北京
四月以來，美股從低點(diǎn)反彈，28天漲了將近20%。科技股領(lǐng)漲，AI敘事重新熱起來，市場(chǎng)情緒從沖突初期的悲觀變成現(xiàn)在的全面亢奮。
但有幾個(gè)數(shù)字值得認(rèn)真看一眼。
第一個(gè)數(shù)字：227%
這是現(xiàn)在的巴菲特指數(shù)情況，等于美股總市值除以GDP。
巴菲特本人說過，超過200%就是在玩火。歷史上只有兩次突破200%：2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂，和2021年美聯(lián)儲(chǔ)大放水頂。
現(xiàn)在是第三次，而且還在往上走。
這個(gè)位置未來一年美股的預(yù)期回報(bào)是負(fù)的0.8%。
第二個(gè)數(shù)字：28天，20%
納指這波反彈的速度，翻歷史記錄也不常見。
類似幅度的短期急漲，要么出現(xiàn)在大底之后的修復(fù)階段，要么出現(xiàn)在大頂前資金最后集中沖高的階段。
第三件事：5月15日，鮑威爾卸任
鮑威爾的主席任期于5月15日結(jié)束，特朗普提名的凱文·沃什正走確認(rèn)程序，參議院銀行委員會(huì)已推進(jìn)投票。
以BTC作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表，葉倫上任前后市場(chǎng)暴跌83%；鮑威爾第一任期，跌73%；鮑威爾連任，跌60%。
三次換屆，三次大調(diào)整。
現(xiàn)在三件事同時(shí)壓在一個(gè)時(shí)間窗口里——高估值、急漲之后、換屆倒計(jì)時(shí)，不得不令人擔(dān)憂。
但還有個(gè)利好是阿聯(lián)酋宣布退出OPEC，不再受OPEC協(xié)議約束。
阿聯(lián)酋目前日產(chǎn)量約340萬桶，退出之后如果真的大幅放量，對(duì)油價(jià)是向下的壓力。
油價(jià)如果因此走低，對(duì)通脹預(yù)期會(huì)產(chǎn)生影響。
上證指數(shù)目前在4100點(diǎn)附近震蕩，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下近11年新高，A股總市值已達(dá)117萬億元，也是歷史新高。
但資金高度集中在AI算力、光模塊、半導(dǎo)體這幾條線上，其他板塊基本沒什么存在感。
從10年的維度來看，上證指數(shù)市盈率分位數(shù)已到100%歷史極值，但創(chuàng)業(yè)板的估值分位數(shù)只有50%左右，業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)也還不錯(cuò)。
A股更大的麻煩不是估值，是結(jié)構(gòu)太集中，錢基本都在幾個(gè)熱門賽道里轉(zhuǎn)，輪不到的板塊就干耗著。
這種行情持續(xù)下去，指數(shù)好看，但大多數(shù)人賬戶不一定好看。
美股如果因?yàn)閾Q屆或者其他原因出現(xiàn)明顯調(diào)整，A股短期肯定會(huì)有擾動(dòng)，但不一定跟著跌透——畢竟兩邊的邏輯現(xiàn)在是分開走的。
真正需要擔(dān)心的，是國(guó)內(nèi)這波結(jié)構(gòu)性行情自己把自己漲到?jīng)]有新資金愿意接的那一天。
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