甘李藥業一季度凈利下滑近四成，單周下跌逾7%

甘李藥業一季度歸母凈利潤同比降幅接近四成，即便剔除非經常性損益，扣非凈利潤仍下滑13.31%。

深圳商報·讀創客戶端記者｜陳燕青

編輯｜薛婷陽 責編｜李耿光

近日，甘李藥業（603087）發布一季報，這份成績單與2025年高增長形成強烈反差：公司一季度營收8.78億元，同比下滑10.84%；歸母凈利潤1.92億元，同比大降38.29%；扣非凈利潤1.86億元，下滑13.31%，多項核心盈利指標走弱。消息一出，該股23日重挫逾9%，本周下跌逾7%。

一季度甘李藥業業績跳水，最直觀的是利潤端下滑。公司一季度歸母凈利潤同比降幅接近四成，即便剔除非經常性損益，扣非凈利潤仍下滑13.31%，說明核心主業盈利能力已出現弱化。

具體來看，利潤大幅下滑主要來自三方面原因：一是非經常性損益減少：本期非經常性損益僅641.62萬元，較上年同期減少9100萬元，去年同期6100萬元訴訟執行款、4300萬元理財及權益工具公允價值收益不再延續；二是營收下滑：國內銷售收入同比大降2.05億元，雖國際收入增加0.52億元，但不足以彌補缺口，國際銷售收入占比提高及國內外產品生產切換對實際產能的短期影響所致；三是稅制口徑變化：2026年起增值稅由3%簡易征收改為13%一般計稅。

財報顯示，一季度公司胰島素制劑銷量同比增長7.48%，但營業收入反而下滑10.84%，出現銷量漲、收入跌的背離，核心矛盾在于國內市場疲軟。國內銷售收入同比減少2.05億元，成為拖累整體業績的主因。

背后或折射兩大隱患：一是集采放量效應見頂，接續集采執行進入平穩期，基層渠道滲透與銷量增長難以對沖價格壓力；二是GLP-1 類藥物替代加速，減重與降糖需求被分流，傳統胰島素市場增長或見頂，公司尚未有重磅創新藥上市對沖影響。

甘李藥業一直以研發高投入構筑壁壘，2025 年研發費用達13.41億元，占營收 33.08%，博凡格魯肽、GZR4 胰島素周制劑等管線推進至臨床三期，被視為第二增長曲線。

但一季度數據顯示，研發投入尚未轉化為業績動能：核心創新藥仍在臨床階段，未形成商業化收入；公司仍在持續投入臨床、產能與國際化布局，費用端持續承壓。

盡管公司經營現金流同比增長 8.14%，資產負債率僅 6.72%，財務基本面依然穩健，但業績增速由高增轉負，意味著公司正從集采復蘇周期進入創新真空期。

對于這家曾經的國產胰島素龍頭而言，當下既要穩住國內基本盤、穩住毛利率，又要加速博凡格魯肽等創新藥上市節奏，盡快打通 “胰島素 + GLP-1” 雙輪驅動。否則，在國產替代與創新迭代的雙重競爭下，甘李藥業的增長窗口期將進一步收窄。