作者 | 圍觀群眾

在寧波銀行交出成績(jī)單之后，沒(méi)人會(huì)懷疑，它依然站在城商行金字塔尖。

去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收719.69億元，歸母凈利293.33億元，同比分別增長(zhǎng)8.01%和8.13%，今年一季度更是實(shí)現(xiàn)10%以上“雙增”，當(dāng)全行業(yè)逆水而行，這樣的數(shù)據(jù)本身足以說(shuō)明問(wèn)題。

但在一場(chǎng)深度行業(yè)周期之后，若要洞察寧波銀行真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力，則不能只將目光聚焦于表面的規(guī)模、效益和風(fēng)控上。

要追問(wèn)增長(zhǎng)的來(lái)源，究竟是堆砌資源的大力出奇跡，還是對(duì)資本利用效率的精細(xì)化提升？

要叩問(wèn)擴(kuò)張的底氣，究竟是不顧風(fēng)險(xiǎn)的蒙眼狂奔，還是基于對(duì)自身客群的深度經(jīng)營(yíng)？

要尋找轉(zhuǎn)型的錨點(diǎn)，究竟是流于表面的改革口號(hào)，還是真正深入肌理的全范圍重塑？

行業(yè)周期之后，總有些舊慣性需要被拋棄，總有些新視角需要被采納，針對(duì)效益、規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)的再平衡，是一家優(yōu)秀銀行從當(dāng)下走入未來(lái)的必經(jīng)之路。

而寧波銀行，已然成為先行者。

區(qū)域精耕細(xì)作，盈利能力再?gòu)?qiáng)化

要怎樣衡量一家銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力？

最常用的指標(biāo)，無(wú)非是資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）。

但實(shí)際上它們并不十分合適，因?yàn)樗鼈儾⑽戳炕L(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)是銀行經(jīng)營(yíng)的核心。

過(guò)去數(shù)十年大大小小的金融危機(jī)，讓痛定思痛的金融和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡博弈中，嘗試尋找一種更科學(xué)的描述手段，既能衡量銀行內(nèi)生盈利能力，又能描述其與風(fēng)險(xiǎn)敞口之間的關(guān)聯(lián)性。

風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)收益率（RoRWA）應(yīng)運(yùn)而生，它將風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重納入資產(chǎn)，衡量銀行“以最小風(fēng)險(xiǎn)獲取最大收益”的精細(xì)化經(jīng)營(yíng)能力，相較規(guī)模，強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)質(zhì)量。

RoRWA越高，理論上意味著風(fēng)險(xiǎn)控制越好，資本效率越高，盈利質(zhì)量越高，經(jīng)營(yíng)越健康。在業(yè)內(nèi)，它被視為衡量銀行經(jīng)營(yíng)的核心標(biāo)尺。

國(guó)際清算銀行對(duì)巴塞爾協(xié)議III中RoRWA的定義

銀行業(yè)過(guò)去數(shù)年的深度周期，讓RoRWA的位次發(fā)生了一輪大洗牌。據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，在32家A股上市銀行中，寧波銀行RoRWA始終位居列第一梯隊(duì)，同梯隊(duì)的還有招行、工行、建行等巨無(wú)霸。

2025年寧波銀行RWA為23485.30億元，在體量相近的七家銀行中，寧波銀行的RoRWA一騎絕塵。

此處RoRWA計(jì)算方式為：稅后凈利潤(rùn)/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)

如何做到的？

由于RoRWA的分子是凈利潤(rùn)，因而盈利能力越強(qiáng)，理論上RoRWA越高。

衡量盈利能力，離不開(kāi)凈息差。

2025年，寧波銀行凈息差為1.74%，在32家已公布財(cái)報(bào)的A股上市銀行中名列第五。

若是按季度回顧其過(guò)去五年的凈息差表現(xiàn)，則會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)十分有趣的現(xiàn)象。

寧波銀行凈息差并非一路向下，而是常有起伏，部分季度甚至反彈明顯。

凈息差會(huì)受到諸如“開(kāi)門(mén)紅”等銀行營(yíng)銷(xiāo)節(jié)律的影響，但其韌性更多來(lái)自對(duì)區(qū)域的精耕細(xì)作。

自成立以來(lái)，長(zhǎng)三角就是寧波銀行貸款區(qū)域投放的絕對(duì)主體，2025年末，寧波銀行接近90%的貸款投放于長(zhǎng)三角，超過(guò)60%的貸款投放于浙江省。

數(shù)十年的區(qū)域經(jīng)營(yíng)，一方面培育了客戶(hù)粘性，讓寧波銀行得以維持?jǐn)U張節(jié)奏；另一方面則讓寧波銀行能更熟練地為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)，甚至獲取合理溢價(jià)。

一組數(shù)據(jù)能說(shuō)明這一點(diǎn)，寧波銀行對(duì)公貸款規(guī)模在2025年突破60%，且收益率頗具韌性：從2022年至今，寧波銀行對(duì)公貸款收益率僅降低了50個(gè)bps，平均每年僅下降12.5個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均降幅。

盡管低利率環(huán)境對(duì)凈息差的稀釋效應(yīng)仍客觀存在，但寧波銀行依靠數(shù)十年錘煉出的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，愣是在冰天雪地的外部環(huán)境里，找到了一汪溫泉。

而盈利能力的韌性，又為寧波銀行拓寬了擴(kuò)張邊界。

若將其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)拆解，則會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)十分反常的事實(shí)：

在大多數(shù)銀行主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低貸款增速的背景下，寧波銀行的貸款規(guī)模年復(fù)合增速始終高于總資產(chǎn)，不管是放在過(guò)去三年、五年抑或十年的維度皆是如此。

