2026年一季度，廣州白云機場反超上海浦東機場成為我國最繁忙機場。

然而，白云機場增收不增利，上演了業(yè)績大變臉。

2026年一季度，白云機場：

營業(yè)收入19.77億元，同比增長8.54%，收入穩(wěn)步增長；

歸母凈利1.68億元，同比大幅下滑43.32%，跌了一半。

可以說，一季度業(yè)績呈現出一種極其“分裂”的狀態(tài)：

營收在漲，利潤卻腰斬，白云機場的業(yè)績究竟經歷了怎樣的“大變臉”？

一、業(yè)績“大變臉”：增收不增利

從生產數據來看，2026年第一季度白云機場表現非常出色。

2026年第一季度，旅客吞吐量：

白云機場2253.9萬人次，同比增長12.36%。

浦東機場2173.9萬人次，同比增長7.3%。

白云機場的領先優(yōu)勢達80萬人次。

白云機場曾經在2020-2023年，連續(xù)四年獲得中國最繁忙機場的桂冠，甚至還力壓美國亞特蘭大機場成為全球第一。

不過，那時受疫情影響，被很多人認為成色不足。

今年一季度，白云機場反超浦東機場成為國內最繁忙機場，這一成績足夠出色。

客貨吞吐量和航班架次均保持增長，白云機場的營業(yè)收入也呈現較快增長態(tài)勢。

一季度，白云機場營收19.77億元，同比增長8.54%。

然而，在利潤端，公司卻遭遇了“滑鐵盧”。

歸母凈利1.7億元，比去年一季度少了1.3億元，

毛利率從去年一季度的近28%驟降至20.2%。

這種“增收不增利”的現象，讓不少投資者感到意外。

畢竟在2025年年報中，白云機場歸母凈利潤還實現了58.6%的大幅增長。

主要原因是隨著T3和第五跑道的投用，白云機場正式進入了“陣痛期”。

二、三期擴建：帶來的喜與憂

2025年10月30日，白云機場T3航站樓及第五跑道正式投運啟用，成為中國民航首個五條商用跑道運行的機場。

一是喜：白云機場的硬件產能和樞紐保障能力邁上了新臺階。

白云機場近期可滿足年旅客吞吐量1.2億人次使用需求，終端容量可承載1.4億人次旅客，樞紐保障能力大幅提升。

保障能力的大幅提升，這也是白云機場能超過浦東的主要原因。

二是憂：巨大的成本壓力。

白云機場三期擴建工程：總投資 537.7 億元。

隨著T3航站樓及第五跑道等核心資產的投入使用，也帶來了巨大的成本壓力。

一方面，新增資產帶來了剛性的資產使用費、運行維護費以及折舊攤銷費用；

另一方面，新產能的釋放需要時間，業(yè)務量的增長短期內難以完全覆蓋激增的成本。

實際上，對于機場來說，主要有兩大成本：

一是人工成本。

二是折舊成本。

擴建后巨大的在建工程轉為固定資產，固定資產需要折舊，一般是20-30年左右。

因此，三期工程每年要付出20多億元的折舊+財務費用。

簡單來說，就是“家底”變厚了，但“養(yǎng)家”的成本也陡然上升。

2026年一季度，白云機場收入增加1.5個億，但成本增加了2.6個億。

由此一來，利潤減少一個多億，不就正常了。

實際上，這還是在廣東機場集團給予了巨大的支持下才能取得這樣的業(yè)績。

要知道，白云機場三期工程的建設主體是廣東機場集團，因此主要成本都是由廣東機場集團承擔的。

此外，2025年白云機場向廣東機場集團定向增發(fā)募集了16億元的資金。

由于上市公司白云機場是三期工程使用方，而三期工程資產所有權歸廣東機場集團所有。

為兼顧公平與科學，符合機場行業(yè)監(jiān)管規(guī)定和關聯交易管理有關要求，雙方擬定了三期工程項目資產使用方案。

三、巨大資產如何劃分使用？組合拳破局

面對三期工程帶來的龐大資產，如何高效、經濟地使用成為了關鍵。

為此，廣東機場機場與廣州白云機場擬定了三期工程資產使用方案，打出了一套“受托管理+長期租賃+直接購買”的組合拳：

一是受托管理（挑“肥肉”）。

針對未來盈利性較好的核心經營類資產，采取由機場集團委托白云機場經營管理的方式。

資產包括：T3航站樓及配套資產、三期工程東西區(qū)配套工程資產、航站區(qū)土地。

二是長期租賃（避“包袱”）。

針對長期盈利性較弱的資產，由白云機場采取長期租賃的方式使用，以減輕重資產持有的壓力。

資產包括：三期工程飛行區(qū)資產、飛行區(qū)土地、工作區(qū)土地，交通中心土地。

三是直接購買（保“剛需”）。

針對與目前運營密切相關的保障類資產，擬由白云機場向機場集團直接購買。

資產包括：第一航站區(qū)東四西四指廊、停車樓、業(yè)務用房（備勤宿舍、場務用房、綜合物資倉庫）、可移動設備（特種車輛、安檢設備、信息系統(tǒng)）等。

在擬議三期工程資產使用方案有關交易未完成前，白云機場作為白云機場運營人，需就使用三期工程資產情況向機場集團支付資產使用費：

7490萬元/月（含稅），約占資產折舊攤銷及資金成本費用的39%。

也就是說，如果是白云機場自己建設三期工程，每月將增加成本1.92億元，比現在使用費多出1.2個億。

白云機場的業(yè)績就更加差了。

白云機場的業(yè)績“變臉”，本質上是大型基建項目在產能爬坡期的典型特征。

國內的大型機場擴建都會經營業(yè)績大幅下滑的局面。

雖然短期內巨額的資產使用費將持續(xù)侵蝕利潤，但隨著生產規(guī)模的持續(xù)提升，白云機場的業(yè)績將回逐步攀升。

不過，對于白云機場這樣的超級樞紐，我們不應該只看其自身能賺多少錢，而是他給民航業(yè)帶來了什么，給地方經濟發(fā)展帶來了什么？

這才是最為重要的！