能不寒心嗎？

更絕的是什么呢？開了會員，你以為就沒有廣告了？圖樣圖森破。

愛奇藝的會員專屬廣告了解一下。跳過？不好意思，跳不了。

這些廣告比普通廣告還讓人惡心，為啥？因為你花了錢還得看廣告，感覺就像被人當傻子耍。

還有那個超前點播，當年《慶余年》的時候就被罵成篩子了。

結果愛奇藝學乖了嗎？沒有，換個馬甲繼續來。

《狂飆》的時候，超前點播卷土重來，大結局還得額外付費才能提前看。

這波操作直接把自己釘在了"吃相難看"的恥辱柱上。

你以為這就完了？天真。

愛奇藝還有個絕活，叫做"嚴控設備登錄"。

一個會員賬號，最多同時登錄兩臺設備，不是兩臺手機，是兩臺設備。

手機、平板、電視、電腦，隨便兩個。你要是想在公司電腦上登錄看看，對不起，檢測到賬號異常，輕則驗證，重則封號。

這些政策，是真的在保護版權，還是在逼著用戶去盜版？

說完收費，再說說內容。

愛奇藝這些年，內容上也是起起伏伏。

早期靠燒錢買版權，《甄嬛傳》《瑯琊榜》《盜墓筆記》，那是真舍得花錢。

后來發現不對勁了，錢燒太多，內容成本居高不下，開始轉向自制內容。

《偶像練習生》《中國有嘻哈》《奇葩說》，自制綜藝確實火過一陣。

再后來，連自制都扛不住了，開始搞分賬劇。

說白了就是把風險轉嫁給片方，我平臺不出錢，你拍出來效果好咱們分賬，效果不好你自己承擔。

這招看似聰明，實際上是在飲鴆止渴。為啥？

因為沒有平臺背書，好的制作公司不愿意冒險，愿意來分賬的，要么是小成本制作，要么是質量堪憂。

結果就是，爆款越來越稀缺。

2021年的《贅婿》《潮流合伙人》，2022年的《人世間》，2023年的《狂飆》《漫長的季節》，這幾年的爆款屈指可數。

而且，這些爆款之間間隔越來越長，偶爾冒出來一個，然后就是漫長的沉寂。

沒有持續輸出爆款的能力，用戶憑什么一直留在這兒？

更讓愛奇藝頭疼的是，短視頻和短劇正在瘋狂蠶食長視頻的市場。

字節跳動旗下的紅果短劇，月活躍用戶已經高達2.75億。這個數字比很多長視頻平臺的整個用戶規模都大。

而且短劇的模式太契合現在的用戶習慣了。

幾分鐘一集，隨時可以停下來，不用追幾十集的長劇集，隨時開隨時停。

你想想地鐵上、吃飯時、睡覺前這些碎片時間，短劇完美填補。

長視頻呢？追一部劇，動輒四五十集，追到一半發現劇情注水，想棄劇又舍不得前面的投入。

這種體驗，對比起來真的太拉胯了。

再橫向對比一下整個行業，你就知道愛奇藝有多難了。

騰訊視頻，背靠騰訊這顆大樹。

微信、QQ直接導流，游戲、綜藝聯動，財力雄厚就不說了，流量更是源源不斷。

《三體》《漫長的季節》《繁花》，騰訊視頻這幾年的內容儲備相當能打。

優酷，背后站著阿里巴巴。阿里大文娛生態協同，88會員直接打包贈送會員，流量成本幾乎為零。

而且優酷手里還有體育版權這張牌，歐洲杯、世界杯，這些內容是剛需。

芒果TV，湖南廣電的親兒子。別看體量沒有前三家大，但背靠湖南衛視，內容制作能力在衛視里數一數二。

《乘風破浪的姐姐》《披荊斬棘的哥哥》，綜藝這塊拿捏得死死的。

而且成本控制得當，財報年年盈利。

B站，Z世代的精神家園。別的平臺學不來，人家是文化符號，是社區，不是單純看視頻的工具。

再看愛奇藝，有啥？

龔宇手里有啥可依靠的？百度？百度自己都在艱難轉型，能給到愛奇藝的支持相當有限。

早年那點流量扶持早就見底了，現在的百度更多是在AI領域發力，和視頻業務的協同少之又少。

那么問題來了，愛奇藝還有救嗎？

最近有消息說愛奇藝正在籌劃港股二次上市。如果成功，能拿到一筆融資，緩解一下資金壓力。

但問題是，港股市場對視頻平臺的估值本來就偏低，而且現在整個中概股環境也不太友好，能融到多少錢真不好說。

更重要的是，上市只能續命，不能治病。

愛奇藝真正需要解決的是兩個問題：第一，怎么讓用戶心甘情愿掏錢，而不是被套路逼走。

第二，怎么持續穩定地產出優質內容，而不是靠偶爾的爆款續命。

這兩個問題不解決，港股上市就是飲鴆止渴，今天融到的錢，明天可能就燒完了。

我倒覺得，愛奇藝或許應該學學拼多多的思路。

不是說去打價格戰，而是真正站在用戶角度想問題。

用戶要的是什么？好內容，便捷的體驗，合理的價格。

你把這三樣做好，用戶自然會來。

可惜的是，這幾年看下來，愛奇藝的選擇往往是反著來的。

內容沒做好，先想著怎么從存量用戶身上多榨點錢。

結果用戶罵罵咧咧地走了，新用戶又被套路嚇跑了，兩頭不討好。

市值從310億跌到12億，這不是市場拋棄了愛奇藝，是愛奇藝一點點把自己作死的。

你想想當年那個意氣風發的龔宇，站在納斯達克的舞臺上敲鐘，那時候他說要做"中國的Netflix"。

如今呢？Netflix人家市值萬億還在穩健增長，愛奇藝卻已經日落西山。

但你說愛奇藝就此完蛋了嗎？倒也未必。

3億月活、近億會員，這個底子還在。只要能痛定思痛，真正把用戶體驗放在第一位，把內容質量抓上去，咸魚翻身也不是完全沒可能。

只是，留給它試錯的時間，真的不多了。

短視頻在搶用戶，短劇在搶用戶，甚至AI都在虎視眈眈地盯著大家的娛樂時間。

愛奇藝要還是繼續玩套娃收費那一套，我看啊，這12億的市值，怕是也撐不住。

你怎么看？你還會繼續續費愛奇藝會員嗎？