燒錢難止！掌閱科技2025年“斷崖式”轉虧，銷售費逾20億元，占營收比例達68%

深圳商報·讀創客戶端記者 梁佳彤

短劇高增長的光環下，掌閱科技逾20億元的銷售費用如黑洞般吞噬利潤。

4月24日晚間，掌閱科技(603533)發布2025年年度報告，公司全年實現營業收入32.43億元，同比上升25.53%；歸母凈利潤虧損1.76億元，同比下降457.98%，同比大幅轉虧；扣非凈利潤虧損1.94億元，同比下降699.68%。

單季度來看，公司第四季度營業收入為7.81億元，同比上升16.53%；歸母凈利潤為4021萬元，同比下降53.32%；扣非歸母凈利潤為3841萬元，同比下降54.21%。

資料顯示，掌閱科技2008年成立，于2017年在上交所上市。公司以“掌閱”App等平臺為核心的互聯網數字閱讀服務起家。近年來，以IP為核心的短劇等衍生業務已發展成為公司第一大收入板塊。

銷售費用營收占比達68%

獲客成本呈攀升趨勢

掌閱科技披露，2025年，公司短劇等衍生業務實現營業收入18.55億元，同比增長139.19%，占公司營業收入的57.20%，已經成為公司第一大業務板塊。

報告期內，國內外雙線發展模式帶來短期投入的大幅增加，對公司整體盈利能力形成一定拖累，公司銷售費用同比增長38.55%至20.79億元，營收占比高達68%。同時，數字閱讀平臺業務收入下滑，但短期相關成本仍保持剛性，進一步對公司盈利能力形成負面影響。

從收入結構來看，衍生業務營收暴增139%并躍居核心，毛利率大幅提升；數字閱讀平臺占比近四成卻下滑近24%，毛利率明顯回落；版權產品占比雖小亦下滑約19%，但毛利率有所改善。公司正經歷從傳統閱讀向衍生業務的激進轉型，新舊動能切換劇烈。

掌閱科技坦言，隨著互聯網流量紅利持續消退，國內線上獲客成本呈攀升趨勢，行業競爭進一步推高渠道投放與市場推廣成本。

公司為實現用戶規模滲透與業務市場拓展，需持續投入推廣費用，若未來流量成本持續上升，或公司投放策略優化、存量用戶精細化運營不及預期，可能導致投入產出比下降，對公司整體盈利水平造成不利影響。

同時，數字文化行業技術迭代快，AI應用正持續重塑行業生產模式、商業邏輯與用戶需求，行業業態快速變化，公司能否持續適配行業趨勢、實現技術與業務創新突破存在不確定性。

此外，版權是公司核心經營資源與競爭力。盡管國內數字版權保護機制不斷完善，但數字內容易復制、傳播的特性疊加技術快速迭代，導致盜版侵權仍存在取證難、維權成本高的問題。短劇非法搬運、AI新型侵權等行為時有發生，不僅分流正版流量、侵蝕收入，還損害IP商業價值、破壞內容生態。

募投項目延期

變更實施主體

與年報同步披露的，還有掌閱科技募投項目延期的消息。公司決定將“智能中臺化技術升級項目”的部分實施主體成都蓉創、天津奇城變更為掌閱科技成都分公司、掌閱科技天津分公司，并將達到預定可使用狀態日期延長至2027年8月。

對于延期原因，掌閱科技表示，由于受到外部宏觀經濟等因素變化的影響，公司在項目實施過程中相對謹慎，根據實際經營情況放緩了項目的實施進度，使得項目的實際投資進度與原計劃投資進度存在一定差異。

截至2025年12月31日，“智能中臺化技術升級項目”已累計投入募集資金2.06億元，占募資投入計劃的60%左右。該項目計劃募集資金總額為3.45億元，總投資規模為3.59億元。

掌閱科技強調，除前述變更實施主體并延期外，該募投項目的建設內容未發生變化，不存在改變或變相改變募集資金用途和投向的情形，亦不會對募集資金投資項目造成實質性影響。

遭抖音子公司接連減持

兩年已“落袋”1.6億元

據1月13日公告，掌閱科技股東量子躍動因自身需要，擬在2月5日至5月6日通過集中競價減持公司股份，合計不超過438.90萬股，不超過公司股本總數的1%。

截至公告披露日，量子躍動持有公司2625.72萬股，占公司股本總數的5.98%，為公司第三大股東，上述股份均為協議轉讓取得。據悉，量子躍動為抖音有限公司全資子公司，2020年11月首次入股掌閱科技。

近兩年多，量子躍動已經三次對掌閱科技進行減持，套現約1.63億元。

2025年11月，量子躍動通過集中競價減持了公司110萬股，減持金額約2389.39萬元；2024年12月，量子躍動通過集中競價減持了公司346.41萬股，減持金額約8781.69萬元；2024年3月，量子躍動通過集中競價減持了公司205.48萬股，減持金額約5116.45萬元。

二級市場上，截至4月24日收盤，掌閱科技下跌1.45%報26.45元/股，總市值約116.09億元，近一年來公司股價累計上漲約四成。