撰文：滕霄

編輯：叩叩財經(jīng)編輯部

兩個月前的2026年2月10日，蘇州愛得科技發(fā)展股份有限公司（證券簡稱：愛得科技，證券代碼：920180）正式登陸北京證券交易所，成為北交所骨科醫(yī)療器械賽道又一重要力量，其上市首日股價便以227%的漲幅驚艷市場，足可見市場對愛得科技這家國內(nèi)脊柱類椎體成形系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)的認可與期許。

愛得科技也的確不負眾望。

日前，愛得科技正式披露其北交所上市后的首份年度報告，一份靚麗的成績單展現(xiàn)在投資者面前：在過去的2025年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30165.20萬元，同比增長9.74%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤7009.45萬元，同比增長15.89%；毛利率較上年提升0.85個百分點至58.90%；基本每股收益為0.88元，同比增長15.79%。

這份滿載成長成色的年報顯示，在骨科耗材集采常態(tài)化、行業(yè)競爭加劇的背景下，愛得科技繼2024年以來再度實現(xiàn)營收與歸母凈利潤穩(wěn)健雙增長，經(jīng)營質(zhì)量、研發(fā)實力、渠道布局同步進階，展現(xiàn)出強勁的經(jīng)營韌性與成長潛力。

更值得一提的是，與2025年年報同時發(fā)布的還有一份權(quán)益分派預案公告在上市首年，愛得科技便推出了每10股派現(xiàn)3.00元的高比例分紅方案，以真金白銀回報投資者。

作為一家深耕骨科醫(yī)療器械十余年的專精特新企業(yè)，愛得科技主要從事以骨科耗材為主的醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以脊柱、創(chuàng)傷、運動醫(yī)學、創(chuàng)面修復等核心產(chǎn)品為支點，在國產(chǎn)替代大潮中持續(xù)突破，于產(chǎn)品矩陣、技術(shù)壁壘、產(chǎn)能擴張、海外布局等維度構(gòu)筑起堅實護城河，其長期投資價值與成長空間也正在駛向更為廣闊的藍海。

1）成功穿越行業(yè)周期

理解愛得科技2025年業(yè)績增長的意義，首先需要將其置于骨科耗材行業(yè)的大背景下加以審視。

自2021年以來，隨著國家高值醫(yī)用耗材集中帶量采購政策的深入推進，骨科醫(yī)療器械行業(yè)經(jīng)歷了前所未有的深度調(diào)整——脊柱、創(chuàng)傷、關(guān)節(jié)、運動醫(yī)學四大細分領(lǐng)域相繼納入集采范圍產(chǎn)品價格大幅下降行業(yè)利潤空間顯著收窄。2022年至2023年間，以脊柱類產(chǎn)品為例，其出廠價格降幅超過60%，導致絕大多數(shù)骨科耗材企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。

愛得科技一度亦未能例外，其在2023年時也曾受集采政策執(zhí)行影響而經(jīng)歷過短暫的業(yè)績調(diào)整。

幸運的是，時間進入2024年以來，隨著主要集采項目進入平穩(wěn)執(zhí)行階段，受集采影響主要產(chǎn)品呈現(xiàn)“止跌企穩(wěn)”趨勢，同時創(chuàng)傷、運動醫(yī)學等非脊 柱類收入持續(xù)增長，使公司產(chǎn)品整體收入和利潤企穩(wěn)回升。

隨著2025年其年報所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)表明，愛得科技已經(jīng)成功穿越了行業(yè)調(diào)整的陣痛期，奠定了營收和利潤皆持續(xù)增長的態(tài)勢。

這一判斷背后有著扎實的數(shù)據(jù)支撐。

從收入結(jié)構(gòu)來看，2025年度，公司脊柱類產(chǎn)品雖然仍受到集采價格的影響，但收入下降幅度已顯著收窄；而創(chuàng)傷類、運動醫(yī)學類產(chǎn)品則呈現(xiàn)出加速增長的態(tài)勢，境外收入更是同比大增41.96%至3629.90萬元，成為推動公司整體業(yè)績增長的重要引擎。

這種“此消彼長”的收入結(jié)構(gòu)變化，反映的正是愛得科技多年深耕所形成的多元化產(chǎn)品矩陣的戰(zhàn)略價值——作為國內(nèi)少數(shù)能夠覆蓋骨科全領(lǐng)域產(chǎn)品線的企業(yè)之一，愛得科技擁有132項產(chǎn)品備案或注冊證，涵蓋脊柱類、創(chuàng)傷類、創(chuàng)面修復類、運動醫(yī)學類、關(guān)節(jié)類等多個細分領(lǐng)域。這種豐富的產(chǎn)品組合，使得公司在面對集采政策沖擊時，能夠通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化渠道布局等方式，有效分散風險、熨平波動。

更為關(guān)鍵的是，愛得科技的關(guān)節(jié)類產(chǎn)品于2024年成功上市，并在國家組織人工關(guān)節(jié)集中帶量期滿接續(xù)采購項目中中標，2025年上半年關(guān)節(jié)類產(chǎn)品收入已達百萬元級。這意味著，隨著新產(chǎn)品市場推廣的逐步深入，愛得科技有望在未來幾年迎來新的增長極。

如果說業(yè)績增長是一朵綻放的花朵，那么支撐其綻放的根莖，則是愛得科技多年來在技術(shù)研發(fā)、市場布局、產(chǎn)品質(zhì)量等方面積累的綜合競爭力。

