證監會這一專項行動的五個關鍵信號

文 | 中國金融網(CFN) 金劍

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2026年4月，證監會部署了當年打擊和防范上市公司財務造假專項行動。這是自2024年7月國務院辦公廳轉發《關于進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》以來，證監會組織的第三輪同類專項行動。此前兩輪專項行動已累計查辦各類財務造假案件線索263起（含大股東侵占上市公司資金），正式作出行政處罰決定107起，罰沒款合計33億余元，紫天科技、東方集團、高鴻股份等重點案件被嚴肅查處，東方通、立方數科、長藥控股等18家嚴重造假公司被強制退市。在已有成效的基礎上，新一輪專項行動更加突出“早發現、強防范、優機制”三項目標，一體推進發現、懲處、退市、投保有機銜接，釋放出五個關鍵信號。

信號一：監管科技全面升級，從“人防”轉向“技防”

本次專項行動明確提出“加快建設財務舞弊非現場監測和發現中心”“加快建設第三方配合造假監測中心”，并強調“強化財務舞弊監管AI大模型應用”。這意味著，證監會的監管手段正在從傳統的現場檢查、舉報核查，向大數據智能監測、AI模型預警的“非現場穿透式監管”全面升級。過去依靠人工抽樣的局限性將被系統性的全樣本監測替代，異常指標、異常關聯、異常交易將在預警模型中無所遁形。對于試圖通過空轉走單、虛假貿易、收入確認時點操縱等方式粉飾業績的公司而言，技術防線正在快速收窄。

信號二：嚴懲重罰形成常態，退市與賠償并行

前兩輪專項行動的成果已清晰地劃定了紅線：107起行政處罰、33億元罰沒款、18家強制退市。而本次專項行動明確“堅決落實造假退市、占用償還、退市不免責的監管要求”，并“堅決向公安機關移送一批涉嫌欺詐發行、違規披露、背信損害上市公司利益的案件線索”。這表明，財務造假不再只是“罰錢了事”，退市追責、刑事追責正在成為標配。大股東占用資金后即便還錢，也不能免除退市后果；退市公司的高管和實控人依然要承擔民事賠償甚至刑事責任。這一信號直接回應了長期困擾A股市場的“造假成本過低、退市難”頑疾。

信號三：中介機構與內部人的“吹哨”通道打開，激勵與約束并重

專項行動明確提出“鼓勵保薦、審計等中介機構及其從業人員積極‘吹哨’，對于在發現造假行為時主動報告的，依法從輕或減輕處罰”，同時“壓實董事會秘書、獨立董事和審計委員會職責”。這釋放了一個明確的制度創新信號：中介機構不再是“沉默的看門人”，主動報告造假行為將獲得法律上的“從寬處理”激勵；而獨立董事、審計委員會等內部治理力量，也將承擔更具體的監督責任。過去中介機構有時為了維護客戶關系而選擇“睜一只眼閉一只眼”，新規通過“正向激勵+反向約束”的雙重機制，有望從根本上改變這一局面。

信號四：投資者保護從“事后救濟”走向“示范引領”

專項行動特別強調“進一步發揮投資者保護機構示范引導作用，推動更多代表人訴訟、其他支持訴訟等典型案例落地”。此前，康美藥業案中特別代表人訴訟落地，5.2萬余名投資者獲賠24.59億元，開創了投資者保護的新模式。本次行動明確要將這一模式從“個案”推向“常態化”，讓更多受損投資者能夠通過集體訴訟、支持訴訟等機制獲得賠償。這意味著，投資者不再需要單打獨斗維權，專業投資者保護機構將主動發起訴訟、示范索賠，極大地降低了散戶維權門檻。

信號五：跨部門協同打擊產業鏈造假，從“治標”走向“治本”

專項行動提出“完善第三方配合造假問題線索移送機制，加大跨部門信息共享與數據交互”。財務造假往往不是上市公司一家所為，銀行、供應商、客戶、中介機構等“第三方”的配合是造假鏈條得以完成的關鍵。過去對這些第三方的追責相對薄弱。新規明確與公安、稅務、銀行等部門建立線索移送和信息共享機制，意味著第三方配合造假的行為也將面臨實質性追查。這將從源頭上切斷造假鏈條，使“造假生態圈”的運作成本急劇上升。

中國金融網董事長何世紅指出，證監會專項行動從“科技賦能、嚴懲退市、吹哨激勵、投保落地、跨部門協同”五個維度同時發力，形成了“不敢造假、不能造假、不想造假”的制度閉環。何世紅認為，前兩輪專項行動查辦的263起案件和33億元罰沒款已初步打出了威懾力，但真正的考驗在于如何將專項行動的成果轉化為常態化的監管制度。他特別強調，AI大模型和監測中心的建設是“不能造假”的技術基石，而代表人訴訟和吹哨人制度則是“不想造假”的法治保障——這五個信號共同指向一個目標：讓財務造假者付出難以承受的代價，讓誠實披露者獲得公平的市場環境。

中金評論

從2024年六部門聯合發文，到2026年第三輪專項行動部署，證監會對財務造假的打擊已經完成了從“運動式執法”向“制度性治理”的跨越。前兩輪263起線索、107起處罰、33億元罰沒、18家退市的數據，證明了專項行動的有效性；但更值得關注的是本次行動中釋放的制度建設信號——當監管從依賴人力巡查轉向AI大模型監測，當退市與民事賠償形成閉環，當“吹哨人”獲得法律保護，一個成熟資本市場的法治基礎才真正開始夯實。當然，制度的生命力在于執行，監測中心的建設進度、跨部門數據共享的深度、代表人訴訟的落地頻率，都將是檢驗這五個信號能否兌現為市場改革實效的關鍵變量。對于投資者而言，這些信號的積極意義在于：資本市場的“清朗行動”正在從監管端的單向發力，走向技術、法律、文化多維協同的系統性治理。