古越龍山營收近五年首度負增長，凈利被對手反超，“黃酒一哥”地位動搖

古越龍山“黃酒一哥”地位逐步被撼動。4月22日，古越龍山（600059.SH）發布2025年業績報告，交出營收同比下滑5.45%、歸母凈利潤增長8.14%的“成績單”，這是古越龍山近五年來營收首度負增長。

伴隨業績增速放緩，古越龍山2025年2.22億元的歸母凈利潤，被競爭對手會稽山（?601579.SH）以2.45億元反超。

近年來，古越龍山加快黃酒全國化拓展進程，江浙滬區域以外的其他地區營收貢獻率占比已達40%，遠超于會稽山；但在黃酒主戰場的江浙滬，古越龍山原本穩固的地位有所撼動，其中大本營浙江地區銷售收入同比減超10%。

對于業績下滑的原因，4月23日，古越龍山接受紅星資本局采訪時表示，2025年營收下降，與酒類消費環境趨弱、市場競爭加劇等外部因素的影響有關，也跟公司內部主動推進的戰略性調整和管控措施有關，如明確采取控價政策。營收同比有所下降，對利潤增長也形成了一定制約。

在分析人士看來，古越龍山2025業績承壓，主要與核心市場存量競爭中被蠶食，以及國釀系列等高端與大眾產品線同時面臨動銷壓力有關。

古越龍山花雕酒。圖據視覺中國

營收五年首降

“黃酒一哥”地位被撼動

4月22日，古越龍山發布2025年度報告。報告期內，公司實現營業收入18.31億元，同比減少5.45%；歸母凈利潤2.22億元，同比增長8.14%；扣非歸母凈利潤1.67億元，同比減少15.73%。

圖片來源：古越龍山2025年年報截圖

據了解，2025年4月，古越龍山發布《致經銷商告知函》稱，為了維護古越龍山青花醉系列產品價格穩定，增強經銷商和消費者的信心，經過公司研究決定，包括500ml×6青花醉十二年（壺酒興邦）在內的四款產品禁止任何經銷商線上銷售。

事實上，古越龍山營收下滑在去年第三季度就已有所顯現，2025年7-9月，該公司營業收入同比減少26.96%至2.93億元。

根據2025年年報，分行業來看，酒類是古越龍山營收的主要來源，報告期內，營業收入為18.02億元，同比減少5.42%；其他類營業收入為31.64萬元，大幅減少95.63%。

分產品來看，以國釀、青花醉系列為代表的中高檔酒是古越龍山營收的核心，占比超七成。報告期內，公司中高檔酒營收同比減少4.93%至13.29億元，以500、600ml加飯花雕酒為代表的普通酒營收同比減少6.77%至4.73億元。

白酒行業分析師蔡學飛表示，古越龍山2025年的業績呈現“營收承壓、利潤微增”的復雜圖景，營收下滑反映了其在浙江、上海等核心市場存量競爭中被蠶食，以及國釀系列等高端與大眾產品線同時面臨動銷壓力，而凈利潤增長更多得益于成本控制或非經常性損益，扣非凈利潤下降，說明主營業務盈利能力并未根本改善。

伴隨業績增速放緩，古越龍山“黃酒一哥”地位逐步正在被撼動：2025年會稽山以2.45億元的歸母凈利潤超過古越龍山；而在2025年前三季度，會稽山一度以12.12億元的營業收入超過古越龍山的11.86億元。

營銷投入趨于謹慎

古越龍山抖音銷量不敵會稽山

古越龍山是由中國紹興黃酒集團公司發起組建的公司，1997年上市，成為中國黃酒行業第一家上市公司，旗下擁有古越龍山、鑒湖、女兒紅、狀元紅、沈永和五大黃酒品牌。

長期以來黃酒消費群體年齡結構偏老化，被視為父輩酒、烹飪用酒。面對行業需求萎縮，近年來，古越龍山等頭部企業加大營銷力度，開啟了高端化、年輕化發展進程，試圖尋找新的增長空間。

在高端化方面，古越龍山布局國釀1959等高端產品，大單品“只此青玉”在京津、山東等市場均實現較好銷售，古越龍山國釀1959青玉版500毫升目前線上售價為599元。

除了加碼高端化，古越龍山還將目光瞄準了年輕消費群體，與華潤啤酒攜手上線黃酒精釀啤酒“越小啤”，還推出“咖啡黃酒”和“青檸黃酒”等果味、跨界產品。

不過，與會稽山重金投入砸向營銷相比，古越龍山則相對克制。古越龍山營銷投入長期維持在2.5億元的水平，2025年，其銷售費用同比增長0.45%至2.53億元；而會稽山同期的銷售費用同比增長42.67%至4.73億元。

相關營銷投入也反映在銷量排行上，例如，古越龍山抖音官方旗艦店位于品牌黃酒米酒榜第三名，第二名則為會稽山抖音官方旗艦店。

蔡學飛指出，古越龍山凈利潤被會稽山反超，一方面是會稽山以激進的營銷投入換取了高速的營收增長和“一日一熏”氣泡黃酒等年輕化爆品的成功，而古越龍山營銷策略相對保守，決策鏈條更長，在“越小啤”等需要快速響應市場的年輕化創新上聲勢不足。

西南分公司完成核心團隊組建

加速從江浙滬向外突圍

近年來，古越龍山加速全國拓展，非江浙滬地區營收占比超四成，但2025年銷售收入同比減少4.94%至7.38億元。

而在黃酒主戰場的江浙滬，古越龍山原本穩固的地位也有所撼動，其中大本營浙江地區銷售收入同比下降10.75%至4.76億元，上海地區同比下降2.09%至3.71億元，江蘇地區則微增1.51%至1.77億元。

今年3月，古越龍山宣布，在西南地區首次推行承包制，整合川渝、云貴、廣西、西藏等區域，成立西南分公司，由分公司獨立行使招商、定價、推廣、人事等權限，并推出三款針對西南市場的定制產品。

對于相關公司及產品的進展，古越龍山表示，目前西南分公司已完成核心團隊組建。定制產品層面，針對西南市場專屬開發產品已進入落地推進階段；其余兩款定制產品的酒體設計及價格定位預計后續將擇機正式推出。

古越龍山仍將加速全國拓展進程。在2026年經營計劃中，古越龍山提到，將統籌市場布局，加快推進黃酒全國化拓展，攻堅山東、河南、河北、廣深、京津冀等外圍核心市場。

對于2026年外圍核心市場拓展舉措，古越龍山表示，將采取系統性、差異化的舉措全力實現空白地級市的招商全覆蓋，在核心城市持續深耕餐飲終端，重點開展消費者培育與品鑒活動，并借助私域團購深度挖掘高檔酒客戶，穩步鞏固市場份額。

紅星新聞記者 俞瑤 李海顏

編輯 肖子琦 審核 任志江