執(zhí)筆 | 姜 姜

編輯 | 駱 言

4月28日晚間，瀘州老窖發(fā)布2025年年報及2026年一季度財報，交出一份穩(wěn)健扎實的成績單。2025年，公司實現(xiàn)營收257.31億元，歸母凈利潤108.31億元；2026年一季度營收80.25億元，歸母凈利潤37.08億元。

這份財報，不僅展現(xiàn)了企業(yè)深厚的經(jīng)營韌性，更透出頭部酒企主動求變、務(wù)實應(yīng)變的清醒戰(zhàn)略與長期定力。

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經(jīng)營底色：

核心業(yè)績穩(wěn)健，產(chǎn)品“金字塔”矩陣結(jié)構(gòu)穩(wěn)固

從營收結(jié)構(gòu)來看，瀘州老窖的產(chǎn)品“金字塔”結(jié)構(gòu)愈發(fā)穩(wěn)固。

以國窖1573、瀘州老窖特曲、窖齡酒為代表的中高檔酒類，實現(xiàn)營收229.68億元，占總營收比重89.26%，比上年增加0.83個百分點。

值得關(guān)注的是，2025年至今，國窖1573在高端核心大單品中價格走勢最為穩(wěn)健，38度國窖1573成功突破百億，成為行業(yè)唯一躋身百億陣營的低度大單品；瀘州老窖系列也順利突破百億。

這充分說明，在“雙品牌、三品系”戰(zhàn)略下，核心引擎國窖1573對大盤的支撐作用已不可撼動。而中端產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)力則為企業(yè)增長注入了強勁韌性，彰顯了瀘州老窖產(chǎn)品矩陣的科學(xué)性與競爭力。

資本市場也對瀘州老窖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與核心單品競爭力給予了高度認可，多家主流機構(gòu)紛紛發(fā)布研報看好其發(fā)展前景。

中信證券研報明確指出，看好國窖1573在高端市場的領(lǐng)跑態(tài)勢及中端產(chǎn)品的放量增長。

華福證券與國信證券均表示，38度國窖1573產(chǎn)品力突出，已形成堅實的增長基礎(chǔ)，有望深度受益于“輕商務(wù)”等新興場景趨勢，具備較大的全國化擴張空間。

高盛在2026年1月與瀘州老窖管理層交流后指出，“國窖1573低度酒增長表現(xiàn)顯著，產(chǎn)品矩陣調(diào)整得當(dāng)，渠道戰(zhàn)略適配”。

綜合來看，近半年來資本市場對瀘州老窖產(chǎn)品矩陣的評價，可用“價穩(wěn)、勢強、根基深”幾個字精準(zhǔn)概括，這也為企業(yè)后續(xù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展提供了堅實的市場信心支撐。

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85億元大手筆分紅

底氣與擔(dān)當(dāng)?shù)碾p重奏

這份年報最令資本市場振奮的，莫過于其誠意滿滿的大手筆分紅。根據(jù)瀘州老窖《2025年度利潤分配預(yù)案》，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利44.17元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利65.02億元。若疊加中期分紅，2025年度累計現(xiàn)金分紅將達85.00億元，占歸母凈利潤比例高達78.48%。

這不僅將瀘州老窖上市以來的累計分紅規(guī)模推至605.60億元的新高度，更以高達63.50%的分紅率，向市場傳遞出公司雄厚資金實力與真誠回饋投資者的決心，可以說，這一分紅方案源于底氣，成于擔(dān)當(dāng)。

從現(xiàn)金流來看，2025年瀘州老窖經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為71.23億元，2026年一季度現(xiàn)金流達45.43億元，同比增長37.35%，顯示出經(jīng)銷體系的健康運轉(zhuǎn)。

瀘州老窖穩(wěn)健的基本面也贏得了資本市場的充分認可。2025年11月至今，十余家主流證券機構(gòu)密集覆蓋瀘州老窖，絕大多數(shù)給予“買入”或“增持”評級，核心邏輯是周期底部疊加結(jié)構(gòu)升級，遇上高分紅回報，價值回歸大勢已成。

