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據港交所5月4日披露，杭州千島湖鱘龍科技股份有限公司向港交所主板提交上市申請書，中信證券、中信建投國際為聯席保薦人。
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鱘龍科技是全球最大的魚子醬企業。根據灼識咨詢的數據，公司自2015年以來連續11年實現魚子醬銷量全球第一名。2021年至2025年，公司的魚子醬銷量持續占據全球市場的30%以上，于2025年達致36.1%，超過全球第二大企業的四倍以上。
在一個以年為單位的慢周期產業中，這種體量優勢難以被后來者復制，鱘魚的養殖周期通常需要7至15年，從一條幼魚到成熟雌性鱘魚可生產魚子醬需跨越將近一代人的時間。這正是鱘龍科技以時間換空間的底層邏輯，也構成了行業其他參與者難以逾越的壁壘。
隨著全球野生鱘魚種群銳減，2010年瀕危野生動植物種國際貿易公約實施全球禁令，隨后歐美相繼立法禁止銷售野生魚子醬。自此，人工養殖魚子醬完全替代了野生供給。
據弗若斯特沙利文數據，全球人工養殖魚子醬銷量從2020年的389.6噸增至2025年的808.4噸，年復合增長率15.7%。而鱘龍科技正是行業變革中最大的受益者，其銷量增長與全球產業的擴容幾乎同步，自有8大養殖基地的鱘魚設計養殖量為1.49萬噸，養殖利用率達90.9%，鱘魚儲備量也為全球第一。
魚子醬行業呈現典型的“極少數玩家主導”格局。2025年全球逾500家市場參與者中，前五名合計占據57.7%的市場份額。鱘龍科技以36.1%的全球銷量市占率位居首位，超過第二大企業的四倍以上。前五名中排第二至第五名的4家企業合計份額約為21.6%，這意味著即便將后四家完全加總，仍不及鱘龍科技一家的體量。
源自消費升級驅動的需求結構層面，頭部品牌在國際高端餐飲和精致食品渠道中占據了較強的定價權和渠道慣性。公司的自有品牌“KALUGA QUEEN（卡露伽）”已登上多家國際航空公司頭等艙菜單與奧斯卡頒獎典禮晚宴，在全球高端餐飲圈具備強識別力。
根據灼識咨詢數據，全球魚子醬銷售額預計從2025年的36.6億美元增長至2034年的91.3億美元，年復合增長率約10.68%。在供需兩端雙向擴容的背景下，處在絕對領先位置的鱘龍科技具備相對更高的市場定價權和趨勢受益度。
公司的核心競爭力植根于其完整的全產業鏈布局：從鱘魚遺傳育種到養殖、加工、銷售及品牌營銷，實現了育種-養殖-加工-出口的垂直一體化。公司在全國布局8個鱘魚養殖基地和2座加工基地，養殖規模為全球第一。
進入受監管行業的企業須獲得資質認可，截至2023年底中國僅約20家企業獲得鱘魚繁殖及生產許可證。鱘龍科技同時擁有全球最多樣化的鱘魚資源庫及八大養殖基地，也是全球少數能供應六大品種魚子醬的生產商。
財務方面，2023年至2025年，公司收入由5.77億元增至7.69億元，凈利潤由2.73億元增至3.65億元，凈利潤率持續超過47%。
極高凈利率來自兩方面：一是稀有食材的定價權力疊加品牌溢價，二是養殖和加工的精益成本管控。于往績記錄期間公司累計派付分紅2.17億元，占同期累計凈利潤的22.6%，穩定回報體現了強大現金流基礎。
2026年第一季度，魚子醬銷量同比增長超過25%，業績延續高增長態勢，全年有望在7.69億元的基礎之上再上臺階。公司的盈利能力不僅是國內食品賽道中獨特的稀缺資產，在整個港股消費板塊中也比較少見。
在港股消費品板塊整體回暖和IPO景氣度提升的背景下，全球魚子醬龍頭身份疊加高利潤率，使鱘龍科技成為機構投資者視野中的一個獨特標的。募資資金將主要用于養殖加工基地的技術升級及產能擴張、品牌營銷與全球銷售渠道建設，以及數字化信息系統賦能。
未來伴隨中東、東南亞等新興市場消費增長，鱘龍科技的海外營收占比有望進一步提升。目前其產品已出口至46個國家及地區，海外市場占比保持高位。
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