分析師評選規則大修！嚴打違規拉票，評選結果與薪酬激勵全面脫鉤

財聯社4月30日訊（記者 林堅）經過四個月修訂及征求意見，新版本《證券分析師參加外部評選規范》正式落地。4月30日，中證協發布了最新《評選規范》，這一約束分析師評選行為的重要文件自2019年出臺以來，僅在2023年有過一次修訂，因此行業格外關注這一次變化。

正式版與2025年11月所發的征求意見稿變化不大，具體可參考《評選全面規范！發生重大聲譽風險將被取消主辦資格》報道。經過記者梳理，新版本可以說是劃時代的一次修訂，具體變化如下：

一是明確規范的核心對象為券商及其研究部門、團隊、分析師。

二是僅針對證券分析師的參評行為約束，將全面覆蓋至投顧，實現了研究相關條線參評行為的全主體規范。截至目前，投顧總人數已突破8.78萬人?，距離9萬人僅一步之遙。這次評選新規影響深遠。

三是評選結果與薪酬激勵全面脫鉤。新版明確評選結果只是作為對研究部門、團隊、分析師社會評價的參考依據，不得作為對相關人員薪酬激勵的依據。

四是新增了激勵項目。新版本明確要求，券商應將分析師履行社會責任、踐行特色金融文化等情況納入考核指標；分析師積極履行社會責任、踐行特色金融文化的，公司應采取適當方式給予激勵。

五是不僅是對分析師進行約束，也對評選組織機構進行嚴格要求。明確主辦方應守法合規，合規開展評選活動，具備組織評選活動的團隊和經驗，公平對待參評人員及機構。若主辦方連續2年未組織評選，或出現重大聲譽風險，協會將不再接受其提交的承諾函，變相禁止其開展相關評選活動�？梢钥吹剑凶C協的監管開始覆蓋“主辦方+參評方”雙向管控。

六是對于不符合要求的評選，券商應主動拒絕參加。此外，券商合規部門必須對年度評估情況進行審核，最終經公司合規負責人、研究部門分管領導批準后，方可參加評選活動。

七是嚴打違規拉票行為，嚴禁分析師以發微信、朋友圈、郵件、附在研報里等任何方式拉票，不準給投票人送禮金、禮品、旅游、紅包、娛樂健身等利益搞利益輸送，也不能用單只或部分證券的走勢、漲幅來證明自己過往業績。

根據中證協的理念，本次文件修訂核心目標是進一步規范證券分析師參加評選活動，持續凈化評選環境，切實維護分析師職業聲譽。有券商人士曾在征求意見稿發布書就提到，新版本的規范本質上是對行業多年來評選異化積弊的一次集中糾偏。在數年中，外部評選逐漸從專業能力的評價標尺，異化為券商綁定機構客戶、劃定行業位次、決定分析師薪酬職級的核心籌碼。不少分析師的大量精力都耗在了拉票、維護投票人關系上，而非研究的本職工作。

評選結果與薪酬激勵全面脫鉤

新版規范對分析師的激勵考核機制作出了關鍵性修訂，進一步引導行業客觀、理性看待外部評選結果，回歸研究業務本源。

此次修訂新增了明確要求，券商應將分析師履行社會責任、踐行特色金融文化等情況納入考核指標；分析師積極履行社會責任、踐行特色金融文化的，公司應采取適當方式給予激勵。

在評選結果的使用上，新版規范作出了剛性約束，明確評選結果只是作為對研究部門、團隊、分析師社會評價的參考依據，不得作為對相關人員薪酬激勵的依據。同時，規范要求券商應當引導分析師客觀、理性看待評選結果，建立合理的發布證券研究報告相關人員績效考核和激勵機制，維護分析師執業獨立性。

在投票人推薦環節，新版規范也作出了明確的合規要求，防范投票權濫用。規范明確，券商向主辦方推薦投票人時，推薦的投票人應當為券商研究部門客戶。其中，推薦私募基金管理人作為投票人的，應當與私募基金管理人簽訂研究服務協議并滿6個月。券商不得采取偽造證明材料、簽署虛假合同等方式，為相關機構、個人獲得投票權。

