一個被歷史遺忘的風(fēng)口，又火了。

作者 |云帆

來源 |投資家（ID：touzijias）

一個被歷史遺忘的風(fēng)口，又火了。

那個商場、產(chǎn)業(yè)園、公園隨處可見的無人零售柜、無人貨架也去IPO了。

投資家網(wǎng)獲悉，近日零售業(yè)傳來大消息，中國智能零售“大哥”豐宜科技（豐e足食）已向港交所正是遞交上市申請，農(nóng)銀國際為獨家保薦人。若順利，港股會迎來“無人零售第一股”。

豐宜科技成立于2017年，由清華學(xué)霸、前順豐高管單新寧打造。也是2017年，“無人零售元年”誕生，在一大批VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本的追捧下，無人零售成了新消費最大風(fēng)口。一時間，各種無人賽道應(yīng)運而生，無人零售又帶火了無人酒店、無人KTV等一系列“無人”場景。

單新寧創(chuàng)立的豐宜科技則是那場“浮華盛景”的最大受益者之一，吸引了老東家順豐、中金資本、深創(chuàng)投、松禾資本等“頂流”投資機(jī)構(gòu)入局。2019年，央視等主流媒體報道，“無人賽道創(chuàng)業(yè)公司實際存活率不足10%”，多數(shù)企業(yè)裁員、關(guān)閉，風(fēng)口衰敗留下一地雞毛。

此后，VC/PE再也不提“無人賽道”。市場留下了“無人貨架時代最后一個幸存者”豐宜科技。它們靠著順豐支持，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)活了下來，是一級市場罕見2025年仍獲得融資的“無人玩家”。熬了多年，“對手都死了”，豐宜科技的智能零售柜市占率做到了中國“獨一檔”。

2025年，豐宜科技已是無人零售賽道里的“絕對老大”，實現(xiàn)營收20.09億元，毛利11.2億元，毛利率55.8%。無人貨架時代虧慘的資本驚呆了，無人零售竟然有這么高的利潤空間。如今，豐宜科技有了更大計劃，這個“風(fēng)口棄兒”也想IPO，去資本市場證明“我能行”。

一

誰都沒想到，那個讓資本虧麻了的無人賽道，還能殺出一個IPO。

曾有知名VC投資人回憶過那段“悲慘”歷史，在他看來，“零售業(yè)最大的坑是無人零售”。

如果用現(xiàn)在視角回看，無人零售風(fēng)口的本質(zhì)是“資本催化出的泡沫”。2017年，“一級市場第一大忽悠”共享風(fēng)口崩盤后，大量閑置資本需要新風(fēng)口造勢，它們緊盯互聯(lián)網(wǎng)新動作。

在“無人零售元年”誕生前一年，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭聲勢鼎盛的阿里巴巴，釋放出了一輪零售業(yè)的全球風(fēng)口。最有代表性的動作是，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云2016年在“阿里云棲大會”上提出的“五新概念”，新零售首次提及，迅速在全球范圍內(nèi)發(fā)酵。也是2016年，全球最大零售業(yè)巨頭亞馬遜推出了無人便利店“Amazon Go”，一大批眼尖資本迅速把概念炒回國內(nèi)。

那個階段，資本剛剛被“一級市場第一大忽悠”共享風(fēng)口挫敗，VC/PE基金因為投崩了拿不到“下一筆新錢”，股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)歷了一輪洗牌。“大家都想證明，我能行。”就一股腦涌入無人零售，激活了“無人貨架時代”。根據(jù)創(chuàng)投平臺數(shù)據(jù)回顧，2017年，無人零售興起時就吸來了約25億元融資，至少有16家無人貨架創(chuàng)業(yè)公司拿到融資，風(fēng)口初步形成。

拿到融資，創(chuàng)業(yè)者的日常工作是參加各大峰會論壇“秀肌肉”。其中，有一位創(chuàng)業(yè)者曾說，無人零售的出現(xiàn)是在顛覆零售業(yè)。“傳統(tǒng)零售持續(xù)面臨人工、租金成本上漲壓力，無人零售能省去前端人工成本。”資本異常興奮也是覺得，“機(jī)會來了，無人零售會洗牌零售格局。”

