洲明科技“四個第一”難掩盈利困局，去年增收不增利，一季度由盈轉虧丨看財報

4月21日晚，LED顯示龍頭洲明科技（300232.SZ）同步披露2025年年報與2026年一季報，兩份財報勾勒出公司當前的復雜處境：2025年營收80.93億元創歷史新高，同比增長4.11%，但歸母凈利潤6316萬元同比下滑36.77%，增收不增利特征顯著；2026年一季度更出現營收同比下降11.17%、歸母凈利潤虧損8295.68萬元的業績變臉，同比由盈轉虧。

核心癥結在于毛利率持續下滑、海外業務承壓、匯兌損失沖擊，疊加存貨與應收賬款周轉天數顯著拉長，經營質量持續惡化。

盡管公司坐擁LED顯示屏營收、出貨面積、租賃市場份額、XR市占率全球四個第一的行業地位，且積極布局LED+AI賽道，但凈利潤連續兩年下滑、一季度虧損的現實，以及控股股東減持、市值長期低迷等問題，均對其未來發展提出嚴峻挑戰。

增收不增利加劇，經營質量持續惡化

2025年，洲明科技實現營業收入80.93億元，同比增長4.11%，創下公司上市以來的營收新高。這一成績的取得，與公司在LED顯示領域的全球龍頭地位密切相關，年報中提及的“四個第一”（LED顯示屏上市公司總營收全球第一、LED顯示屏出貨面積全球第一、租賃市場份額全球第一、XR市占率全球第一）印證了其市場競爭力。

然而，盈利端的表現卻與營收增長形成鮮明反差。2025年公司歸母凈利潤6316.20萬元，同比下降36.77%；扣非歸母凈利潤更是僅為1647.14萬元，同比大幅下滑85.47%。這已是公司凈利潤連續第二年下滑，2024年歸母凈利潤同比降幅為30.86%。

進入2026年一季度，情況進一步惡化。公司實現營業收入14億元，同比下降11.17%；歸母凈利潤虧損8295.68萬元，同比大幅下滑252.00%，由盈轉虧的態勢引發市場擔憂。對于一季度虧損，公司解釋主要受三方面因素影響：海外訂單受海運影響交付延遲；人民幣對美元、歐元顯著升值導致匯兌損失8025萬元；業務毛利率繼續回落。

毛利率的持續下滑是洲明科技盈利惡化的核心原因。數據顯示，公司毛利率已連續多個報告期走低，2024年、2025年以及2026年一季度分別為29.11%、25.91%、23.27%，2026年一季度已跌至23.27%，較2024年高點下降近6個百分點。

分產品看，兩大核心業務毛利率均出現明顯下滑：智能照明業務毛利率25.65%，同比下滑3.09%；智慧顯示業務毛利率26.51%，同比下滑5.25%。值得注意的是，智慧顯示作為公司核心優勢業務，毛利率下滑幅度更大，反映出該領域競爭加劇、產品價格壓力上升的行業趨勢。

海外市場方面，2025年毛利率為33.16%，同比下滑4.10%。海外業務一直是洲明科技的重要增長點，其營收占比約為50%，海外毛利率的下滑對公司整體盈利造成較大沖擊。公司在年報中解釋稱，海外業務收入占比和毛利率下滑及計提相關減值是凈利潤下降的主要原因。

除盈利能力外，公司經營質量也出現明顯惡化跡象，主要體現在存貨和應收賬款周轉效率上。2026年一季度末，公司存貨周轉天數達到145.91天，較2025年底的104.01天增加41.9天，增幅達40.28%；應收賬款周轉天數為146.48天，較2025年底的110.23天增加36.25天，增幅達32.89%。

龍頭的困境與突圍

洲明科技成立于2004年，2011年在深交所上市，主營業務為LED顯示屏、LED燈飾的研發、生產與銷售，主要產品包括智慧顯示、智能照明兩大類。經過多年發展，公司已成為全球LED顯示領域的龍頭企業，年報中提及的“四個第一”彰顯了其在行業中的領先地位。

然而，這種行業地位并未轉化為穩定的盈利能力和資本市場表現。拉長時間線看，洲明科技營收近年來總體呈波動增長趨勢，2025年營收創新高，但凈利潤波動極大：2020年至2025年歸母凈利潤同比變動幅度分別為-77.77%、55.06%、-65.16%、127.06%、-30.86%、-36.77%。這種大起大落的業績表現，反映出公司盈利穩定性不足，抗風險能力有待提升。

在二級市場上，投資者用持續低迷的股價表達了他們的失望。有投資者在公開平臺直言，公司年線長期疲軟，中長期投資價值存疑。盡管公司聲稱重視回報，并列舉了近三年數億元的分紅與回購，但另一個事實更引人注目：控股股東、董事長兼總經理林洺鋒的持續減持。

2026年3月，林洺鋒通過大宗交易一次性減持2%股份，套現1.59億元。這遠非其首次行動。筆者根據公開數據梳理發現，自2014年首次減持以來，林洺鋒累計減持公司股票高達1.18億股，累計套現金額約10.4億元.

雖然每次減持都伴以“不影響控制權與經營”的說明，但作為最了解企業的“自己人”，控股股東如此長時間、大規模的套現行為，不可避免地動搖著外界對洲明科技內在價值與未來前景的信心。

面對業績壓力，洲明科技積極尋求轉型，AI成為其重要戰略方向。2025年，公司與北京智譜華章科技股份有限公司、北京元客視界科技有限公司簽署合作協議，共同投資設立深圳市智顯機器人科技有限公司，旨在整合三方核心技術優勢，構建“算法模型+硬件終端+感知交互”的一體化解決方案，推動智能體在教育、會議、文旅等場景的“顯示具身化”落地。

在2025年年報中，公司也著重強調了LED+AI的優勢，提出要推動企業向“光顯解決方案+內容+AI”轉型，讓AI發光。洲明科技董事長林洺鋒在2026年年會講話中表示，要把AI能力真正轉化為可落地的“最后一公里”應用方案，賦能千行百業。

然而，AI轉型能否成為公司新的增長點，仍然需要時間觀察。目前來看，公司凈利潤持續下滑、一季度虧損的現實，讓市場對其AI轉型的前景持觀望態度。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)