愛爾眼科帶著史上最差年報，敲定赴港IPO

點擊藍字，立即關注

去年深陷輿論漩渦的愛爾眼科，2025年年報披露了，從數據來看，這算得上是其史上最差的一份年報。

1、凈利潤下滑8.88%，上市16年首次。

年報顯示，愛爾眼科去年實現營業收入223.53億元，同比增長6.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為32.40億元，同比下降8.88%。總結而言，整體呈現“營收微增、利潤承壓”的格局。

結合過往財報來看，這是公司自2009年上市后首度全年凈利潤下滑。

2、具體到業務層面來看，愛爾眼科旗下各個板塊毛利率都在下滑，其中，其核心板塊之一的白內障項目，營收還出現了小幅下滑，2024年，該部分還僅是增速下降。

在這背后，反應的是愛爾眼科所在行業的競爭加劇，其核心業務盈利承壓。

當前國內眼科醫療服務市場已進入“紅海競爭”階段，私立眼科醫院數量持續增加，行業競爭日趨白熱化，尤其是屈光等核心消費醫療領域，價格競爭壓力凸顯，導致部分業務毛利率下滑。

2025年全年，愛爾眼科毛利率為47.11%，同比下降2.09%，凈利率15.54%，較上年同期下降12.73%。

3、從費用端來看，因擴張帶來的管理費用增長也一定程度上影響了業績。

2025年，因經營規模不斷擴大，愛爾眼科管理費用達32.13億元，同比增長7.49%，顯著高于營收增速。

4、因為持續的收購，愛爾眼科的商譽也在增長。

截至2025 年12月31日，愛爾眼科因收購子公司產生的商譽的初始金額為113.66億元，占資產總額的30.99%。截至去年底，愛爾眼科累計計提商譽減值準備金額為18.79億元。

根據財報數據，截至2025年底，其商譽的期末余額為94.86億元，較期初增長了12%。

5、拉長時間線來看，早在2024年，愛爾眼科持續多年的高增長態勢就驟然放緩了。這一年，其實現營業收入209.83億元，同比僅增長3.02%；歸母凈利潤35.56億元，同比增長5.87%；扣非歸母凈利潤30.99億元，同比下滑11.82%。相比較而言，進入2025年，其形勢更嚴峻了。

多年以來，屈光、視光和白內障項目一直是愛爾眼科主要收入來源，但2024年開始這幾大業務增長明顯乏力，增速從2023年的雙位數悉數降到了個位數。在毛利率上，2023年還在增長，2024年即開始下滑。

（2024年年報數據）

（2023年年報數據）

6、愛爾眼科也一并披露了2026年一季報。

2026年第一季度，其營收約63.96億元，同比增加6.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約11.81億元，同比增加12.46%；基本每股收益0.1274元，同比增加12.15%。

2025年一季度，愛爾眼科的業績表現也是相對靚麗的，此后的Q2及Q3，其營收增速走低，凈利潤下滑。因此，目前從一季報來看，其2026年的整體走向還較難判斷。

7、帶著這份數據，愛爾眼科的赴港IPO終于要來了。

愛爾眼科表示，為深入推進全球化戰略，打造國際化平臺，實現實業布局與資本結構的聯動發展，經公司充分研究論證，公司擬發行境外上市外資股（H 股）股票并在聯交所主板掛牌上市。

據稱，公司將充分考慮現有股東的利益和境內外資本市場的情況，在股東會決議有效期內（即經公司股東會審議通過之日起 24 個月或同意延長的其他期限）選擇適當的時機和發行窗口完成本次發行并上市。

關于愛爾眼科赴港上市的消息在上個月就有了，當時，鑰匙也曾討論過此事。（）

鑰匙當時也指出，港股海外上市實行證監會備案制，政策面對優質龍頭企業出海持支持態度，因此流程上的排隊并非實質性準入壁壘。在這一點上，愛爾眼科具備一定優勢。

但相比于時間成本，對于愛爾眼科來說，一旦其確定赴港IPO，真正的“鬼門關”在于內控問題乃至數據合規。作為掌握海量患者生物樣本與診療數據的醫療巨頭，在《數據安全法》與人類遺傳資源管理日益嚴苛的今天，如何向監管層證明“數據出境安全”與“內控無死角”，將是備案反饋中最為尖銳的問詢。

愛爾眼科過去這段時間在輿論上承受諸多壓力：被媒體直指其存在的“假慈善”疑云，下屬醫院頻繁因 違規操作等遭處罰，關聯精神病醫院陷入騙保風波……這些事件的綜合影響下，愛爾眼科的資本市場形象每況愈下。尤其在急診科醫生艾芬的無死角關注下，愛爾眼科下屬醫療機構的動態被實時曝光在鎂光燈下，藏無可藏。

對于愛爾眼科來說，橫亙在赴港IPO前的將是一堆難題，在其中，下屬機構存在的 騙保硬傷和艾芬的長跑式“監督”就是兩條需要邁過的檻。