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選成長還是選價值，是基民今年最糾結(jié)的事情。

以為成長太貴，結(jié)果AI、算力、半導(dǎo)體、存儲漲得頭暈?zāi)垦＃詾閮r值太慢，結(jié)果資源、能源板塊走出歷史性表現(xiàn)，以及傳統(tǒng)重工行業(yè)也一度被當(dāng)做HALO資產(chǎn)熱炒。

這不是成長和價值誰贏了，而是市場變得復(fù)雜，單一的風(fēng)格維度，已經(jīng)很難長期跑贏市場。

成長和價值，總被誤解成對立面

一說成長，大家想到的就是AI、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、新能源；一說價值，想到的就是銀行、煤炭、石油、公用事業(yè)。時間久了，成長就被理解成高估值、高彈性、市場焦點，價值就被理解成低估值、高分紅、傳統(tǒng)行業(yè)。

這種二元分類看起來簡單，但其實很容易誤導(dǎo)人。

因為成長股里也有估值合理、現(xiàn)金流很好的公司；傳統(tǒng)行業(yè)里也可能有基本面惡化、看似便宜但長期不漲的公司。

從歷史來看，成長和價值常常輪動，但并不是非此即彼。成長強的時候，投資者容易覺得估值不重要，一個好的故事更重要；價值強的時候，又容易覺得只有低估值和高分紅才價值投資。

但拉長看，單純押某一種風(fēng)格都不容易。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截取2009/12/02-2016/04/29

成長股如果只有故事、沒有業(yè)績兌現(xiàn)，漲得越高，后面回撤可能越深。價值股如果只是便宜、沒有基本面改善，估值再低也可能長期低迷，這個道理在市場摸爬滾打久一點的基民都懂。

風(fēng)格漂移，才是基民真正要警惕的風(fēng)險

比起糾結(jié)成長還是價值，基民更該警惕的是基金經(jīng)理迫于短期業(yè)績壓力，做風(fēng)格的賭博式切換。

有些基金，產(chǎn)品名字和投資框架看起來是價值風(fēng)格，但一跑輸市場，就迅速切向熱門的方向?qū)で蠖唐诒q。調(diào)倉不是問題，市場變化了，基金經(jīng)理當(dāng)然可以調(diào)整。真正的問題是，調(diào)整有沒有邊界，能不能被原來的投資框架解釋。

如果每次熱點一變，組合就重新洗牌，那基民買到的就不是基金經(jīng)理的主動管理能力，而是把錢給基金經(jīng)理去賭博。

說到底，成長和價值不是不能切換，怕的是沒有框架地切換。

有些基金經(jīng)理是在成長和價值之間來回追風(fēng)口，有些基金經(jīng)理則是把成長和價值放進同一個框架里比較。

后者短期未必業(yè)績最好，但更讓人放心，也不至于因為一時浮虧就割肉跑路。下面我們看三個代表性老將，他們都在不同程度上體現(xiàn)了成長與價值結(jié)合的思路。

朱少醒：成長里帶著估值約束

朱少醒的代表作富國天惠精選成長，是一個比較典型的成長價值樣本，2005年11月任職以來總回報1852%。

來源：國國天惠精選成長2026年一季報

這個基金主要投資于具有良好成長性且合理定價的股票，選股標(biāo)準(zhǔn)是快速成長、合理定價。這句話很關(guān)鍵，前半句看成長，后半句看價格。

持倉上，一季報基本保留了上一季度的重倉方向，只做了小幅調(diào)整。組合里既有半導(dǎo)體材料、新能源等偏成長和制造的方向，也有銀行、新材料等相對穩(wěn)健的板塊。

這類基金的特點是，不會把自己鎖死在某一個賽道里，而是尋找具有良好“企業(yè)基因”、公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理優(yōu)秀的企業(yè)。既能看到企業(yè)未來空間，也看當(dāng)前價格是否合理。

謝治宇：兌現(xiàn)成長，增持價值

謝治宇這次一季報有一些爭議，但依然體現(xiàn)其成長、價值結(jié)合的特點。

先看業(yè)績。Wind數(shù)據(jù)顯示，謝治宇代表作興全合潤A，今年以來收益14.84%，近一年收益59.34%。

來源：Wind；截至4月28日

倉位上，從2025年四季度末的92.52%降到2026年一季度末的83.73%，創(chuàng)下2016年以來低位。主要兌現(xiàn)了部分高收益的算力硬件、新能源方向的龍頭，增配了電力設(shè)備、化工等更偏防御或低估值的方向。

4月以來，興全合潤表現(xiàn)不差，但在科技成長上漲的過程中，他并沒有繼續(xù)把倉位打滿，而是降低倉位、保持組合的均衡性。

這和前面提到的為了短期業(yè)績?nèi)パ鹤⒉煌L(fēng)格，并不一樣。謝治宇本來就不是賽道型基金經(jīng)理，一季度的小幅調(diào)倉，更像是在科技成長和價值之間做平衡，這也是為什么他能長期獲得基民的信任，16年任期跑出800%的收益。

周蔚文：產(chǎn)業(yè)趨勢+中長期低估

周蔚文的投資框架，更詮釋了為什么不要把成長和價值對立起來。

先看業(yè)績。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月28日，中歐新藍籌A近六月收益13.05%，近一年收益92.02%；成立以來收益率接近1000%。

再看持倉。周蔚文管理的中歐新藍籌一季度新進通信設(shè)備、金融方向龍頭，增持AI產(chǎn)業(yè)鏈、化工、有色等方向；另一只中歐時代先鋒則新進通信設(shè)備、化工方向，增持化工、AI產(chǎn)業(yè)鏈和新能源方向。

這些持倉放在一起，很難說是成長還是價值風(fēng)格，而是在不同資產(chǎn)里找景氣度、盈利確定性和估值性價比的交集。

來源：中歐新藍籌2026年一季報

這也是很多長跑健將基金經(jīng)理的共同點，他們不會把自己框死在單一風(fēng)格里，而是不斷在產(chǎn)業(yè)趨勢和估值性價比之間做平衡，找到確定性的東西。

結(jié)尾

市場風(fēng)格會變，基金經(jīng)理排名也會變。對基民來說，與其爭論到底該買成長還是價值，不如看基金經(jīng)理有沒有能力把兩者結(jié)合到一起。

能穿越多個周期，長期跑贏的基金經(jīng)理，大多不是風(fēng)格極致的那一類，而是在成長和價值之間找到了穩(wěn)定平衡點的人。

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