貝恩：2025年中國私募股權市場控股型交易占比持續提升

資本持續向半導體、先進技術及醫藥等賽道集中，估值倍數因此小幅抬升。

貝恩公司最新發布的《2026 年中國私募股權市場報告》顯示，2025 年中國私募股權市場延續復蘇態勢，投資交易量與交易額連續第二年保持增長，退出規模創下2022年以來新高。

在中國私募股權市場，投資回報表現仍是核心指標。資金持續向優質資產集中，投資者在交易搜尋、投前評估與投后管理等環節更趨謹慎。

貝恩公司全球合伙人、大中華區私募股權基金業務主席周浩表示：“私募股權市場的復蘇進程已經啟動，但呈現結構分化、擇優配置的特征。資金正流向少數優質資產，尤其集中在投資者對行業主題有明確判斷、并能主動推動投后價值創造的領域。”

控股型交易占比持續攀升

投資活動整體保持平穩，但投資標的篩選更為嚴格。投資交易量與交易額連續第二年保持增長，其中成長型投資約占交易總額的55%。控股型投資的交易金額與數量持續攀升，反映投資者為追求更穩定現金流與更強業績掌控力，正持續向控股型投資轉型。

值得注意的是，2025年大中華區私募股權市場投資類型的結構性有所轉變，控股型投資的占比繼續攀升。報告數據顯示，2023年大中華區控股型投資在總交易額中僅占14%，而到了2025年，這一比例將攀至33%。與此同時，成長型投資的交易額占比從2023年的61%下降至2025年的55%。

在2025年的超大額交易（單筆超10億美元）中，8筆交易有5筆屬于控股型投資，涵蓋能源、零售、物流和醫療健康等多個領域，其中最具代表性的交易案例包括，博裕資本對星巴克中國的投資（24億美元），以及氣體動力科技有限公司（盈德）68億美元的出售。

而圍繞控股型交易的賽道差異，周浩對IPO早知道表示，并購型的交易投資的回報“沒有賽道之別”，“沒有所謂好賽道或者壞賽道，只有好標的或者壞標的”。

周浩表示，根據貝恩的分析，如果將所有投資分賽道來看，回報中位數各個賽道差別不大。

”好的交易和壞的交易之間，業績排名前25%的和排名后25%的（機構）差別很大。只有那些頭部的GP有行業的真知灼見，他憑借行業專業化知識，才能夠在投資中實現超額的回報，而每個賽道里面都可以找到一些有行業專屬性的GP。”周浩說。

IPO退出強勁反彈，LP投資參與度提升

2025 年，退出活動強勁反彈，創下2022年以來新高。退出交易總額猛增至約530億美元，較2023 年約170億美元、2024 年460億美元大幅攀升。2025年初，私募基金間交易成為退出主力，二季度起IPO退出勢頭逐漸回升。

募資形勢依舊嚴峻，投資回報表現仍是核心指標。聚焦中國市場的美元基金募資規模仍處于低位，而人民幣基金則呈現上升趨勢，成為募資的主要增長極。同時，募集資金的流向，越來越集中于頭部優質基金，頭部基金公司的募資額占比持續提升。

此外，資本持續向半導體、先進技術及醫藥等賽道集中，估值倍數因此小幅抬升。

報告指出，投資者的行為模式在不斷變化。有限合伙人（LP）的參與度顯著提升，積極投資更多超大額交易，并優化全球配置；同時，本土普通合伙人（GP）持續將約 20%-30%的資金配置于海外市場，充分發揮中國市場布局、供應鏈優勢以及投資組合的協同資源。

貝恩公司全球合伙人、大中華區兼并收購業務主席鄭思遠表示，“隨著私募市場的不斷發展，成功的門檻也日益提高。投資交易須以投資邏輯為導向，挖掘獨家交易機會，聚焦創始人主導控股型投資、業務分拆、跨境控股交易等復雜的交易機會。”

實現目標收益率所需盈利增速遠高于以往

在目前的進入估值倍數與杠桿水平下，實現目標收益率所需的盈利增速遠高于以往。貝恩公司表示，如今要實現20%以上的內部收益率，年均EBITDA增速需達到約12%，相比十年前僅需5%左右的增速大幅提升。

貝恩公司全球合伙人陳捷指出：“在當前市場環境下，打造差異化競爭力變得至關重要。頭部機構將深厚行業專長、嚴格投前評估與深入投后管理相結合，并在找投管退全周期始終保持高效執行力，從而構筑核心護城河。”

展望未來，募資預計將繼續向頭部優質基金集中，資本競爭加劇，頭部與中型私募機構的差距持續拉大。貝恩認為，盡管市場仍面臨阻力，但退出環境持續改善、資本供給保持充裕，將為具備優勢的投資者帶來優質投資機會。