出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

4月29日，美的集團(tuán)（000333.SZ）交出了2026年一季度業(yè)績(jī)答卷。

今年一季度，美的集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)俣葘?shí)現(xiàn)雙增，其中營收同比增長(zhǎng)2.55%至1310.99億元；歸母凈利潤同比增長(zhǎng)2.03%至126.75億元。

在白電三巨頭中，美的集團(tuán)是唯一一家在2025年及2026年一季度均實(shí)現(xiàn)營收、利潤雙增的公司。2025年，美的集團(tuán)營收為4564.52億元，同比增長(zhǎng)12.11%；歸母凈利潤439.45億元，同比增長(zhǎng)14.03%。

在家電行業(yè)承壓的當(dāng)下，這樣的增長(zhǎng)難能可貴。在財(cái)報(bào)中，美的集團(tuán)特別點(diǎn)出了B端業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況：今年一季度，公司樓宇科技、機(jī)器人與自動(dòng)化兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入分別為108億元、82億元，同比增長(zhǎng)10.1%、11.8%。但主營暖通家電、新能源汽車、機(jī)器人核心部件等的技術(shù)業(yè)務(wù)板塊收入有所下滑，同比下降11.7%至68億元。

此外，從利潤端來看，美的集團(tuán)雖在今年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤增長(zhǎng)，但扣非歸母凈利潤卻下滑了14.02%至109.62億元。

今年一季度，美的集團(tuán)非經(jīng)常性損益為17.13億元，而上年同期為-3.28億元。公司通過處置非流動(dòng)資產(chǎn)獲得收益7.37億元，并取得投資收益8.27億元，支撐起了一季度的歸母凈利潤水平。

匯兌損失也是影響美的集團(tuán)利潤表現(xiàn)的因素之一。今年一季度，美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用為13.50億元，較去年同期的-28.40億元增加明顯，主要是受匯兌損失影響。隨著美的集團(tuán)持續(xù)深耕海外市場(chǎng)，匯率波動(dòng)引發(fā)的損益風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，如何有效規(guī)避相關(guān)損失，成為擺在集團(tuán)面前的一道新考題。

在公布一季報(bào)的同一天，美的集團(tuán)還宣布加碼投資者回報(bào)。今年3月，公司宣布將斥資65億元至130億元回購A股股份，回購股份將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃。如今，公司將回購股份的用途更改為注銷減少注冊(cè)資本，以增強(qiáng)投資者信心。

不過，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平平。4月30日，美的集團(tuán)股價(jià)微跌0.26%至81.10元/股，總市值約為6169億元。

美的的轉(zhuǎn)變

從美的集團(tuán)的財(cái)報(bào)中，可以清晰的看到公司發(fā)展路線的嬗變。

在剛剛過去的2025年，美的集團(tuán)聚焦“做減法”。在2024年年報(bào)的致股東信中，公司表示，在新的一年里要落實(shí)“以簡(jiǎn)化促增長(zhǎng)，以自我顛覆直面挑戰(zhàn)”的經(jīng)營思路。要以刀刃向內(nèi)的勇氣推動(dòng)系統(tǒng)性革新，才可能以美的自身變革創(chuàng)新的小周期來應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境的大周期。

彼時(shí)美的集團(tuán)面臨的問題是，外部競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，而公司的家電業(yè)務(wù)過于分散，資源無法聚焦。

為了應(yīng)對(duì)上述問題，美的集團(tuán)一邊強(qiáng)調(diào)直面競(jìng)爭(zhēng)，一邊“簡(jiǎn)化求存”。

美的集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁方洪波去年在接受采訪時(shí)表示，“我現(xiàn)在的策略很簡(jiǎn)單，即第一條曲線，我要往上走，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，找到附加值高的產(chǎn)品。同時(shí)我今年要改變策略，要往下走。我不能坐視小米蠶食這個(gè)市場(chǎng)而不反應(yīng)，我要往下走，拼成本，要跟他們干。”

