“中國奶酪，世界共享，奶酪就選妙可藍(lán)多”，作為國內(nèi)奶酪行業(yè)代表性品牌、長期深耕奶酪賽道發(fā)展的妙可藍(lán)多于2026年4月28日發(fā)布2026年一季度財報，整體呈現(xiàn)增收不增利特征。

　　2026年一季度，妙可藍(lán)多經(jīng)營呈現(xiàn)營收擴(kuò)張、盈利走弱的分化格局。依托全渠道業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大幅同比增長，但凈利潤、扣非凈利潤同步回落，多項(xiàng)盈利指標(biāo)有所下行。即便剔除股權(quán)激勵費(fèi)用等一次性因素，盈利小幅增長仍落后于營收增速。

　　拉長周期來看，盈利增速乏力并非短期現(xiàn)象。2025年，公司營收保持穩(wěn)步增長，凈利潤增幅卻明顯放緩，金融資產(chǎn)處置產(chǎn)生的大額虧損、歷史并購?fù)顿Y計提減值，對整體利潤形成持續(xù)拖累。

　　隨著歷史關(guān)聯(lián)投資風(fēng)險接連暴露，公司治理層面迎來調(diào)整。2026年初，妙可藍(lán)多完成核心管理層更迭，創(chuàng)始人退出經(jīng)營管理崗位，同時就并購基金相關(guān)補(bǔ)償事項(xiàng)正式啟動仲裁。多重因素交織之下，企業(yè)當(dāng)下的經(jīng)營壓力與發(fā)展隱患逐步顯現(xiàn)。

　　一季度盈利指標(biāo)走弱

　　數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約16.26億元，同比增長約31.81%，營收規(guī)模實(shí)現(xiàn)階段性擴(kuò)張。但盈利端數(shù)據(jù)呈現(xiàn)反向變動：當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約7555.8萬元，同比下降約8.30%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約6398.14萬元，同比小幅下降約1.48%。同期，公司基本每股收益由上年同期0.16元/股降至0.15元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從1.85%回落至1.64%。

　　營收增速與凈利潤增速出現(xiàn)明顯分化，營收規(guī)模擴(kuò)張的同時，盈利水平有所回落。對于營收增長原因，公司表示，ToB、ToC業(yè)務(wù)同步推進(jìn)，常溫、低溫、電商及餐飲渠道客戶收入均實(shí)現(xiàn)20%以上同比增長。規(guī)模擴(kuò)張過程中，市場投放、渠道拓展及原材料價格波動等因素，對利潤空間形成一定擠壓。

　　雖然公司在財報中稱：“剔除831.75萬元（稅后）股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷影響，預(yù)計2026年第一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8387.55萬元，同比增長1.80%。”但該項(xiàng)增速，仍與31.81%的營收增速存在明顯差距。

　　結(jié)合2025年全年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司盈利端偏弱并非局限于2026年一季度。2025年，妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約56.33億元，同比增長約16.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.18億元，同比增幅約4.29%。

　　而2025年凈利潤增速較緩，主要是由于非經(jīng)常性損益項(xiàng)目。2025年，剔除與日常經(jīng)營配套的合規(guī)套期保值業(yè)務(wù)后，公司因持有及處置各類金融資產(chǎn)、金融負(fù)債，產(chǎn)生相關(guān)損益約-1.10億元。該項(xiàng)投資端虧損規(guī)模，與當(dāng)期歸屬于上市公司股東的凈利潤數(shù)值接近，差額僅約800萬元。

　　此外，歷史投資項(xiàng)目后續(xù)處置進(jìn)展持續(xù)影響公司財務(wù)表現(xiàn)。2018年，妙可藍(lán)多出資1億元參與認(rèn)購并購基金份額，受底層債務(wù)逾期影響，該基金資產(chǎn)兌付出現(xiàn)停滯，相關(guān)投資存在減值風(fēng)險，涉及相關(guān)資金規(guī)模約1.29億元，公司在利潤表中已全額計提資產(chǎn)減值損失。

