長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財經團隊

用AI代替自己思考做投資，結果大部分是虧的。

最近在第一財經看到一篇文章，說不少人正在借助AI工具（小龍蝦等等）炒股，以此博取暴富機會。

結果大多虧損，嚴重的出現抑郁。

現在，用AI做決策的人越來越多了。從衣食住行等日常行為，到買房、買車、就業、婚戀等人生大事，替代人拍板，最終做決定的話事人。

把話事人身份讓渡給AI，聽起來高大上，但充滿風險。決策可以讓渡，后果無法讓渡，結果好人類享受，結果不好，人類承擔。

老虎基金創始人羅伯遜曾說，市場博弈的終點不是數字，而是人性。

市場作為人性的試煉場，骨子里是反人性的，而AI作為順人性的工具，天然和市場有矛盾。

因此，在AI時代，我們必須明白兩件事：

第一，是我們使用AI，而非AI“使用”我們；

第二，面對AI的順人性，我們必須時刻保持警惕；

據聰明的投資者公眾號，亞倫·斯特恩是知名的精神分析學家，也是心理學圈第一個加入對沖基金核心決策層的人。

他有一套“心理噪音”理論。簡單來說，就是投資者每天被各種新聞、消息、K線轟炸，情緒敏感，大起大落，進而產生一個非常不良的后果：

不自覺地用情緒判斷現實，用非理性替代理性。

用亞倫·斯特恩的話說，這是心理噪音蓋過了真實信號。

AI時代，噪音被放大，且放大的速度、深度、廣度是史無前例的。這時候，我們更需要沉下心來，活在真實里。

有什么方法可以幫助我們嗎？亞倫·斯特恩總結了三點：

1、每當熱血涌上心頭，問問自己，這是現實，還是恐懼？

把“確認發生了的事”和“擔心會發生的事”分開寫下來。如果寫不出來，或者無法區分，說明心理噪音仍是主導。

此刻切記，不要做決定。

2、到底什么真正改變了，什么沒有？

斯特恩認為，真實往往變化緩慢，而噪音可異常波動。所以，先找到那個不變的東西，再談行動。

3、最重要的一點：如果此刻做出的決定，在平時、在冷靜的狀態下絕不會做，請至少推遲24小時。這不是懦弱，而是理性和專業。

在AI時代，做重大決策的時候，請屏去內心的噪音。

利好不斷，科技股暴漲

五一節前，A股發紅包，上證指數突破4100點，深成指站上15100點，創業板指收在3677點。

科創板表現最亮眼，在寒武紀漲停帶動下，指數暴漲超過5%，直逼歷史高點。

截至4月底，寒武紀、源杰科技等千元股多達9支，多為AI概念股。

和美國、韓國等市場AI一家獨大不同，中國股市里，新能源賽道也在異軍突起。以中證新能源為例，截至4月底，指數突破3200，月K線向上突破60個月關鍵阻力位。

如果將視界縮限至鋰電領域，走勢更為夸張。截至4月底，東方財富鋰電池概念指數已經創出歷史新高。

寧王作為這一切的核心，自然功不可沒。

截至4月底，寧德時代A股維持在歷史最高位，港股則因為配股原因，有所回落。

4月28日，寧德時代港股公告，將向不少于六名承配人，以628.2港元一股，配售6238.5萬股H股股份，預計凈募資391.1億港元。

消息一出，港股下跌接近7%，跌至配股價附近。

除了寧王，鋰電產業鏈各環節均有不俗表現。21世紀經濟報道4月28日披露，鋰電板塊中已經披露的60家一季報顯示，當期歸母凈利潤平均增速達到209.4%。

在儲能需求超預期、美伊沖突等影響下，周期明顯反轉。

據研訊社公眾號4月29日消息，5月鋰電排產繼續超預期。電池、正極、負極、隔膜均出現同環比上漲的罕見態勢。

新能源之外，創新藥賽道的CXO，也在藥明康德等龍頭的帶領下，持續攀升。

4月28日，藥明康德公布一季報，實現收入124.4億元，同比增長28.81%，歸母扣非凈利潤為42.8億元，同比增長83.56%。

