新市場扭虧、國內轉型陣痛 極兔速遞開啟新周期之門

獨立 稀缺 穿透

仍有不少硬仗要打

作者：聞道

編輯：李莉

風品：一然

來源：銠財——銠財研究院

新曲線越燒越旺，主底盤越跑越穩，極兔有望卡住新周期C位。

4月13日，公司2026年一季度經營簡報亮相:總包裹量達83.26億件，同比增長26.2%，日均處理量攀至9250萬件，距單日破億的里程碑僅一步之遙。

背后是業務結構端的持續優化。報告期內，極兔海外市場包裹占比提至35.1%，全球化縱深布局加速轉化為實質性的業績權重。同時，中國市場回暖信號初顯，包裹量同比增長8.4%至54.04億件。

從跨境到本土，從結構到總量，整體超預期的運營數據勾勒出一條內外共振、量質齊升的增長曲線，為外界打開一扇全球化兌現的觀察窗口。

01

穩定器與新引擎

新市場臨界點

LAOCAI

深入2025年報，利潤、效率、現金流等硬核指標勾勒出該曲線的更清晰圖景。

2025年，極兔總營收121.6 億美元，同比增長 18.5%，創下歷史新高；經調整凈利4.3億美元，同比增長112.3%，超出彭博一致性預期。毛利達到14.63億美元，同比增幅35.7%，毛利率從10.5%顯著提至12.0%；經調整EBITDA更錄得10.49億美元，同比增長34.8%。現金流也展現了極強財務韌性，經營現金流凈額10.88億美元，自由現金流同比激增96.1%至4.9億美元。

一連串數據意味著，在后價格戰時代極兔告別了以虧損換份額的粗放階段，正式駛入“利潤效率”雙驅的精耕細作航道。相較行業現金流普遍偏緊，手握充裕現金儲備為公司下階段重資產基建、新周期轉型提供了護盾。

聚焦國內市場，極兔2025年業務量排名不僅進一步推升至行業第五，背后戰略內涵更振奮人心，即面對市場內卷，極兔選擇了一條具有長期價值的路徑，兼具精細化運營模型與數字化底盤。

這種“以守為攻、以內養外”的策略，使得極兔中國區成功擺脫單一包裹量增長的壓力束縛，著眼于長期的結構性價值輸出。

如果說國內市場是戰略轉型“穩定器”，那么東南亞市場則是業績爆發的“新引擎”。2025年，極兔東南亞市場全年貢獻收入45.02億美元，同比增速高達39.8%；經調整EBIT達5.38億美元，同比飆升77.5%。能在低毛利著稱的快遞行當快提盈利性，意味著極兔構筑起較難逾越的成本護城河與網絡密度優勢。

同樣鼓舞人心的，還有新市場里程碑式跨越。以阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西和埃及為代表的新興市場集群，2025年收入8.70億美元，同比增長51.1%。新市場經調整EBIT首次全年由負轉正，錄得377.7萬美元盈利。

要知道，自2022年籌備投入運營，新市場培育才僅三年便達成盈利。如何做到的呢？細觀打法，一方面與Temu、SHEIN、AliExpress和Mercado Libre等平臺全面對接，同時卡位跨境與本土兩條流量通道；一方面，快速完善填補當地物流基建缺口。截至2025年12月31日，極兔在新市場運營著44個轉運中心，運營300輛干線車輛和大量支線車輛，擁有約2000個網點。2026年一季度又新增400個網點和5個轉運中心。

這種高舉高打的重資產策略，讓極兔在電商滲透率飆升但物流配套滯后的拉美和中東，率先筑起高履約壁壘，繼而戰略兌現不斷加快。

財報中，極兔披露了在新市場發展策略：公司將把在中國、東南亞的快遞運營經驗向新市場輸出，抓住電商及快遞行業快增紅利，實現包裹量的速增長。

行業分析師王婷妍表示，盈利數字雖不算多，首次突破信號意義強烈。它標志著極兔在這些地區的“燒錢拓荒期”正式落幕，業務模型來到盈虧平衡的臨界點。下一步若能持續夯實根基、迅速復制起量，一家兼具網絡韌性、利潤厚度的全球化物流運營商便離我們不再遙遠。

02

東南亞穩居王位

吃透社交電商紅利

LAOCAI

舞臺有多大、舞姿就有多誘人。社交電商的全球爆發，才是極兔海外增長最底層代碼。

回望2025年全球零售版圖，正經歷一場由社交電商主導的劇烈洗牌。根據弗若斯特沙利文統計口徑，全球社交電商零售交易額已攀至1517.3億美元，同比增速高達39.1%，該高景氣度已持續兩年以上。

