近日，人頭馬君度集團（Rémy Cointreau）發布了2026財年（2025年4月至2026年3月）全年銷售報告。數據顯示，集團全年實現銷售收入9.353億歐元（約合人民幣76.5億元），在剔除匯率等影響后的有機銷售額同比增長0.2%，終于止住了此前連續兩年近20%大幅下滑的頹勢。其中，第四季度（2026年1-3月）的表現成為關鍵轉折點，有機增幅達8.9%，尤其是中國市場在春節期間的強勢反彈，為全年業績提供了核心支撐。

不過，由于上半年業績拖累以及集團持續在關鍵市場進行投入，全年當前營業利潤（COP）預計仍將出現低雙位數至中雙位數的有機下滑。集團同時確認，于2025年11月啟動的轉型計劃“RC Forward”已進入執行階段，旨在未來三年重塑增長動能。

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區域分化：美洲全年增長7.2%，亞太繼續下滑4.3%

截至2026年3月底，人頭馬君度集團全年銷售額為9.353億歐元，略低于10億歐元關口，同比下滑5%，有機增長0.2%。集團管理層表示，將在新財年繼續聚焦中美兩大市場，同時依托轉型計劃，力爭在2027財年實現更高質量的增長。

從全球三大區域市場看，美洲市場表現最為穩健。2025-26財年，美洲地區有機銷售額增長7.2%，其中第四季度因美國高基數及加拿大階段性影響出現小幅下滑。

人頭馬君度集團副CEO兼CFO盧卡·馬洛塔（Luca Marotta）指出，美國市場的終端銷量雖仍為負增長，但逐季改善明顯，第四季度銷量同比僅下滑低個位數，庫存水平繼續優化；拉丁美洲則在第四季度實現了非常強勁的雙位數增長，主要由人頭馬VSOP和XO驅動。

亞太地區（APAC）全年有機銷售額下滑4.3%，其中約2個百分點源于中國免稅渠道的影響。但在第四季度，亞太區錄得非常強勁的增長，主要受中國市場拉動——盡管消費信心依然疲軟、飲酒限制政策持續，但得益于低基數、春節效應（約12個點）以及春節期間的銷售韌性，中國大陸干邑銷售額實現了“非常強勁的雙位數增長”。

歐洲、中東及非洲地區（EMEA）全年有機下滑3.1%，第四季度則小幅增長。其中英國及北歐回暖，但德國等市場因促銷空間受限表現偏弱；中東沖突對實際銷售額影響有限（約100-200萬歐元），但對渠道信心造成了一定干擾。

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美國市場仍在調整中，關稅退稅程序已啟動

美國市場方面，2025-26財年全年終端銷售額同比下滑中個位數，但降幅較上一財年明顯收窄。第四季度仍下滑中到高個位數，其中銷量下滑低到中個位數，但環比第三季度繼續改善。

而針對美國對歐洲烈酒加征關稅的問題，盧卡·馬洛塔表示，美國司法部已向國際貿易法院提交退稅程序方案，集團已通過報關行于4月20日提交了退稅申請，預計60-90天內可收到退款。不過，集團在編制2026-27財年預算時仍采取了非常謹慎的態度，將假設繼續存在15%的歐洲輸美關稅及10%的英國、巴巴多斯輸美關稅，并未將任何退稅計入預期。

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第四季度干邑增長15.5%，中國市場貢獻核心動力

根據財報，人頭馬君度在2025-26財年第四季度實現銷售收入1.999億歐元，有機增長8.9%。其中，核心業務干邑（Cognac）板塊表現尤為亮眼，第四季度有機增長高達15.5%，錄得1.232億歐元銷售額；利口酒與烈酒（Liqueurs & Spirits）板塊則基本持平，有機微跌0.1%。

集團首席財務官兼副首席執行官盧卡·馬洛塔在業績電話會議中表示，集團第四季度的增長中約含4個百分點來自中國的春節效應，干邑板塊更有7個百分點的增長來自于此。同時，即使剔除這些技術性因素后，中國市場的實際終端銷量仍實現了“同比微幅增長”。

從全年來看，集團干邑板塊實現銷售額5.736億歐元，有機微跌0.5%，與上一年幾乎持平；利口酒與烈酒板塊則實現2.8%的有機增長，銷售額達3.461億歐元，成為穩定集團業績的另一支柱；合作品牌板塊全年有機下滑22.4%。

作為集團全球戰略的重中之重，中國市場在2025-26財年經歷了“冰火兩重天”。上半財年，受渠道去庫存、旅游零售政策干擾（烈酒商業注：在此期間中國大陸免稅渠道曾全面下架干邑類產品銷售）及中秋節推遲等因素影響，干邑銷售額一度下滑達25%。但進入下半財年，尤其是第四季度，形勢明顯逆轉。

從渠道看，除電商及直銷渠道保持強勁外，部分傳統批發渠道也出現了“微小但積極的信心恢復信號”。

在單品表現上，人頭馬CLUB在春節期間“一枝獨秀”，成為拉動業績的核心引擎。而高端及超高端產品如路易十三（Louis XIII）則僅在特定區域（如香港、亞太其他地區）表現突出，在中國大陸高端消費仍顯疲弱。

整體而言，中國市場全年銷售額（value depletions）同比錄得低至中個位數下滑，但銷量微增，且第四季度消耗量實現非常強勁的雙位數增長。集團表示，截至財年末，中國市場的庫存水平已處于健康狀態。

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轉型計劃“RC Forward”啟動，新CEO推動五大變革

2025年6月上任的集團首席執行官弗朗克·馬里利（Franck Marilly）在經歷了上半財年的挑戰后，于2025年11月底宣布推出名為“RC Forward”的轉型計劃。該計劃目前已進入執行階段，核心目標是“將集團的業績表現與宏觀經濟的波動脫鉤”，通過內部變革實現自我驅動的增長。

在本次年報發布前的4月初，集團進一步披露了轉型計劃的具體方向，包括調整組織架構、重新平衡商業資源、重塑品牌表達方式、強化價值導向戰略以及重新評估投資模型。集團將借此在未來三年內，更清晰地進行品牌和區域優先級排序，并提升廣告與促銷費用投入的效率。

盧卡·馬洛塔在電話會中表示，2026-27財年將是轉型計劃的第一年，涉及諸多正向和負向的變量，包括關稅政策走向、地緣政治不確定性、以及內部新工作方式的磨合。因此，目前對下一財年的業績展望仍保持審慎，具體指引將在6月4日的全年業績發布及隨后的投資者日上詳細闡述。

同時，人頭馬君度的市場挑戰仍未遠去。

中國市場的消費信心依然脆弱，高端烈酒消費環境收緊；美國市場的促銷戰和渠道調整仍在持續；地緣政治及關稅政策走向充滿不確定性。新任CEO推進的轉型計劃能否在短期內釋放價值，將是決定其能否從“脆弱復蘇”邁向“可持續增長”的關鍵。