藥明康德給出2026年全年指引，預計全年整體收入達513億元至530億元，增速在18%至22%。考慮到目前的業務增長強勁，可能在適當時機上調指引。

在藥明康德帶領下，截至4月底，國證CXO指數在1900點的歷史高位徘徊。

A股收盤后，國家統計局帶來新利好。4月份PMI指數繼續保持在榮枯線以上，最新讀數為50.3%。

和3月份一樣，生產（51.5%）和新訂單（50.6%）指數同時高于50%，顯示出良好的供需態勢。

4月出口有驚喜，新出口訂單分項2024年5月份以來首次突破50%，達到50.3%。這說明，美伊沖突帶來的利好，正在持續顯現。

2021年同創新高的幾大熱門賽道中，白酒最落寞。茅臺、瀘州老窖、汾酒、洋河發表一季報，除了茅臺等少數公司微微正增長以外，幾乎全數下滑，區別在于下滑的幅度不同。

4月28日，白酒板塊進一步承壓。當天，行業老二五糧液突然公告，要延遲公布業績，2025年年報和2026年一季報將于4月30日收市后發布。

4月30日的財報“舉座皆驚”。2026年一季度，五糧液收入增長33.67%，凈利潤大增82.57%，成為白酒行業唯一大幅“雙增長”企業。

五糧液給出的理由是：同期基數較低。

讓人吃驚的是，現金流量表里，五糧液銷售商品收到的現金大降65%，相比營業收入更是低了近100億，這也導致五糧液經營活動產生的現金流凈額暴跌116%，為負25億。

作為對比，茅臺同期經營活動現金流凈額為269億。

2026年一季度的業績如此，和2025年業績洗澡有關系。此前2025年三季度收入本來為609億，最新公布的年報全年收入僅為405億。

公司給出的理由是，對 2025 年業務模式進行梳理，基于謹慎性原則，調整 2025 年部分業務收入確認相關核算。

收入確認修改，2025年每一個季度的收入都減少了。其中2025年一季度，調減近200億，這才有了2026年一季度的增長。

五糧液用前期會計差錯更正名義修改，原則上是符合規定的，但考慮到面子上確實不太合適，預計有關部門會發函問詢。

五糧液至此，可能和管理層變動有關，同樣也是行業至暗的體現。

白酒早已不性感，但這并不意味著前景徹底黯淡。如果產能穩住，白酒或許會迎來生機。

房地產超預期，廣深新政跌破眼鏡

4月28日，重要會議召開，在表態經濟好于預期之余，有一些說法值得關注。

會議指出，要深入挖掘內需潛力。具體做法為，擴大優質商品和服務供給，推動消費升級，加強水網、新型電網、算力網等多網建設；

中國制造對拉動中國經濟的韌性、安全性起到了非凡的作用，會議強調，要保持制造業合理比重。

AI+過去已經強調了很多次，會議沒有更進一步的措辭。反倒是能源領域，提高能源資源安全保障水平成了新重點。

4月23日，發布的《碳達峰碳中和綜合評價考核辦法》無疑是國家保證能源安全的最佳注腳。

據界面新聞等媒體報道，《考核辦法》打破常規，以前多由環保等行政部門牽頭，本次由最高層、中組部統籌指導，這意味著過去的“軟倡導”變成“硬約束”。

本質是將“雙碳”目標納入干部考核體系，和未來仕途掛鉤。這在全球獨一無二。

重要會議對于地產也有新表述，提出要努力穩定房地產市場。據華泰地產的整理，這是近些年來對地產措辭力度最大的一次。

考慮到2026年地產整體超預期，政策面認為要努力穩住，意味著可能有超預期政策出臺。

4月29日，五一前，深圳樓市做出調整。

據深圳市住房和建設局，4月30日之后，非本市戶籍居民家庭，可在福田區、南山區和寶安區新安街道范圍內購買1套商品住房，且無需提供社保和所得稅證明。這意味著，深圳樓市打開了最緊俏核心區域。