財報顯示，2025年，極兔東南亞社交電商交易額達1517.3億美元，同比增長39.1%，占整體電商交易額比高達49.9%。與傳統貨架式電商的“人找貨”邏輯不同，社交電商依托短視頻種草、直播帶貨驅動的“貨找人”模式，消費決策具有極強的即時性與沖動性。

由此，對物流履約力提出全新挑戰。一方面須能承接促銷脈沖帶來的瞬時訂單洪峰，具備極強的彈性擴容能力；一方面又要將單件履約成本壓縮到極致，以支撐平臺高頻次的包郵策略與低價心智。

極兔速遞，恰恰破解了雙重挑戰。以2025年Q4為例，日均2650萬件包裹中TikTok增量顯著。同時，拉美市場獲評Mercado Libre“年度最佳運輸商”。可以說，極兔正以“公共物流基礎設施”角色，將各家平臺GMV增長無差別轉化為自身包裹洪流。

不要小看上述轉化，2025年極兔東南亞市場處理的包裹量高達76.6億件，同比增長67.8%，增速創四年以來新高。弗若斯特沙利文數據顯示，按包裹量計，公司在東南亞的市場份額進一步提至34.4%，已連續6年成為東南亞市場排名第一的快遞運營商，牢據龍頭王位。

2025年，極兔東南亞市場單票成本從0.57美元降至0.48美元,同比降低15.8%,是全球單票成本下降主力。同頻下行的還有總單票快遞成本,單票成本按年同比下降6.7%至0.28美元。

要知道，同期順豐控股、中通快遞單票成本均有不同程度增加：前者約12.74元，同比增加3.2%；后者約0.94元，同比增加6.8%。

升降之間，極兔的競爭護城河便形成了：成本下降釋放讓利空間，價格優勢驅動訂單增長，訂單增長攤薄單票成本，最終形成了自我強化的正循環，恰好切中平臺商家的核心痛點。

一季度運營數據顯示，極兔東南亞當季包裹量同比大漲79.9%，達到27.68億件，日均處理量首破3000萬件，峰值能力更逼近4700萬單。極限壓力測試中，再次顯示了規模效應威力。

增體量、擴份額、提利潤，當多數競爭對手還在盈虧線掙扎時，極兔已在三豐收中摸索出一套務實高效的本土化打法，成長為驅動估值重塑的“第三增長曲線”。

行業分析師李小敬認為，從東南亞穩定貢獻利潤，到拉美等新市場開始盈利，極兔的全球化已不再靠擴張試錯驅動，而是進入效率、利潤為核心的新發展階段。這也是頭部投行紛紛看好其未來價值的關鍵原因。

03

一手基建一手數智

極兔中國的二次進化

LAOCAI

視線轉向國內市場，轉型升級動作同樣凌厲。

過去，極兔留給外界的標簽是“極致性價比”和“閃電式擴張”。但透過2026年一季度和2025全年數據，一個不同的極兔浮現：它正不動聲色地洗去低價底色，用精細化運營和服務重塑品牌價值。

2026年一季度，極兔中國區包裹量達54.04億件，同比增長8.4%，日均站穩6000萬件，環比回暖明顯。背后是主動求變、將全球運營經驗反向注入本土戰略結出的碩果。

2025年，中國區包裹總量達220.7億件，同比增長11.4%，市場份額升至11.1%，經調整EBIT為9385.5萬美元。利潤絕對值雖不算厚重，可與東南市場相似，極致化降本才是真正看點。

財報顯示，2025年內，國內市場極兔單票成本降至0.28美元的歷史低位，正是靠精益管理換來的防守韌性。除了成本控制，向服務要溢價、向產業帶要增量，也是擺脫同質內卷的重要抓手。

如針對品牌大客戶，極兔打出一套“定制化履約”組合拳。如日化領域與藍月亮深綁，憑借干線直發和彈性產能調配，完美承接其大促期間天量訂單，驗證了極兔在高貨值快消品運輸上的全鏈路成本優化力、非標大件市場的服務壁壘。

同時，極兔服務觸角正深探基層產業帶。福建晉江、江蘇常熟等地紛紛推出“上倉下配”云倉模式，省去上門攬收和二次建包的冗余環節，倉儲與分撥無縫咬合，發貨效率大幅提升。從“送包裹”到“送方案”，形成了價格戰難撼動的客戶黏性，公司漸入效率服務雙驅。

2025年四季度，廣州花都自建轉運中心投產，成為極兔基建雄心的一個縮影。據澎湃新聞，該中心建筑面積32萬平方米，日均處理力超1500萬單，是全球規模最大的自建物流樞紐。旺季高峰期，分揀策略可在10分鐘內智能切換，整體效率提升約30%。