券商可主動拒絕參加不符合要求的評選

對于不符合要求的評選，券商應主動拒絕參加。

規范明確，券商發現以下情況，應及時采取退出評選等措施，并在公司官網或公司研究部門指定的公眾號、APP進行公告：

一是未經券商報名，主辦方自行將券商、研究部門、團隊、分析師等列為候選或評價對象的，券商應要求主辦方將未經許可的信息從候選名單或評價結果等相關材料中撤出；

二是在評選過程或評選結果公布后，評選活動存在違反公平、公正情形的，券商應及時退出評選。

此外，新版規范還以附件形式明確了《券商對分析師評選活動關注事項》與《評選主辦方承諾（樣本）》，對主辦方的資質、評選規則、參評人員條件、投票人管理、數據使用等作出了全維度的細化要求。此前規范中，評估事項包含主辦方已加入《證券分析師評選活動組織機構自律公約》的要求。此次修訂將該條款調整為，券商應關注主辦方公示評選承諾情況，評估主辦方是否具備相應資質。

值得一提的是，發生重大聲譽風險將被取消主辦資格。其中，主辦方若出現“未按承諾函內容開展評選、擅自修改評選規則未告知參評方、向參評方索取費用、與參評方存在利益輸送”等輕微違規行為，中證協將對其進行提示，要求限期改進；若出現“偽造評選數據、擅自更改評選結果、因重大違規被監管部門處罰”等嚴重違規行為，協會將撤銷其承諾函，不再認可其評選活動；若主辦方連續2年未組織評選，或出現重大聲譽風險，協會將不再接受其提交的承諾函，變相禁止其開展相關評選活動。

對于出現違規行為的個人和機構，主辦方可視情節嚴重性采取取消參評、投票資格等措施，調查結果和相關資料須及時報送當地證監局和協會。

四類人員不能參加評選

《規范》同時劃定了參評資格的負面清單，明確出現四類情況的人員，券商應限制其參加評選活動：

一是受到證監會行政處罰的，當年及未來兩年不得推薦參加評選；

二是被證監會采取行政監管措施或被中證協采取書面自律措施，當年及未來一年不得推薦參加評選；

三是被公司內部重大問責，未受到前述兩類處理的，當年不得推薦參加評選；

四是被證監會、協會立案調查的，在立案調查期間不得參加評選，計算起始日期以被立案調查通知書發布日為準。

規范同時明確，券商合規部門應認真審核推薦參加評選的研究部門、團隊、分析師等參評人員的參評資格。

針對參評過程中的動態管理，新版規范作出了全流程的約束安排。

規范明確，研究部門、團隊、分析師等參評人員在報名后至評選結果公布前，因違法違規受到證監會行政處罰、被采取行政監管措施、被協會采取書面自律措施，或被立案調查的，分析師所在機構應當在知悉上述情況后一個工作日內，向主辦方提出終止相關分析師繼續參評。

若相關違規事項發生在評選結果公布后至本自然年度結束前，所在機構需在知悉后一個工作日內，向主辦方提出取消相關分析師當年獲得的獎項。

針對團隊參評的情況，規范明確了“核心人員違規、團隊連帶追責”的原則。若相關分析師在參評團隊起到核心作用，或違規事項涉及參評團隊的，券商應同時終止其所在參評團隊參評資格，或取消該團隊當年所獲獎項。

此外，參評人員在報名后至評選結果公布前出現聲譽事件的，所在機構應根據相關規定積極應對處理，并進行合規審查；發現分析師存在違規行為的，應及時向主辦方提出終止其繼續參評，并將有關情況報告協會。

禁止朋友圈違規拉票，禁止曬過往業績

值得一提的是，在參評過程的行為規范層面，新版《規范》延續此前兩個版本內容，并細化了對不正當參評行為的禁令。

規范明確，參評人員對外發送的評選宣傳介紹材料，應經公司合規部門審核；宣傳材料內容應客觀、真實，不得以過去推薦的某一只或部分證券走勢、漲幅證明自己的過往業績。

同時，規范嚴禁參評人員以各種形式向投票人及其他可能影響評選結果的人請客送禮，包括提供禮金、禮品、旅游、紅包、娛樂健身等利益，或以其它變通的方式進行利益輸送。

針對行業內高發的拉票行為，新版規范作出了明確的定義與全場景禁令。規范明確，拉票信息是指參加評選的研究部門、團隊、分析師等參評人員為獲得評選名次，向擁有評選投票權的人發送希望、邀請或者要求對方給自己或本公司參評人投票的信息。

拉票信息包括在研究報告、宣傳等材料，各類自媒體中發送評選活動名稱或標識，評選主辦方名稱或標識，參評人的評選編號，或者出現“請投第X”名次、“投票”、“上榜”等字樣，以及其他旨在游說、影響投票人給自己或公司參評人投票的信息。

規范嚴禁參評人員以各種形式刊載或發送拉票信息，包括但不限于在微信群、微信朋友圈等各類自媒體上刊載或以郵件形式發送拉票信息，以微信名、微博、博客名或昵稱附注形式顯示拉票信息，或在提供研究服務時附帶發送拉票信息等。