深圳樓市新政之后僅一天，4月30日，廣州發布新政。

廣州新政中，有幾條比較有力道：

第一，鼓勵有條件的區在土地出讓時，推出“預售階段確定學位”“網簽后即可入學”等措施。

這個措施堪稱鼓勵學區房交易。

第二，支持港澳居民來穗置業，簡化購房申請材料，提供按揭便利及資金結算綠色通道，支持住房公積金跨境人民幣結算。

此舉意圖吸引港澳地區等有錢有閑居民。

第三，發放“賣舊買新”專項補貼，居民個人自本意見實施之日起至2026年12月31日在本市購買新建商品住宅并完成網簽，且在網簽日前后1年內出售個人名下本市二手住宅的，可向市房地產行政主管部門提出專項補貼申請（補貼金額按所購新建商品住宅貸款總額的1%，單套房屋最高補貼3萬元，補貼總金額2億元，用完即止）。

這一條一石二鳥，加快消化新房庫存，加快二手房周轉。

廣州的新政也許意味著，只要敢想，有利于樓市，政策都放開了。

深圳、廣州之后，北京、上海會不會跟進？如果跟進，在目前的樓市狀況下，未來還是可以期待的。

說完國內市場，再來看看比較重要的全球市場。

漲不動的黃金，近期傳出大消息。據第一財經4月27日報道，2026年一季度，阿塞拜疆國家石油基金出售了約22噸黃金。早些時候，土耳其央行兩周拋售了118.4噸黃金。

和更早的波蘭等國家一樣，拋售黃金的目的都是換取美元流動性，從而維持財政或匯率穩定。

一季度，全球各央行究竟拋售了多少黃金呢？

4月29日，世界黃金協會發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，算總賬，一季度全球央行其實增持了244噸。

中國為代表的亞洲是增持黃金的主要陣地，一季度中國的金條與金幣需求同比激增67%至207噸，創季度新高。

不過，曾經增持的主力軍——黃金ETF，在3月遭遇滑鐵盧。世界黃金協會發布的數據顯示，3月全球實物黃金ETF凈流出120億美元，創月度歷史最高流出紀錄。

其中，北美是黃金ETF流出的重災區，單月凈流出規模130億美元，創歷史紀錄。看來，北美的恐慌情緒最甚，又或者和巴菲特一樣，不喜歡黃金。

盡管金價在4600一線起起伏伏，但達里奧等黃金擁躉依舊堅持，黃金或成終極避險選項。

4月28日，全球最大對沖基金橋水基金創始人達里奧表示，世界正在快速變化，越來越多交易不再使用美元體系，黃金無疑會成為“重要避險貨幣”。

美元地位不再，人民幣還在努力，黃金的貨幣意義確實有獨特性。

說到美元體系，美債作為全球最大的美元蓄水池之一，千瘡百孔。據財富雜志文章，2026年，美國國債凈利息支出將歷史性地突破1萬億美元，超過國防與教育開支的總和。

歷史上，但凡國防開支低于利息支出，“帝國”都會面臨嚴峻挑戰。

為了尋找接盤俠，老川不斷放寬金融機構的買債路徑。據英國《金融時報》報道，2026年美國主要交易商持有的國債凈頭寸均值已升至約5500億美元，占整體市場比重接近2%，為2007年以來最高水平。

這一變化背后是，老川放寬大型銀行持有非風險資產資本限制導致的。

另據Apollo全球管理公司數據，對沖基金在31萬億美元美債市場中的持倉占比已升至歷史峰值的8%，其中有逾6萬億美元是融資杠桿撬動的。

Apollo全球管理公司警告稱，一旦高杠桿頭寸被迫集中平倉，美國風險將涌向全球。

有意思的是，美國財政部4月15日透露的數據顯示，美伊沖突之前的2月份，外國持有的美國國債規模創歷史新高。

日本、加拿大等國家是主要增持國。日本在2月增持了140億美元，規模升至1.239萬億美元，為2022年2月以來最高。加拿大一次性增持505億美元，持有量突破4000億美元，至4463億美元。

