高能環境資本負債率連續3年超100%，李衛國連連降薪

瑞財經 嚴明會 3月27日，北京高能時代環境技術股份有限公司（以下簡稱：高能環境）向港交所主板遞交上市申請，建銀國際為獨家保薦人。

高能環境成立于1992年8月，是國內固廢及危廢資源循環利用領域的老牌企業，其前身北京高能墊襯工程處，由中國科學院高能物理研究所出資成立。

目前，高能環境已經發展成為國內擁有最全面產品組合、服務領域最廣泛的固廢及危廢資源循環利用公司。

據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，高能環境分別就銅及鉑族金屬在中國危險廢物資源循環利用市場中排名第叁，市場份額分別為9.2%、6.7%。鉍及銻在中國危險廢物資源循環利用市場中排名第一，市場份額分別為33.9%、18.4%。

2023年-2025年（簡稱：報告期），高能環境分別實現營收105.80億元、144.99億元、147.32億元，對應凈利潤5.08億元、5.43億元、10.40億元。2025年營收同比增長1.61%，較2023年和2024年的20.58%、37.04%大幅放緩，但凈利潤同比增長91.59%，帶來經營活動產生的現金流凈額從2023年的凈流出10.01億元轉為2024年的凈流入，2025年經一步擴大至11.64億元。

高能環境還承受著高負債壓力，報告期內，其資本負債率連續處于100%以上高位，分別為118.2%、132.5%、116.3%，這個數據是有息負債與權益總額的比例。持續高負債運營，帶來高能環境財務成本高企。

期內，其財務成本凈額分別為4.46億元、4.61億元、4.62億元，為同期凈利潤的87.8%、84.8%、44.4%。其財務成本主要包括借款的利息支出、融資手續費及其他財務費用。

wind數據顯示，上市以來，高能環境累計募資金額477.86億元（按籌資現金流入），包括2019年3次發行公司債，2020年-2022年間的3次推行定增。

截至2025年末，高能環境負債總額162.85億元，其中流動負債108.28億元，占比66.49%。其流動負債中，借款74.29億元，租賃負債255.1萬元，同期，手中現金及現金等價物15.46億元，存在58.86億元短債缺口。

與持續高負債運營形成對比的是，高能環境期內資產回報率分別為1.9%、1.8%、3.1%，2025年由于資源循環利用分部的毛利大幅提升，資產回報率同比增長1.3個百分點。

高能環境表示，原材料對營業成本有重大影響，各期，公司產生的材料、燃料及動力費分別為58.86億元、98.83億元、98.27億元，占同年營業成本的67.5%、79.0%、81.5%。

遞表時，李衛國任高能環境董事長，持有2.49億股股份，占總股本的16.33%，截至2026年3月22日，其中35.95%份額已被李衛國質押，約占已發行股本總額的5.9%。李衛國同時為東方雨虹（002271.SZ）的實控人，持有東方雨虹20.2%股權。

2023年-2025年，李衛國從高能環境領薪84萬元、54萬元、29萬元，遠低于公司董事會副主席、執行董事兼行政總裁凌錦明的250.1萬元、221.7萬元、204.7萬元。

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