中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也挺“著急”。率先出擊的是“五新概念創(chuàng)造者”阿里巴巴。2017年，阿里巴巴在“第二屆淘寶造物節(jié)”上正式推出首個實驗性無人零售店“淘咖啡”。阿里巴巴入局無人零售，給一級市場的VC/PE吃了顆“定心丸”，如果沒巨頭參與，“風(fēng)口是假風(fēng)口”。

緊接著，馬云放了個大招。他命名了無人酒店“?FlyZoo Hotel”。該項目當(dāng)時特別火，頻繁上熱搜。用阿里巴巴的話說，“?FlyZoo Hotel”是全球第一家支持全場景刷臉住宿的酒店，定位“科技+ hospitality”的未來酒店，采用全流程無人化運營，提前讓機(jī)器人為消費者服務(wù)。

該酒店在2018年開業(yè)，但未大規(guī)模對外擴(kuò)張，是阿里巴巴在杭州的“一道風(fēng)景線”。阿里巴巴搞無人零售，“老對手”順豐也沒閑著，內(nèi)部研究如何在“無人賽道占一個坑”。彼時，“追夢青年”單新寧回順豐不久，他盯上了無人賽道，認(rèn)為里面醞釀著史無前例的機(jī)遇。

二

單看豐宜科技的名字，就能想到，豐是順豐的豐。從融資歷程上看，“順豐系”的確是豐宜科技最早投資方、基石投資者。

2018年下半年，無人賽道就有“泡沫破裂”跡象。有投資人在朋友圈抱怨，“無人貨架純忽悠”。所以，2019年，央視等主流媒體爆料，“創(chuàng)業(yè)公司實際存活率不足10%”時，豐宜科技手中并不缺少彈藥，看著同行一個個倒下，單新寧自嘲，“確實是最后一個幸存者”。

商業(yè)模式上，有了前車之鑒，單新寧帶領(lǐng)團(tuán)隊避開燒錢陷阱，他在2019年跟硬件廠商合作，開發(fā)出了成本僅為傳統(tǒng)自動售貨機(jī)約30%的智能零售柜，解決了機(jī)械故障、結(jié)算慢、無庫存追蹤、維護(hù)成本高等行業(yè)痛點，還率先確立了“掃碼開門，關(guān)門自動結(jié)算”的操作模式。

據(jù)說，這個“掃碼開門，關(guān)門自動結(jié)算”定義了整個智能零售柜行業(yè)的后續(xù)操作標(biāo)準(zhǔn)。但單新寧和團(tuán)隊心中也有過“忐忑”。雖然，順豐帶來了早期融資，可“無人零售的風(fēng)口大勢沒了”。資本基本是聽“無人”色變，整個賽道在2019年-2020年融資遇冷、無人問津。

2020年起，突如其來的全球“黑天鵝”擾動著零售業(yè)，尤其線下零售。人們足不出戶、鮮少與人接觸，線上零售、線下無人零售又成了新消費的大賣點。不過，資本由于連續(xù)在共享風(fēng)口、無人風(fēng)口吃虧，它們對無人零售的“東山再起”持觀察、觀望態(tài)度，等等看機(jī)會。

等了一年，資本“蠢蠢欲動”。一是，消費者太需要無人場景，避開“黑天鵝”。二是，行業(yè)內(nèi)的“爛玩家”死掉。三是，泡沫磨滅對應(yīng)著估值暴跌，價格在合理甚至低位區(qū)間。資本抄底入場“一箭三雕”。2021年，豐宜科技逆勢斬獲一輪融資，又在次年拿到3億元融資。它們的“反向玩法”很受資本垂青。早年，無人貨架的通病是，“重規(guī)模，輕運營。”即一味追求點位數(shù)量，忽略了單店投入產(chǎn)出比，導(dǎo)致補(bǔ)貨成本和貨損率最終拖垮了資金鏈。

豐宜科技出道就研究“降本增效”，盡可能緩解資本最頭疼的“燒錢”問題，把單點位初始投入從萬元級別降到了幾千元。加之，有順豐幫忙，豐宜科技的供應(yīng)鏈投入微乎其微。2020年，豐宜科技的多數(shù)點位實現(xiàn)單柜盈利，跑通了“無人貨架時代最大陷阱，無法盈利。”