加拿大蠻有意思，明面上不卑不亢，但在經濟上對美國示好。

中國仍然在持續減持美國國債。2月減持了11億美元，減持后為6933億美元。3月，美國財政部沒有公布數據，但估計還在減持。

一季度各省情況如何？窮的越窮，富的越富

截至4月底，各省、主要城市經濟數據都已披露，情況如何呢？幾家歡喜幾家愁，有敲鑼打鼓的，有愁眉苦臉的。

據決策雜志統計，結果如下：

省級之間經濟增長分化。2025年一季度，只有10個省低于全國增速，2026年提高到16個省。

15個快于或持平全國增速的省份，主要集中在東部和中部地區，增速慢的多在西部和東北。

強者恒強，弱者續弱。

從經濟座次來看，主要有三組變化。江西超過陜西，重慶超過遼寧，貴州超過山西。

頭部省份表現超預期，有賴科技產業拉動。

以浙江為例，2026年一季度增速高于2025年一季度0.5個百分點。高技術、數字經濟和裝備等產業制造業增加值增速均在兩位數以上。

頭部省份中湖南降速明顯，2026年一季度增速僅為3%，top 10里增速最低，且比去年同期也低了1.8個百分點。

一季度，湖南第二產業走弱，是經濟增速放緩的主要原因。據湖南統計部門數據，當季第二產業增加值為4501.35億元，同比增長1.6%，在三個產業中最低，且低于2025年同期2.6個百分點。

除了工業部門，湖南在投資和消費上也疲軟。一季度，湖南社零增速為-0.7%，低于全國水平；固定資產投資增速下降0.7%，大幅低于去年同期水平。

湖北有光，安徽有新能源，湖南暫時有些黯淡。

從頭部城市來看，整體變化雖不大，但結構上有新特征。廣州超越重慶，重回第四。

這些年，重慶和廣州的爭奪一直非常焦灼，似乎重慶崛起、廣州沒落。

2026年一季度，廣州GDP增速超過6%，不少人直呼廣州回來了。這是2022年至今，廣州單季最佳表現。

4月24日，廣州市統計局公布的具體經濟數據中，蘊含著廣州經濟復蘇的秘密。

據統計，廣州第二產業增加值為1720.62億元，增長5.8%；第三產業增加值6226.87億元，增長6.1%。

第二產業中，工業部門的表現讓人驚喜。2025年一季度，廣州規模以上工業增加值增速為1.2%，2026年一季度大幅提高至6.5%。

其中，新能源汽車增速為36.1%，動力電池為41.7%，電子產品為110%。電子產品中，集成電路增加值暴漲11倍。

廣州的消費非常亮眼，一季度廣州社零增速為6.6%，增速位列前十大城市第一。

頭部城市中，能夠超越全國水平（社零增速2.4%）的并不多，除了廣州，只有上海、杭州、成都。

打個沒完，中、歐、美，貿易三角Zhan

4月27日，發改委突然公告，要求撤銷Manus并購案。

據央視新聞4月30日報道，Manus的特別之處在于，先利用境內要素完成孵化，后受美國因素驅動，試圖把自己包裝成一家新加坡公司賣給外資，規避中國的監管規定。

央視新聞還在報道中寫道，Manus需要退回20億美元并購款，Meta則需要將Manus的技術所有權歸還中方，并刪除相關產品和數據。

針對歐盟《工業加速器法案》，國內也有最新回應。

4月27日，中國商務部新聞發言人稱，中方將密切關注《工業加速器法案》的立法進程，如果中方企業因此受損，將不得不采取措施。

據聯合早報報道，除了中國，英國、日本、加拿大也對《工業加速器法案》表達擔憂。英國汽車制造商與貿易商協會公開稱，英國產品是否會被認定為“歐盟制造”，將決定英國投資。

