未在規定時限內回復審核問詢，“小巨人”企業奧圖股份IPO折戟

每經記者：鄢銀嬋 每經編輯：楊翼

4月17日，北交所的一紙終止審核決定，為濟南奧圖自動化股份有限公司（以下簡稱奧圖股份）IPO闖關之路畫上了句號。

公開資料顯示，奧圖股份是一家國家級專精特新“小巨人”企業，主營業務為汽車沖壓自動化生產線。從財務數據看，奧圖股份堪稱“優等生”：2022年至2024年，公司歸母扣非凈利潤從1854萬元增至6115萬元。

從2025年6月20日北交所受理奧圖股份上市申請，到2026年4月17日發布終止決定，中間經歷了兩輪審核問詢。最終，奧圖股份因“未在規定時限內回復審核問詢”被終止上市審核。

經歷北交所兩輪審核問詢

公開資料顯示，奧圖股份成立于2007年6月，2015年10月在新三板掛牌，是國家高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業、山東省制造業單項冠軍企業，實控人和瑞林持股42.44%。

2022年至2024年，奧圖股份分別實現營業收入2.49億元、4.00億元和3.98億元，分別實現歸母凈利潤2139.03萬元、5034.74萬元和7022.84萬元。從賬面數據看，奧圖股份具備申報北交所的基本條件。

4月17日，北交所發布公告，宣布終止對奧圖股份上市審核。北交所在公告中表示：“因未在規定時限內回復我所審核問詢，日前你公司向本所提交了《關于濟南奧圖自動化股份有限公司撤回向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市申請文件的申請報告》。根據《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票并上市審核規則》第五十五條的有關規定，本所決定終止你公司公開發行股票并在北京證券交易所上市的審核。”

《每日經濟新聞》記者了解到，2025年6月20日，奧圖股份的上市申請獲北交所受理；2025年7月15日，北交所向奧圖股份發出首輪審核問詢函，奧圖股份于9月提交回復；2025年12月11日，北交所向奧圖股份出具第二輪審核問詢函，明確要求發行人與保薦機構在20個工作日內逐項落實并回復。但直至2026年4月，奧圖股份始終未能提交符合要求的完整回復文件，期間奧圖股份還因財務報告更新問題兩度申請中止審核（2025年9月30日、2026年3月31日）。

那么，到底是哪些問題使奧圖股份無法在規定時間內給出完整回應？

《每日經濟新聞》記者梳理了奧圖股份兩輪審核問詢函的內容發現，客戶集中度與結算方式是北交所核心關注點。

報告期內（2022年~2025年上半年，下同），奧圖股份前五大客戶收入占比分別為47.93%、52.14%、44.46%及42.09%，其中比亞迪穩居第一大客戶，銷售收入分別為5534萬元、8909萬元、6447萬元及2762萬元。

據記者了解，在結算方面，比亞迪大量采用“迪鏈”等供應鏈金融工具。“迪鏈”是比亞迪及其成員企業簽發的電子債權憑證，供應商可將其拆分、流轉或貼現。

奧圖股份招股書（申報稿）顯示，公司出于謹慎性原則，將“迪鏈”等數字化應收賬款債權憑證保理或貼現所獲得的現金，計入“收到其他與籌資活動有關的現金”，而非“銷售商品、提供勞務收到的現金”。

在兩輪審核問詢中，北交所反復追問奧圖股份經營現金流的真實性、可持續性，以及對“迪鏈”等非現金結算方式的依賴風險。奧圖股份稱，該模式“契合業務快速發展階段的特點”，且依托比亞迪的高資信水平具有可持續性。

收入確認時點分布引關注

奧圖股份為何如此依賴“迪鏈”貼現？

奧圖股份招股書（申報稿）顯示，公司與比亞迪的合作始于2013年。十余年間，雙方形成了兩種并行的交易模式，一是直接銷售，奧圖股份作為總包方外采壓力機并集成自動化設備后整體交付；二是通過壓力機廠家間接銷售，奧圖股份僅作為分包商供應自動化設備部分。

值得注意的是，這兩種模式下，奧圖股份主營業務的毛利率也存在差異。

對此，奧圖股份解釋稱，直接銷售需外采價值較高的壓力機，壓力機為外采且附加值低，會顯著拉低毛利率；間接銷售僅供應自動化設備，故毛利率更高。

此外，北交所在審核問詢函中，還多次要求奧圖股份說明與主要客戶交易定價的公允性，尤其關注對比亞迪的銷售毛利率是否顯著低于其他客戶。

同時，在兩輪審核問詢中，北交所對奧圖股份的內控關注度頗高，涵蓋收入確認規范性、高管對外投資審慎性及資金管理等多個層面。

例如，收入確認規范性方面，奧圖股份的“終驗收”原則在實際執行中出現較大彈性。

據奧圖股份回復審核問詢，報告期內，公司存在收入確認單據“僅有客戶簽字而未蓋章，或缺少簽署日期”的情形，涉及金額占主營業務收入的比例分別為41.55%、37.43%、42.28%及47.24%，呈持續上升趨勢。對此，奧圖股份解釋稱，客戶多為大型汽車整車廠及零部件企業，“內部程序復雜且用印管理嚴格”，終驗收文件“并非其法定或合同約定的蓋章事項”。

值得注意的是，奧圖股份在回復審核問詢時披露了“讓步驗收”案例。“讓步驗收”是指客戶在終驗收過程中發現個別事項不完全符合合同或技術協議約定，但認定該等事項“對設備質量、性能和使用不產生實質性影響”，在接收設備的前提下要求供應商整改。這意味著，部分設備在通過驗收時實際存在尚未解決的遺留問題。不過，奧圖股份強調遺留問題均已整改，且不影響收入確認。

同時，奧圖股份收入確認的時點分布亦引起北交所關注。2022年12月，奧圖股份確認主營業務收入7373.50萬元，占全年收入的29.65%，而2023年12月和2024年12月，奧圖股份的這一比例分別為8.85%和12.04%。

就奧圖股份IPO被終止等相關問題，《每日經濟新聞》記者4月21日上午向公司披露郵箱發送了采訪提綱，公司回復表示，所有內容以招股說明書和回復文件為準。