文丨呂行編輯丨百進(jìn)

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1100字）

如果說A股市場有些公司的操作像謎一樣難解，湯姆貓當(dāng)是其中一例。

這只"網(wǎng)紅貓"，頭頂全球知名IP"會說話的湯姆貓家族"光環(huán)，集齊元宇宙、虛擬IP、AI情感陪伴等40多個概念，市值一度接近200億元，一連串令人難以看懂的操作背后，究竟隱藏著怎樣的故事？

數(shù)據(jù)里面有真相。業(yè)績預(yù)告顯示，2025年，預(yù)計歸母凈利潤虧損11億元至14億元，而上年同期已然虧損8.59億元。撐起這場續(xù)虧的，是約10.2億元至13.2億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，主要減值對象是當(dāng)年收購Outfit7和杭州每日給力公司時形成的商譽(yù)。

如果把時間線拉得更長，情況更加清晰：2023年虧損8.66億元，2024年虧損8.59億元。

也就是說，湯姆貓在資本市場的十年生涯，非但沒有積攢出凈利潤，反而一虧再虧。

再來看看巨額擔(dān)保的謎團(tuán)。

截至2026年3月最新公告披露，湯姆貓及子公司對合并報表外單位時代金泰及其全資子公司飛達(dá)環(huán)保的擔(dān)保余額合計為6.95億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的27.87%。

回顧2025年9月的較早公告，擔(dān)保額度總金額一度達(dá)到17.07億元，占當(dāng)時凈資產(chǎn)的68.48%。

如此規(guī)模的擔(dān)保風(fēng)險，被擔(dān)保方還是環(huán)保設(shè)備公司，與湯姆貓的IP主業(yè)可謂八竿子打不著。其解釋稱"互保是為了增加公司信用，便于對外融資"，然而，蹊蹺的是，一方面雙方多年來一直對著提供擔(dān)保，另一方面卻幾乎沒有記錄顯示時代金泰為湯姆貓?zhí)峁┝送墑e的大額擔(dān)保，風(fēng)險并不對等。

正經(jīng)社分析師注意到，2015年上市之初，湯姆貓原是一家生產(chǎn)過碳酸鈉漂白助劑的傳統(tǒng)化工企業(yè)。短短兩年內(nèi)連續(xù)大手筆跨界，2016年耗資29億元收購杭州哲信，產(chǎn)生商譽(yù)23.2億元；2017年又以42億元拿下Outfit7公司56%股權(quán)，商譽(yù)再添36.51億元。

就這樣，一只"化工貓"生生變成了"湯姆貓"。

此后，湯姆貓從未停止追風(fēng)的腳步。從元宇宙、虛擬IP直播、AI語音交互，到2024年底推出首代AI情感陪伴機(jī)器人，再到2025年初增資Aurion11布局程序化廣告業(yè)務(wù)。

幾乎每次概念風(fēng)口起飛，湯姆貓都會第一時間撲上去。難怪有投資者直言，公司"什么概念都要蹭"，可至今沒有一個新業(yè)務(wù)真正扛起增長大旗。

股東層面，梳理數(shù)據(jù)可知，湯姆貓自上市以來累計直接融資高達(dá)85.43億元，而大股東通過二級市場減持累計套現(xiàn)近50億元。實控人朱志剛至今股權(quán)質(zhì)押比例高達(dá)98.56%，幾乎壓上了全部家當(dāng)。其一致行動人平處貿(mào)易則更糟，已經(jīng)破產(chǎn)清算，所持股權(quán)在阿里拍賣平臺屢次流拍。

結(jié)果不言自明：湯姆貓已連續(xù)五年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，而大股東卻在二級市場賺得盆滿缽滿，真金白銀落入口袋。

新的變數(shù)或許還在水面以下。對外擔(dān)保能否安然收回？17.85億元商譽(yù)有沒有進(jìn)一步減值的風(fēng)險？AI新業(yè)務(wù)究竟是真突破，還是又一個故事？歡迎評論區(qū)留言，說出你的看法。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對|然然

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