機構瘋狂抱團！歷史將再一次重演

最近，公募基金一季報密集披露完畢。一份令人不安的持倉數據浮出水面：當前公募基金的持倉集中度，不僅超過了2021年頂峰時期對白酒板塊的“瘋狂抱團”，也遠遠超過了隨后新能源賽道的高擁擠度。

換句話說，基金經理們正在以前所未有的共識，把彈藥集中在半導體和寧德時代上。這種抱團的緊密和瘋狂程度，已經刷新了A股的歷史紀錄。

然而，任何極致的抱團，最終都以崩塌收場，這一次也不會例外。就在本周五，抱團股的“旗手”之一——新易盛，突然單日暴跌11%，并放出高達500億的天量成交額。K線圖上這根巨量長陰，像極了吹哨的警報。

熟悉A股技術分析的投資者都明白，這種級別的天量成交，往往對應著中期甚至長期的頂部。歷史不會簡單重演，但總會押韻：過去幾年里，曾有三家明星公司在股價高位出現類似的天量暴跌，隨后無一例外地開啟了漫漫熊途。例如2021年的某白酒龍頭，在放出巨量后跌去了近50%；2022年的某新能源龍頭，同樣在巨量見頂后腰斬。如今，相似的圖形再次降臨在新易盛身上，很難讓人不心生警惕。

更關鍵的問題在于：所謂“光模塊”、“液冷”等AI硬件國產化邏輯，在財報面前究竟成色幾何？隨著一季報的密集披露，答案幾乎是殘酷的——業績被大面積證偽了。

先看光模塊賽道。市場上流傳的敘事是“800G光模塊供不應求、1.6T加速滲透”，仿佛相關公司都能吃到全球AI建設的紅利。但翻看最新財報，除了少數幾家真正出口海外大廠的公司外，絕大多數所謂“光模塊概念股”的真實業績令人失望。有的公司營收還在雙位數下滑，有的公司毛利率被壓到不足10%，甚至有的公司連訂單都出現了延期。所謂“全產業鏈受益”，不過是一場擊鼓傳花的想象。當財報白紙黑字寫下慘淡的營收和凈利潤時，高聳的股價就失去了最后的支撐。

再看液冷賽道。過去一年，液冷被包裝成“AI散熱唯一解”，仿佛所有數據中心都要立刻換成液冷方案。但一季報顯示，多家液冷核心供應商的業績竟然出現了負增長。究其原因，液冷在數據中心中的滲透率遠低于市場預期——運營商和大廠出于穩定性和成本考量，仍在大量使用成熟的風冷方案。所謂的“爆發式增長”，目前還停留在券商的研報里，并沒有出現在上市公司的利潤表中。

這一切，與當年的白酒崩盤、新能源回撤何其相似。每一次崩盤，在暴跌之前都是萬人追捧的“黃金賽道”，而在泡沫破裂之后，留下的只有一地雞毛。當公募基金的發行遇冷，后續接盤資金枯竭，抱團本身就成了最大的風險。一旦有人先“搶跑”，多米諾骨牌就會迅速傾倒。

當前，新易盛的天量暴跌或許只是一個開始。隨著一季報全部披露完畢，那些藏在光模塊、液冷等熱門賽道里的偽成長股，終將接受業績的審判。沒有只漲不跌的股票，也沒有永遠擁擠的賽道。當抱團達到最瘋狂的極點時，離崩潰往往也只有一步之遙。對于投資者而言，這個時候或許更需要多一分清醒，少一分狂熱。