從結(jié)果上看，美的集團(tuán)2025年的收入增長(zhǎng)進(jìn)一步提速。年內(nèi)，公司智能家居業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.28%至2999.27億元，已接近3000億關(guān)口；同期公司B端業(yè)務(wù)商業(yè)及工業(yè)解決方案收入同比增長(zhǎng)17.47%至1227.53億元。增速均較2024年有所提升。

到了2026年，美的集團(tuán)開始強(qiáng)調(diào)“歸核”與“接力增長(zhǎng)”。在最新的致股東信中，美的集團(tuán)表示，核心業(yè)務(wù)白色家電和暖通空調(diào)必須要增長(zhǎng)，要做到數(shù)一數(shù)二、力爭(zhēng)全球第一。次核心業(yè)務(wù)的機(jī)器人和新能源要堅(jiān)定布局，把握機(jī)會(huì)突破。ToC和ToB業(yè)務(wù)要形成增長(zhǎng)接力。

奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年，國內(nèi)家電（不含3C）零售市場(chǎng)規(guī)模為8931億元，同比下滑4.3%。在此背景下，美的集團(tuán)將B端業(yè)務(wù)視作未來發(fā)展的重要支撐點(diǎn)。

為了推動(dòng)B端業(yè)務(wù)發(fā)展，美的集團(tuán)近期動(dòng)作頗多。2025年底，美的集團(tuán)成立新能源事業(yè)部，重新整合原工業(yè)技術(shù)事業(yè)部下轄的新能源產(chǎn)品公司、能源科技公司等，并宣布由美的集團(tuán)執(zhí)行總裁王建國兼任新能源事業(yè)部總裁。

進(jìn)入2026年，美的集團(tuán)還投資10億元建設(shè)液冷制造基地，布局磁懸浮冷水機(jī)組、CDU等產(chǎn)品適配數(shù)據(jù)中心算力基建需求。庫卡機(jī)器人布局潔凈室領(lǐng)域，為半導(dǎo)體、PCB等提供一站式解決方案。

白電三巨頭分化

在家電行業(yè)承壓的背景下，美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家三家白電巨頭表現(xiàn)分化。

2025年，美的集團(tuán)營收、利潤增速領(lǐng)跑，是唯一一家實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的白電巨頭。海爾智家雖實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^2024年有所下滑。格力電器則是唯一一家業(yè)績(jī)下降的公司，這也是格力電器自2021年以來首次營收、凈利潤雙下滑。

到了2026年一季度，格力電器走出2025年的頹勢(shì)，營收、利潤均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。海爾智家則業(yè)績(jī)變臉，營收、利潤雙雙下滑。

白電三巨頭的不同業(yè)務(wù)發(fā)展模式，是其業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化的重要影響因素。

美的集團(tuán)在2025年及2026年一季度業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，有賴于公司在C端、B端雙線發(fā)力。在C端，美的集團(tuán)一邊推行“COLMO+東芝”雙高端品牌戰(zhàn)略，一邊加強(qiáng)在下沉市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)，以維系自身在家電市場(chǎng)中的影響力。公司在B端業(yè)務(wù)上的布局，也為公司提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

海爾智家則選擇了國內(nèi)、國際市場(chǎng)兩手抓。在國內(nèi)市場(chǎng)，公司主打“聽勸式創(chuàng)新”，滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求。同時(shí)公司積極推進(jìn)出海，2025年公司的海外營收占比已達(dá)到51.12%，收入規(guī)模超越國內(nèi)。

但海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)更高。美洲是海爾智家最大的海外市場(chǎng)，受關(guān)稅等因素影響，2025年公司在北美的營收增速僅為0.4%。2026年一季度，北美市場(chǎng)遭遇暴風(fēng)雪極端天氣，更是導(dǎo)致公司北美市場(chǎng)業(yè)績(jī)下滑，進(jìn)而影響了公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

相比前述兩家公司，格力電器對(duì)空調(diào)單一產(chǎn)品依賴程度更深，且主要市場(chǎng)集中于國內(nèi)。在國內(nèi)家電市場(chǎng)承壓的背景下，公司的增長(zhǎng)也受到限制。2025年，格力電器消費(fèi)電器業(yè)務(wù)收入同比下滑10.44%，成為公司業(yè)績(jī)下滑的主因。

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