　　根據(jù)公司公開披露信息，前期相關(guān)主體曾出具補(bǔ)償承諾，后續(xù)因承諾事項(xiàng)未按期落地，公司于2026年1月依法啟動仲裁程序。

　　對此，知名危機(jī)公關(guān)專家、福州公孫策公關(guān)合伙人詹軍豪指出：“歷史遺留風(fēng)險對財務(wù)穩(wěn)定性短期沖擊顯著、長期影響可控。2025年金融資產(chǎn)損益與并購基金減值集中暴露過往激進(jìn)投資與關(guān)聯(lián)風(fēng)控缺失，直接侵蝕利潤、削弱現(xiàn)金流。”

　　詹軍豪進(jìn)一步表示：“此類風(fēng)險多為一次性計提，隨存量風(fēng)險出清與蒙牛入主后強(qiáng)化風(fēng)控、聚焦主業(yè)，財務(wù)將逐步修復(fù)，長期穩(wěn)定性取決于主業(yè)盈利與治理改善。”

　　值得注意的是，此次并購暴雷，與妙可藍(lán)多的創(chuàng)始人?，曾長期擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理及法定代表人的柴琇有著“千絲萬縷”的關(guān)系。

　　人事架構(gòu)調(diào)整落地

　　2026年1月26日，妙可藍(lán)多披露人事變動公告，創(chuàng)始人柴琇不再擔(dān)任公司高級管理職務(wù)，僅保留董事身份；蒙牛系管理人員接任相關(guān)管理崗位。此次管理層重大變動并非突發(fā)，背后與一樁持續(xù)多年的并購基金糾紛密切相關(guān)，其根源可追溯至2018年的一筆關(guān)聯(lián)投資。

　　2018年，妙可藍(lán)多在時任管理層主導(dǎo)下，出資1億元參與認(rèn)購并購基金（后更名為上海祥民相關(guān)基金），該基金與柴琇（時任核心管理者）家族關(guān)聯(lián)密切，其合作方吉林耀禾（實(shí)控人系柴琇丈夫）為基金主要參與方，底層資產(chǎn)聚焦奶酪相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局。

　　2020年，蒙牛通過定增成為公司控股股東，柴琇退居次要位置，同期蒙牛向吉林耀禾發(fā)放7億元信托貸款，由該并購基金提供連帶責(zé)任擔(dān)保。為規(guī)避風(fēng)險，柴琇出具書面承諾，若因基金擔(dān)保等事項(xiàng)導(dǎo)致公司損失，由其個人全額補(bǔ)償。（此事于2025年2月5日發(fā)布的《關(guān)于公司參股并購基金存續(xù)期限屆滿擬進(jìn)行清算分配的公告》有所提及）

　　后續(xù)債務(wù)逾期觸發(fā)連鎖風(fēng)險。2024年底至2025年初，吉林耀禾無力償還7億元貸款，債務(wù)逾期；2025年12月，北京仲裁委員會裁決吉林耀禾還本付息，蒙牛對基金底層資產(chǎn)（長春聯(lián)鑫99.99%股權(quán)、吉林芝然90%股權(quán)等）享有優(yōu)先受償權(quán)，資產(chǎn)被司法凍結(jié)，基金無法正常清算。

　　妙可藍(lán)多投入的1億元本金無法收回，而柴琇也因未履行補(bǔ)償承諾，于2026年初，被公司免去相關(guān)管理職務(wù)，由蒙牛系人員接任核心管理崗位，同時柴琇被提起仲裁，要求其承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任。

　　對此，詹軍豪表示：“妙可藍(lán)多創(chuàng)始人家族糾紛與管理層交替，將重塑治理并帶來多重影響。短期仲裁結(jié)果存不確定性，或有補(bǔ)償款回流但也可能引發(fā)聲譽(yù)波動；長期蒙牛系全面接管，治理更規(guī)范、關(guān)聯(lián)交易與體外資本運(yùn)作受限，利好合規(guī)與降本增效。但創(chuàng)始人資源流失、團(tuán)隊(duì)磨合及奶酪行業(yè)競爭加劇，仍會對短期業(yè)績與戰(zhàn)略執(zhí)行構(gòu)成考驗(yàn)。”