4月底，A股財(cái)報(bào)季進(jìn)入最后披露窗口，廚電上市企業(yè)一季度成績單密集揭曉。近年來，廚電板塊一直頂著天花板前行，而近兩年陷入深度下滑通道的集成灶行業(yè)，其頭部企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)更是成為市場觀察行業(yè)風(fēng)向的重要窗口。

投資者、渠道商、從業(yè)者都在等待一個(gè)信號(hào)：行業(yè)的底在哪里？龍頭企業(yè)的拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？

近日，集成灶行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)火星人披露了2026年一季度業(yè)績報(bào)告。在行業(yè)需求持續(xù)探底的背景下，這份財(cái)報(bào)釋放出的邊際改善信號(hào)，正在成為市場判斷行業(yè)走向的重要參照。

為什么火星人的虧損“收窄”值得被放大

從行業(yè)大盤來看，2026年第一季度，中國家電行業(yè)整體零售規(guī)模同比下滑，廚衛(wèi)大電板塊承壓尤甚。

據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，2026Q1廚衛(wèi)整體零售額規(guī)模281億元，同比下滑10.1%；零售量規(guī)模1680萬臺(tái)，同比下滑9.9%。集成灶所在細(xì)分賽道受房地產(chǎn)下行、新房交付收縮等因素影響，需求端壓力更為突出，集成灶零售額同比降幅高達(dá)27.4%，在各廚衛(wèi)品類中跌幅居前。

在此大環(huán)境下，火星人一季度的營收表現(xiàn)與行業(yè)整體走勢形成反差。財(cái)報(bào)顯示，其一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.54億元，同比下滑5.21%，降幅遠(yuǎn)低于集成灶行業(yè)整體27.4%的下滑水平，也優(yōu)于廚衛(wèi)大盤10.1%的降幅。歸母凈虧損5321.61萬元，較上年同期的5416.24萬元收窄約1.75%；扣非凈虧損5521.26萬元，同比收窄0.74%。

營收降幅遠(yuǎn)低于行業(yè)，疊加虧損同比收窄，這兩個(gè)指標(biāo)的組合意味著火星人正在通過內(nèi)部效率優(yōu)化對(duì)沖外部需求下行壓力，而非被動(dòng)承受行業(yè)整體下行的拖累。對(duì)于2025年上市以來首次出現(xiàn)年度虧損的火星人而言，這是業(yè)績修復(fù)路徑上的重要先行信號(hào)。

2026年一季報(bào)的三大修復(fù)信號(hào)

拆解這份一季報(bào)，市場關(guān)注的焦點(diǎn)不應(yīng)只停留在虧損絕對(duì)值的變化上。從財(cái)報(bào)分析的角度看，真正值得跟蹤的是利潤表、費(fèi)用端、現(xiàn)金流三個(gè)層面同時(shí)出現(xiàn)的邊際變化。

其一，虧損絕對(duì)值收斂，下行趨勢得到初步遏制。

一季度，火星人歸母凈虧損同比收窄1.75%，扣非凈虧損同比收窄0.74%。雖然收窄幅度有限，但這是其自2025年進(jìn)入虧損區(qū)間以來，首次在季度層面出現(xiàn)虧損同比收窄。對(duì)于二級(jí)市場投資者而言，虧損擴(kuò)大趨勢被初步遏制，是判斷經(jīng)營是否接近底部的關(guān)鍵觀察指標(biāo)。

其二，費(fèi)用端顯著收縮，控費(fèi)提效戰(zhàn)略落地。

報(bào)告期內(nèi)，火星人銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比均有下降。其中研發(fā)費(fèi)用同比減少43.97%，主要系研發(fā)人員減少所致；應(yīng)付職工薪酬同比下降32.72%，反映人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化正在推進(jìn)。

國信證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年由于收入規(guī)模大幅下降，公司期間費(fèi)用率均明顯提升，全年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升17.7、7.8、2.8、5.6個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2026Q1，公司費(fèi)用率得到有效控制，期間費(fèi)用率合計(jì)下降8.0個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用端控制效果顯著。需要指出的是，費(fèi)用端的收縮并非簡單的“一刀切”式削減，而是資源向高產(chǎn)出環(huán)節(jié)集中，為后續(xù)毛利率修復(fù)與盈利轉(zhuǎn)正奠定了基礎(chǔ)。