數字化賦能層面，極兔2025年全面接入DeepSeek大模型，將AI深度應用于路由優化、運力調度和全鏈路異常預警。據公司披露，2025年雙11期間，無人配送車隊規模破千輛，單票成本降10%，人力省50%，每年減碳超1噸。

很顯然，當國內同儕還在價格戰余波中掙扎時，極兔已憑這些真功夫、笨功夫，悄然進行著科技物流的戰略轉型。

2026年1月15日，極兔與順豐控股聯合公告，宣布達成總額83億港元的相互持股協議。憑借這層資本紐帶，極兔將自身龐大的電商基本盤與順豐航空干線資源形成戰略咬合。

行業分析師李小敬認為，雙方的資本聯姻不是簡單財務投資，而是資源場域的深度共振，有助改善極兔的改善網絡質量和品牌形象。隨著跨境協同提速，一張兼具高密度末端覆蓋與高時效干線運力的全球化物流網絡正在成型。

的確，真正的護城河，從來只誕生于那些看似笨拙的重資產投入與底層技術創新中。從野蠻擴張轉入存量深耕，物流企業拼的終究是基礎設施厚度和數智化高度。

04

四點挑戰 還有硬仗要打

LAOCAI

當然，越是形勢向好，越要居安思危。再次審視極兔，全球市場高歌猛進、業績可喜提升的光環背后，一些隱憂挑戰同樣不容小覷。

首先，盈利根基待進一步筑實。2025年中國區全年包裹量突破220.7億件，同比增長11.4%，然收入體量增速僅錄得5.0%。

更值警惕的是，這份成績單仍或有“以價換量”的路徑依賴痕跡，比如核心運營指標層面，海外市場量價齊升、利潤率持續走高，而中國區單票收入承壓、網點收縮。

2025年，極兔在中國市場處理包裹220.7億件，同比增長11.4%；按包裹量計，市場份額為11.1%，相比2024年11.3%，則略有所下滑；單票收入也從0.32美元微降至0.30美元，經調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為3.63億美元，2024年同期為4.27億美元。一系列下滑，說明極兔國內市場正處在轉型陣痛期。好在開年一季度包裹量的增長露出回暖信號，可能否持續仍需時間觀察。

其次，網絡結構與服務待優化。整體規模增長，2025年中國區單量也穩中有升，但網點盈利壓力仍需審視。

截至4月21日，瀏覽黑貓投訴，極兔累計投訴量已達55931條，主要集中在快遞派送、售后服務、丟件消極回應等質疑上。

（以上投訴均已經過平臺審核）

誠然，消費者千人千面，上述投訴僅代表一家之言。可還是那句話，產品體驗、用戶口碑是企業發展根基。伴隨量價齊升，管理半徑擴展，也在持續考驗公司的品控風控能力，多些查漏補缺、附身傾聽、自我進化總沒有錯。

再次，股價表現滯后于基本面。Wind數據顯示，截至2026年4月21日，極兔速遞港股年內漲幅僅0.48%，幾乎滯漲。績熱股冷背后，是否折射出市場對公司盈利質量、網絡健康度的疑慮值得其審視。

最后，戰略定位面臨抉擇。國內、國際雙輪驅動下，公司管理層正站在一個十字路口：是將有限資源繼續押注高回報的海外市場，還是沉下心來修補國內基本盤？——僅2025年四季度中國便減少約500個網點，網絡覆蓋率也呈下滑態勢。雖有“優化網絡結構”解釋，可有媒體質疑，這更像一種戰略上的節衣縮食，將有限資源集中投向回報率更高的海外市場，以至稱極兔在中國正從顛覆者變回守成者。

最好結果當然是“兩條腿走路”，可至少從最新財報看，海外成長性要優異很多，國內承壓。但相較墨西哥、巴西等新市場的一片藍海，東南亞競爭也日益激烈，2025年單票收入同比滑超20%就是一個例證。

更深層次說，或許還是要處理好“速度至上”與“服務為王”間的戰略平衡，讓這場戰略轉型、新周期跨越盡量減少不確定性。

化繁為簡，極兔若想真正洗去“低價烙印”、重塑品質形象，不僅是技術層面的修修補補，更需一場深層系統性變革。如何從“規模領先”真正邁向“質量引領”，財報喜增、新曲線爆發只是一個開始！從穩住中國市場單票收入，到應對日益嚴格的用工合規成本，從激烈競爭中坐穩東南亞王位、到新市場維持好高增穩增......

打開新周期之門、開拓一條高質量新路是一場宏大敘事，極兔仍有不少硬仗要打。