2023年，豐宜科技又拿到數(shù)億元融資，它們徹底奠定了其在無人賽道的市場地位。主流投資風(fēng)向也轉(zhuǎn)了，轉(zhuǎn)到了硬科技賽道。這家公司也在“與時俱進(jìn)”用AI創(chuàng)造新的想象空間。

三

一家持續(xù)融資的公司，必須持續(xù)創(chuàng)新。

“資本逼著你創(chuàng)新，不創(chuàng)新也不行。”

豐宜科技越來越像一家科技公司，無人零售也有夢想。2023年，豐宜科技自研“星途智航（FLOW Pilot）”，這是一個AI智能體。同年投入使用，全面接管旗下18萬臺智能零售柜。據(jù)了解，這套系統(tǒng)每天可完成上億次智能運營決策，智能化水平接近““L4級自動駕駛”。

也有媒體說，它們是“是國內(nèi)首個大規(guī)模商用的AI零售智能體”。反正，它們上了全球最大風(fēng)口AI的車。最近幾年，但凡跟AI相關(guān)的項目，在一二級市場的關(guān)注度極高。一級市場，VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本又瘋了。二級市場，股民也瘋，衍生出來的各個關(guān)聯(lián)板塊簡直贏麻了。

用一句股民的話說，“方向?qū)α耍氩毁嶅X都難。”這是某種市場反映出的“真實寫照”。這也代表著資本、資金的集中熱度。豐宜科技，不甘寂寞。它們是“無人貨架時代的流浪漢”，也是“無人零售領(lǐng)域里的孤勇者”，每一個“風(fēng)口棄兒”最害怕被“新時代遺忘”。

這個新時代目前AI沸騰，豐宜科技圍繞AI展開了一連串大動作，尤其在2026年。4月，它們跟昔日“老對手”阿里巴巴一起合作了。豐宜科技與阿里云智能集團(tuán)達(dá)成AI全面合作，簽署了大模型合作框架協(xié)議，圍繞“通義千問”在無人零售場景中的落地展開全方位合作。

5月，“星途智航（FLOW Pilot）”正式接入“通義千問”，強(qiáng)化多模態(tài)理解與長序列推理能力，為無人零售全鏈路智能化提供技術(shù)支撐。供應(yīng)鏈有順豐，AI技術(shù)底座有阿里巴巴，豐宜科技有中國市占率最大的智能零售柜場景，這對大模型來說是最好的商業(yè)應(yīng)用閉環(huán)。

4月、5月大動作，6月，豐宜科技就有計劃港股IPO了，趁熱打鐵。招股書中，豐宜科技更像一家AI驅(qū)動的公司。“有技術(shù)、有市場、有業(yè)績”。招股書顯示，截至2025年底，豐宜科技以21.5%的保有量份額和11.5%的GMV份額位居中國智能零售柜行業(yè)第一把交椅。

它們亦是“國內(nèi)首家實現(xiàn)規(guī)模化盈利的智能零售柜巨頭”，累計服務(wù)超過8000萬終端消費者。業(yè)績表現(xiàn)方面，2023年、2024年、2025年，公司營收復(fù)合年增長率高達(dá)27.1%，2025年，總GMV達(dá)23.41億元，營收20.09億元，毛利增至11.20億元，毛利率升至55.8%。“資本虧慘的無人零售自己活了下來，還狠狠地賺錢。”真應(yīng)了那句話，“賭對時代更重要”。

既然這么賺錢，干嘛著急IPO？豐宜科技股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，VC/PE要退出拿回報。更關(guān)鍵的是，資本是抄底買入，現(xiàn)在正是港股科技公司高估值周期，AI漲瘋了，價格更優(yōu)。當(dāng)然，豐宜科技是有夢想的，“計劃將募資資金的約50%用于擴(kuò)大全國點位布局，重點擴(kuò)張低線城市的辦公、工業(yè)、物流等輕場景點位，預(yù)計到2027年底目標(biāo)點位規(guī)模突破25萬臺，并探索海外。”

那么，你看好豐宜科技的港股IPO之旅嗎？