其三，經(jīng)營現(xiàn)金流邊際改善，修復(fù)具備真實(shí)支撐。

一季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5433.90萬元，較上年同期的-8299.14萬元改善34.52%。火星人公告顯示，這主要系支付的材料貨款及期間費(fèi)用減少所致。

在財(cái)報(bào)分析中，經(jīng)營現(xiàn)金流往往比凈利潤更能反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營狀況。現(xiàn)金流缺口的顯著收窄，意味著虧損收窄并非賬面調(diào)節(jié)的結(jié)果，而是經(jīng)營層面實(shí)實(shí)在在的修復(fù)。現(xiàn)金消耗速度放緩，渠道周轉(zhuǎn)與終端動(dòng)銷效率同步提升，這對(duì)處于下行周期中的企業(yè)而言，是比利潤表更值得關(guān)注的資產(chǎn)負(fù)債表信號(hào)。

利潤、費(fèi)用、現(xiàn)金流三個(gè)維度的同步改善，印證了火星人正在從被動(dòng)承壓轉(zhuǎn)向主動(dòng)調(diào)整，經(jīng)營底部正在構(gòu)筑。

國信證券：預(yù)計(jì)2026年有望扭虧為盈

國信證券在4月30日發(fā)布的財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)中指出，受國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期影響，集成灶需求持續(xù)下降，公司經(jīng)營承壓。但研報(bào)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，公司正在積極調(diào)整以鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢。

產(chǎn)品端，公司強(qiáng)化產(chǎn)品研發(fā)，深耕廚房油煙凈化、設(shè)備有機(jī)集成等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，構(gòu)建起行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)創(chuàng)新體系，持續(xù)推出差異化新品。戰(zhàn)略端，公司品牌由“火星人集成灶”升級(jí)更名為“火星人集成廚電”，從單品專家向全屋集成廚電解決方案提供商轉(zhuǎn)型。渠道端，公司在全國布局超過1880家專賣店，并推動(dòng)經(jīng)銷商進(jìn)駐優(yōu)質(zhì)家電賣場，加速下沉渠道滲透，持續(xù)強(qiáng)化線上線下相結(jié)合、多維渠道協(xié)同的銷售生態(tài)。

從盈利能力看，2026Q1公司毛利率為32.5%，同比有所下降，但凈利率為-34.5%，同比僅下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，較2025年全年的-38.4%已有所收窄，反映出費(fèi)用控制的成效正在對(duì)沖毛利率的下滑壓力。

基于以上分析，國信證券預(yù)計(jì)火星人2026-2028年歸母凈利潤分別為0.02億元、0.10億元、0.22億元，同比分別扭虧、增長358%、增長121%，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

火星人2026年一季報(bào)的核心價(jià)值，不在于虧損收窄了1.75%這個(gè)數(shù)字本身，而在于它所揭示的方向性變化。在集成灶行業(yè)零售額同比暴跌27.4%的一季度，火星人用營收僅下滑5.21%、虧損同比收窄、現(xiàn)金流大幅改善34.52%的三重表現(xiàn)，向市場證明了龍頭企業(yè)在行業(yè)寒冬中的抗壓能力與調(diào)整效率。

國信證券將公司評(píng)級(jí)維持在“優(yōu)于大市”，其邏輯支撐在于：盡管行業(yè)仍在尋底，但火星人作為龍頭，在渠道、品牌、產(chǎn)品上的積累并未因短期虧損而折損。當(dāng)行業(yè)需求企穩(wěn)，公司在費(fèi)用端提前收縮所騰出的利潤彈性，以及品牌升級(jí)所帶來的客單價(jià)提升空間，都有望在財(cái)務(wù)報(bào)表上集中兌現(xiàn)。

當(dāng)然，一個(gè)季度的數(shù)據(jù)尚不足以確認(rèn)趨勢反轉(zhuǎn)。火星人能否在2026年實(shí)現(xiàn)全年扭虧，取決于費(fèi)用優(yōu)化的持續(xù)性、品牌升級(jí)的轉(zhuǎn)化效率，以及行業(yè)需求何時(shí)企穩(wěn)。但至少這份一季報(bào)讓市場看到了一個(gè)信號(hào)：頭部企業(yè)已經(jīng)不再被動(dòng)等待外部環(huán)境回暖，而是通過內(nèi)部調(diào)整爭取主動(dòng)權(quán)。在周期輪轉(zhuǎn)的過程中，那些率先完成內(nèi)部組織效率修復(fù)的龍頭企業(yè)，往往能夠在新一輪景氣周期開啟時(shí)獲得更大的利潤彈性。