當信托業整體仍在轉型深水區泅渡之際，向來增速領跑行業的陜國投A（000563.SZ），卻在2026年首季主動踩下了一腳“剎車”。

一季報顯示，陜國投當期實現營業收入4.29億元，同比下降39.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.90億元，同比下降25.04%；扣非凈利潤2.91億元，同比下降24.45%。

單看這三組數據，并未延續前一年的高速增長態勢，似乎透出陣陣寒意。

然而，拆解財報背后的結構變化，卻能看到陜國投轉型發展的另一個切面——標品業務規模增長超40%，受托人報酬同比增幅超29%，經營活動現金流凈額達10.66億元、同比大增90.93%。

從報告披露的信息來看，營收與利潤“雙降”的表象之下，不乏藏著其主動壓降傳統非標業務、減費讓利的戰略深意。

行業觀察人士指出，主動“剎車”的背后，是陜國投在信托業高質量發展要求下的主動轉型之舉。從依賴傳統非標業務的規模擴張，平穩切換至聚焦信托本源、深耕實體服務、質效優先的高質量發展路徑，以短期節奏調整換取長期結構優化，為持續轉型積蓄勢能。

逆周期讓利

4.29億元營收、同比下降39.20%。這一數字放在任何一家上市公司身上都足以引發市場警覺。

但對于陜國投而言，深挖其營收下滑的根源，“主動讓利”是一個避不開的關鍵詞。

不難發現，一季度陜國投在信托報酬率上做了大幅“減法”，參考公募基金降費模式，主動下調受托人報酬、降低信托貸款利率，同時讓渡利潤提升投資者收益，相關讓利舉措直接影響短期營收，而非經營基本面承壓。

針對部分區域和中小微企業融資難、融資貴的結構性痛點，陜國投對符合政策導向的實體項目全面壓降費率，這些“讓出去”的利潤，令更多增量惠企資金以較低水平的成本，精準直達實體經濟。

尤其在中小企業發展的關鍵時期，這樣的讓利無疑是企業穿越周期的及時雨。

陜國投的此番取舍，恰恰是當下市場上熱議的一個話題，即國有金融資本功能定位的本質回歸，不與實體經濟爭利，而是與多元市場主體實現價值共生。

置于行業轉型大局中，這也是信托“三分類”新規下，信托機構服務理念的深刻升級。信托機構不再滿足于做簡單的融資通道，而要成為產業生態的共建力量。

短期內主動讓渡受托人報酬，看似犧牲了利潤表的增長斜率，實則加固了客戶信任與區域經濟的發展底座。

但“破”與“立”之間，新的增長極正在加速生長。

一季報顯示，標品信托業務規模增長超40%，受托人報酬同比增幅超29%，服務信托業務板塊亦在加速拓展。這意味著，陜國投正逐步擺脫對傳統非標業務的路徑依賴，標品與非標品的比例結構持續優化。

正是這種“放水養魚”邏輯的初步印證——讓利不讓市場，服務實體經濟的廣度與深度加速拓展。

與此同時，風險隔離與資產質量優化同步推進，凈資產僅小幅下降1.86%，經營活動現金流凈額卻同比大增90.93%至10.66億元。這也說明，企業在壓降高風險業務的同時，資產質量反而更加健康，流動性保持充裕，“卸下包袱”之后，財務基本面日益穩健。

刀刃向內

營收與利潤“雙降”的另一重要推手，是陜國投對傳統非標業務的主動優化壓降。

在資管新規和信托“三分類”指引下，高費率但潛在風險抬升的非標融資類信托，已與行業轉型方向相悖。陜國投沒有選擇觀望，而是果斷在內部開展一場“刀刃向內”的結構性調整。

主動壓降傳統非標業務，疊加運營成本的精細化管控，雖對短期營收數據構成影響，卻是公司強身健體、推進高質量發展的必由之路。

其一，優化業務結構，堅守合規底線。當前行業背景下，傳統非標融資類信托的風險權重高、資本消耗大，與轉型方向相悖。陜國投沒有選擇“邊轉邊看”的觀望態度，而是穩步壓降非標存量。

這部分業務的收縮，的確對當期營業收入造成一定影響，但它帶來的資產質量提純和風險敞口壓減，卻為后續輕裝上陣筑牢了根基，配合前期“四梁八柱”架構中的大風控體系建設，公司風險抵御的“防彈衣”日漸牢固。

相較于行業內多數機構仍在被動應對非標壓降，甚至因非標風險暴露導致業績暴雷，陜國投選擇主動提前出清、主動縮量，契合行業周期與監管導向，更是省屬國資信托風控底線思維的體現。

其二，向內部管理要效益。值得注意的是，在營收增速放緩的窗口期，陜國投秉承“過緊日子”的要求，嚴控非必要開支，優化資源配置，將更多彈藥導向投研、科技和業務一線。

壓降非標和壓減成本這內外兩步“先手棋”，共同指向一個目標：卸下歷史包袱，削平冗余支出，讓其在增長換擋期保持肌體健康。

短期收益的讓渡和內部結構的重塑，最終指向了一個更加聚焦的戰略坐標，即服務實體經濟本源。正因如此，其一季度的營收波動，亦被行業賦予了“深蹲起跳”的蓄力意味。

結構重塑

不止陜國投，整個金融業的資源配置邏輯正在發生深刻變化。

縱觀陜國投一季度資產配置脈絡，資金正加速從傳統的非標投放渠道，流向科技金融、綠色金融、普惠金融等“五篇大文章”的靶向領域。

固有業務多元布局成效顯現，其他權益工具投資較上年末增長34.81%，股權投資聚焦新質生產力，為本土科創企業、重點產業鏈提供資本支撐；

此前落地的西北首單知識產權證券化產品所開創的路徑持續拓展，更多“知產”被盤活為科創企業的“資產”。圍繞陜西重點產業鏈的產業基金和投貸聯動保持增長韌性，也是其“有收有放”經營思路的一個縮影。

更具標志性意義的是，2026年3月，陜國投作為核心受托人，成功落地延安市首單CMBS——延安新區能源大廈資產支持專項計劃。該項目發行總規模1.46億元，是陜西省首單非省會區域不動產證券化項目，將革命老區優質存量資產轉化為標準化、可流通證券，高效盤活國有資產，拓寬了地方國企低成本融資渠道，成為金融賦能區域“三資盤活”改革的標桿案例。

放眼整個行業，標品信托、服務信托和家族信托等業務形態正在穩步起量。一季度，陜國投受托人報酬同比增幅超29%，表明轉型業務的“造血”能力正在增強，部分對沖了壓降非標帶來的收入缺口。研究院驅動下的模塊化、定制化產品體系，讓財富管理業務在高凈值客戶中打開增量空間。

顯然，面對行業受托人報酬率普遍承壓、新業務盈利模式尚待成熟的陣痛期，陜國投的選擇展現出難得的戰略定力。

整體來看，一季度業績的“剎車”，并非經營承壓的被動結果，而是主動“換擋”的必要動作。

置于區域金融改革的坐標系中，陜國投的轉型實踐與示范意義極為深遠。作為陜西首家省屬上市金融機構，陜國投承擔的不僅是單一企業的轉型命題，更是為內陸省份“金融強省”戰略蹚路。

將自身轉型深度嵌入區域經濟升級大局，或許正是其敢于在短期報表上“剎車”、在長期布局上“堅守”的戰略底氣。

（圖片來源：陜國投、封面圖片由AI生成。）