在歐盟內部，德國是反對《工業加速器法案》的，法國則堅決支持。

從歐盟執意推行《工業加速器法案》也能看出，歐盟領導人來得勤，不代表經濟關系就徹底緩和。和美國一樣，保護本土產業是歐盟貿易政策的核心。

下面這個數據，能解釋歐盟的不安。

歐洲央行的數據顯示，在歐元區具備比較優勢的產業中，與中國優勢重合的產業比例越來越高，2002年為25%，2024年已經超過40%。

這一變化，反映出中歐貿易正從合作為主轉為競爭為主。

另外，由于能源問題，歐盟越來越多的產業失去性價比，這讓原本就內心不安的企業希望借助行政力量保護自己。

據高盛的測算，中東沖突引發的能源價格上漲，將對歐元區工業產出造成約1.5%的拖累，效應將持續至2027年底。

美國政界、科技界內斗不斷，兩個貪婪者的互咬

近期，美國企業界和政界均出現內訌。

據騰訊科技消息，4月28日，馬斯克起訴OpenAI管理層一案開庭審理。

馬斯克指控OpenAI CEO山姆·奧特曼及其同僚，將一家他曾共同創辦的非營利組織，變成了一臺背棄公眾利益的“造富機器”，并索賠高達1500億美元。

據字母AI公眾號，庭審當日雙方各執一詞。馬斯克的律師，希望將案子定性為一場關于“慈善機構被偷走”的法律糾紛，盡可能和馬斯克個人利益撇清關系。

馬斯克本人出席了庭審，稱：偷走一家慈善機構是不對的。

OpenAI方面，律師的策略是將糾紛導向私人恩怨。山姆·奧特曼并未出席。

現在雙方攻訐的焦點是：OpenAI當年說“確保AGI造福全人類”，到底是愿景，還是有約束力的承諾？

如果是承諾，結果可想而知，馬斯克贏面就大了，如果是愿景，那OpenAI勝率可能高一些。

馬斯克的意圖或許并不止打贏官司泄憤，還在阻擊對手。

據每日經濟新聞4月28日報道，由于OpenAI未能實現2025年ChatGPT營收及年末周活10億目標，IPO可能面臨變數。

目前市場上的超級IPO，主要集中在SPACE X、OpenAI以及Anthropic身上。Anthropic最紅，剩下兩家爭奪糧草、打壓對手。

美國市場現在對OpenAI和Anthropic態度迥異。

據格隆匯報道，2024年底以來，與OpenAI相關的一籃子公司明顯跑輸與Alphabet相關的股票。OpenAI概念股漲了75%，Alphabet漲了300%以上。

4月30日，OpenAI概念和Alphabet概念走勢更加分化。英偉達股價大跌4.63%，谷歌大漲接近10%，兩者的市值已經無限接近。

在美國政壇，老川和閣員、幕僚、政府機構的關系越來越差。

4月24日，據財新網等媒體報道，老川在沒有任何解釋的情況下，解雇了美國國家科學委員會所有成員，人數在22至24人不等。美國歷史從沒有過。

美國國家科學委員會1950年成立，負責制定美國國家科學基金會的政策，審批撥款，并向總統和國會提供建議。24名成員由美國總統直接任命，任期為6年。

美國科技向何處去？是反智化，還是徹底市場化？

美國媒體還表示，老川目前對國家情報總監、商務部長等政要都心存不滿，后續或許還有解聘信發出。

目前，最剛的當數美聯儲主席鮑威爾。4月29日，鮑威爾公開表示，在美國司法部針對美聯儲總部翻修開支的刑事調查水落石出之前，自己不會離任美聯儲理事。

鮑威爾還說，原本計劃退休，但老川讓自己別無選擇。

鮑威爾留任美聯儲理事，無疑會對美聯儲的貨幣政策繼續施加影響。這在美聯儲百年歷史上，是頭一遭。

自從老川上臺，活久見成了常態。

據新華社4月30日報道，一名不愿透露姓名的美國政府高級官員4月30日表示，根據《戰爭權力法》，“2月28日開始的敵對行動已結束”。

原因是，根據美國1973年通過的《戰爭權力法》，總統在首次通知國會動用軍事力量后，應在60天內決定停止該軍事行動或者尋求國會授權繼續作戰。特朗普政府3月2日正式告知國會對伊朗發起軍事行動，由此推算的60天法律時限將于5月1日到期。

老川會按照《戰爭權力法》行事么？天曉得。

在美國內斗，且拉黑美國國家科學委員會的時候，中國提出：以更大力度加強基礎研究。

4月30日，在上海舉行的加強基礎研究座談會上，決策層提出，未來要逐步提高基礎研究經費占比，改善基礎研究人員的工作和生活條件，營造開放包容、寬容失敗的創新環境，推動我國基礎研究水平顯著提升。

科技競逐空前激烈，過去，別人搞基礎研究，我們產業化落地，未來效果越來越差。與其靠別人，不如靠自己，這才是經濟自主，安全可控。

統計局數據顯示，2015年，中國基礎研究經費占比為5.1%，十年過去，2025年基礎研究經費占比已經提高到7.08％。

和自己比提高不少，但和美國的15%相比，還有較大差距。

最后，祝大家五一快樂，對普通人和正常人來說，勞動是我們坦然生活的惟一底氣。

（免責聲明：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）

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放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：葉檀財經團隊編輯：喬安

圖片：來源于AI生成

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