而資本市場與行業(yè)始終對瀘州老窖保持高度的關(guān)注與認可，根本原因在于其多重核心優(yōu)勢構(gòu)筑的長期資產(chǎn)：“活態(tài)雙國寶”奠定的品質(zhì)、文化、品牌護城河；雙品牌戰(zhàn)略下完善且過硬的產(chǎn)品矩陣；領(lǐng)先的低度化產(chǎn)品及戰(zhàn)略；多年數(shù)字化沉淀的競爭壁壘。

僅以數(shù)字化資產(chǎn)為例，2025年全年，瀘州老窖累計向市場投放五碼產(chǎn)品超1200萬箱，消費者開瓶超5600萬瓶，開瓶消費者超1360萬。“十四五”期間，瀘州老窖五碼產(chǎn)品投放超5000萬箱，核心單品開瓶1.1億瓶，核心單品掃碼率超50%，消費者會員資產(chǎn)累計突破5000萬人。

這些沉甸甸的資產(chǎn)，既是瀘州老窖2025年含金量十足業(yè)績的核心支撐，更是其穿越周期、行穩(wěn)致遠的底氣所在。

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2026“穩(wěn)中求進”

三大工程與三大突破并舉

今年3月召開的年度經(jīng)銷商大會上，瀘州老窖發(fā)布了面向“十五五”的“156”戰(zhàn)略并圍繞2026年工作部署了營銷突破、數(shù)智攻堅、渠道升級、文化深耕、產(chǎn)品創(chuàng)新、場景重塑和廠商共贏七個方面的重點任務(wù)。

在2025年年報中，瀘州老窖再次通過《2026年生產(chǎn)經(jīng)營大綱》明確了戰(zhàn)略路徑：堅定貫徹“156”發(fā)展戰(zhàn)略，深入推進“生態(tài)鏈運營戰(zhàn)略”，把握穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，打好“十五五”開局之年的攻堅戰(zhàn)役。具體圍繞三個層面展開：

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把握“穩(wěn)中求進、穩(wěn)中求效、穩(wěn)中求益”發(fā)展節(jié)奏。營銷戰(zhàn)線在穩(wěn)定市場價盤、渠道利潤的前提下，全力推進消費開瓶與市場擴面；保障戰(zhàn)線通過業(yè)財一體、數(shù)據(jù)中臺等建設(shè)實現(xiàn)資源高效配置；生產(chǎn)戰(zhàn)線以“傳統(tǒng)+數(shù)智”雙輪驅(qū)動，夯實品質(zhì)根基。

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推動“品牌提升、文化賦能、人才提質(zhì)”三大工程。品牌端聚焦“雙品牌、三品系、大單品”，提升產(chǎn)品辨識度與消費者價值認同；文化端以“共生哲學(xué)”為內(nèi)核，推動理念融入管理與行為；人才端加快培育國際化、數(shù)智化、年輕化的復(fù)合型人才梯隊。

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實現(xiàn)“項目攻堅、公關(guān)賦能、總部協(xié)同”三大突破。以酒旅融合、城旅融合和文旅融合發(fā)展，持續(xù)打造白酒消費和使用場景，以圈層深耕和多維互動將公關(guān)勢能轉(zhuǎn)化為品牌信任，以總部資源整合構(gòu)建專業(yè)精細的服務(wù)保障體系。

回望2025年，瀘州老窖在行業(yè)深度調(diào)整中交出了一份韌性十足、成色十足的答卷。257.31億元營收、108.31億元凈利潤的背后，是“雙品牌、三品系”戰(zhàn)略的持續(xù)深化，是從品牌高度到市場動銷的精準(zhǔn)布局，更是85億元大手筆分紅所彰顯的底氣與擔(dān)當(dāng)。

從38度國窖1573突破百億，到數(shù)字化開瓶超5600萬瓶，瀘州老窖每一步都走得扎實而篤定。面向“十五五”開局之年，瀘州老窖以“穩(wěn)中求進、穩(wěn)中求效、穩(wěn)中求益”為節(jié)奏，全力推進品牌提升、文化賦能、人才提質(zhì)三大工程，攻堅項目突破與場景重塑。

可以期待，這家底蘊深厚的頭部酒企，將繼續(xù)以戰(zhàn)略清醒與務(wù)實定力，在高質(zhì)量發(fā)展的道路上篤行致遠。