翻開愛得科技的發(fā)展歷程，“專精特新”四個字貫穿始終。公司是國家高新技術(shù)企業(yè)，先后獲得“江蘇省專精特新中小企業(yè)”、“蘇州市市級企業(yè)技術(shù)中心”認定，產(chǎn)品椎體成形系統(tǒng)和外固定支架先后獲得“蘇州名牌產(chǎn)品”榮譽。根據(jù)醫(yī)械匯數(shù)據(jù)，2023年度公司在國內(nèi)脊柱類椎體成形系統(tǒng)醫(yī)療器械廠商中排名第三，在國內(nèi)脊柱類內(nèi)植入醫(yī)療器械廠商中排名第六。

這些榮譽與排名的背后，是公司在技術(shù)研發(fā)方面持續(xù)不斷的投入。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司研發(fā)投入合計5721.64萬元，占營業(yè)收入比例達6.96%。2025年度，公司研發(fā)費用進一步提升至2295.95萬元，同比增長9.82%，占營業(yè)收入比例達到7.61%，創(chuàng)出近年來的新高。

高強度的研發(fā)投入，換來的是扎實的技術(shù)家底。

截至2025年12月31日，公司及子公司累計擁有專利108項，其中發(fā)明專利41項；擁有132項產(chǎn)品備案或注冊證，其中Ⅰ類產(chǎn)品備案62項、Ⅱ類產(chǎn)品注冊證34項、Ⅲ類產(chǎn)品注冊證35項及另代理進口醫(yī)療器械產(chǎn)品 1 項，多項核心產(chǎn)品通過了歐盟CE權(quán)威認證。

這些數(shù)字背后，是公司對技術(shù)創(chuàng)新的執(zhí)著追求。在脊柱微創(chuàng)介入治療領(lǐng)域，愛得科技是國內(nèi)較早進入椎體成形市場的企業(yè)之一，其椎體成形系統(tǒng)和外固定支架產(chǎn)品在臨床上積累了豐富的應用經(jīng)驗。在運動醫(yī)學、關(guān)節(jié)類等新興領(lǐng)域，公司同樣在積極布局，生物型髖關(guān)節(jié)假體及膝關(guān)節(jié)假體等自研關(guān)節(jié)類產(chǎn)品已于2024年成功上市。

如果說技術(shù)研發(fā)是愛得科技的第一道護城河，那么覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡則是其第二道護城河。

據(jù)愛得科技早前發(fā)布的北交所上市招股說明書顯示，公司已建立了覆蓋全國31個省、自治區(qū)、直轄市的經(jīng)銷商銷售網(wǎng)絡，合作的終端醫(yī)院超過3000家。

特別值得一提的是，與行業(yè)競爭對手主要聚焦一二線城市三甲醫(yī)院不同，愛得科技的銷售策略更加側(cè)重于三線及以下的下沉醫(yī)療市場，以縣市級基層醫(yī)院為主的服務特色形成了差異化的競爭定位。

這種差異化的市場定位，在當前的行業(yè)環(huán)境下顯得尤為關(guān)鍵。隨著集采政策的深入推進，縣市級基層醫(yī)院的骨科診療需求正在快速增長，這恰恰是愛得科技的優(yōu)勢所在。憑借成熟的經(jīng)銷商網(wǎng)絡和對基層市場的深度理解，公司有望在行業(yè)整合的過程中，進一步擴大市場份額、提升競爭地位。

2）黃金賽道中的確定性成長

投資一家企業(yè)，固然要看其當下的業(yè)績表現(xiàn)，但更要看其所處的賽道是否具有長期的成長空間。對于愛得科技而言，骨科醫(yī)療器械行業(yè)正是一個確定性極強的黃金賽道。

人口老齡化驅(qū)動的剛需屬性與診療滲透率提升保障了骨科植入醫(yī)療器械行業(yè)長期增長空間。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年末我國60歲及以上人口已達2.8億，占全國人口的19.8%。而骨科疾病的發(fā)病率與年齡高度相關(guān)——我國65歲以上人群骨質(zhì)疏松患病率為32%，80歲以上椎體壓縮性骨折（OVCF）患病率逾30%，疊加2億腰椎病患者及年超600萬骨折住院患者，骨科診療的需求正在持續(xù)擴大。

與此同時，隨著居民人均可支配收入和醫(yī)療消費支出的持續(xù)增長，以及骨科微創(chuàng)診療技術(shù)的不斷普及，骨科疾病的診療滲透率正在顯著提升。

數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國骨科醫(yī)療診療人數(shù)已達1936.22萬人次，近五年復合增長率為4.93%。微創(chuàng)介入技術(shù)憑借創(chuàng)傷小、恢復快的優(yōu)勢，正在成為脊柱類疾病治療的主流趨勢，椎體成形術(shù)（PVP/PKP）的臨床應用日益廣泛。

根據(jù)醫(yī)械匯研究院數(shù)據(jù)，2024年我國骨科植入醫(yī)療器械市場規(guī)模已達246億元，其中脊柱類、創(chuàng)傷類、關(guān)節(jié)類、運動醫(yī)學類等多個細分領(lǐng)域均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。盡管集采政策對短期價格產(chǎn)生了下行壓力，但剛需屬性決定了這一市場的長期增長邏輯并未改變。

對于愛得科技而言，除了分享行業(yè)增長紅利外，其還有望受益于行業(yè)集中度的提升。

在集采政策常態(tài)化執(zhí)行的背景下，中小企業(yè)因無法承受價格壓力而逐步退出市場，頭部企業(yè)的市場份額有望進一步擴大。作為脊柱椎體成形系統(tǒng)的本土龍頭企業(yè)，愛得科技具備產(chǎn)品矩陣、質(zhì)量體系和終端覆蓋等多維優(yōu)勢，有望在行業(yè)整合的過程中脫穎而出。