此處CAGR計(jì)算方式為[（年末/年初）^n]-1，n為計(jì)算年限

這意味著寧波銀行的擴(kuò)張十分良性，依賴(lài)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投入而非投資規(guī)模增長(zhǎng)。

近五年，寧波銀行貸款總額的增長(zhǎng)曲線依然陡峭，擴(kuò)張甚至比十年前更加迅猛。2025年，寧波銀行貸款總額為17333.14億，同比增長(zhǎng)17.43%。

穩(wěn)健的盈利能力疊加持續(xù)擴(kuò)張節(jié)奏，讓寧波銀行收獲了531.61億元的利息凈收入，占比營(yíng)收接近74%，創(chuàng)下過(guò)去十年歷史新高——注意，這是在行業(yè)深度周期里達(dá)成的。

長(zhǎng)期主義至上，資本效率再提升

盈利能力的另一體現(xiàn)，是非息收入。

它分為兩部分，其一為中間業(yè)務(wù)收入。

中間業(yè)務(wù)收入是銀行轉(zhuǎn)型的重中之重，若是放在RoRWA的框架下解釋?zhuān)瑒t其對(duì)銀行的意義更加直觀——它為銀行實(shí)打?qū)嵉卦黾觾衾麧?rùn)的同時(shí)，對(duì)分母的影響相對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)微乎其微*。

得益于差異化發(fā)展戰(zhàn)略，以及永贏基金、寧銀理財(cái)?shù)蓉?cái)富管理牌照的完備，寧波銀行是城商行中十分少有的，以中間業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的銀行。

2025年，寧波銀行零售AUM規(guī)模為12757億元，同比增長(zhǎng)13.07%。而據(jù)南方都市報(bào)，早在去年上半年，寧波銀行零售AUM中非一般性存款占比接近60%，該部分資金更多配置在理財(cái)、基金、保險(xiǎn)等產(chǎn)品上。

這意味著其輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型效果顯著。

城商行往往不具備資金成本優(yōu)勢(shì)，但中間業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，一方面能有效吸引更多存款。2025年，寧波銀行存款同比增長(zhǎng)10.27%，今年一季度環(huán)比增長(zhǎng)10.89%。

另一方面，則能使寧波銀行的存款成本率處于相對(duì)低位，幫助凈息差企穩(wěn)。

與此同時(shí)，中間業(yè)務(wù)又為寧波銀行帶來(lái)了60.85億元的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入，同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。到了今年一季度更是實(shí)現(xiàn)25.75億元，同比猛增超80%。

非息收入的另一部分，是投資收益，它與銀行投資活動(dòng)直接掛鉤。

銀行資產(chǎn)投向十分多元。以持有期限分類(lèi)，則大致能分為“炒短線”和“價(jià)值投資”兩類(lèi)。炒短線追求短期收益表現(xiàn)，長(zhǎng)線則追求細(xì)水長(zhǎng)流的收益，優(yōu)化資負(fù)結(jié)構(gòu)和增厚整體資本金。

若是放在rorwa的視角下，銀行短線投資標(biāo)的包含股票在內(nèi)的各類(lèi)資產(chǎn)，波動(dòng)性更強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重更高，大量投資短線，將使風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)顯著增加。

長(zhǎng)線投資則恰恰相反，其標(biāo)的價(jià)格往往更加穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重通常遠(yuǎn)低于短線投資。

寧波銀行的金融投資結(jié)構(gòu)，屬于典型的價(jià)值投資風(fēng)格。過(guò)去五年，寧波銀行的交易性金融資產(chǎn)占比一路下滑，從2021年的占比36.73%降低至2025年的20.78%。

這無(wú)疑反映了寧波銀行對(duì)資產(chǎn)投放的態(tài)度：愿意承擔(dān)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貸款主業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，寧可不賺主業(yè)之外的超額投資收益，也不愿承擔(dān)額外的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，寧波銀行的“債權(quán)投資”和“其他債權(quán)投資”總體呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，據(jù)2025年年報(bào)，這兩項(xiàng)分別對(duì)應(yīng)“長(zhǎng)期持有的中國(guó)政府債券和政策性銀行債券”、“政府債券、政策性銀行債券、同業(yè)存單以及信用債”。

它們本身提供的盈利相對(duì)有限，但細(xì)水長(zhǎng)流式的長(zhǎng)期持有，無(wú)疑能為資本金提供多一層保障。

更關(guān)鍵的是，它們不會(huì)導(dǎo)致RWA的大幅上升。

聚焦主業(yè)，不看重短期投資收益，實(shí)際上提升了寧波銀行的資本利用效率。

業(yè)績(jī)保駕護(hù)航，資 產(chǎn)質(zhì)量 再優(yōu)化

能維持高水平RoRWA的另一底層原因，是優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量。

因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重至少是100%，所以不良資產(chǎn)增加會(huì)直接推高RWA。

而寧波銀行的資產(chǎn)質(zhì)量十分優(yōu)異且穩(wěn)定。2007年上市至今，其不良率連續(xù)19年保持在1%以下，A股中獨(dú)此一家，過(guò)去十年，其不良率水平更是總體走低。

且其資產(chǎn)質(zhì)量仍在不斷改善。今年一季度，寧波銀行正常貸款遷徙率為0.56%，同比去年的0.72%下降了0.16個(gè)百分點(diǎn)。

優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量，來(lái)自對(duì)區(qū)域深耕錘煉出的風(fēng)險(xiǎn)敏銳度，而當(dāng)這種敏銳度與風(fēng)險(xiǎn)智能化轉(zhuǎn)型策略結(jié)合，則能進(jìn)一步提升風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的精度和效率。寧波銀行近年提出的“iSMART+”戰(zhàn)略，正是金融科技與風(fēng)控深度融合的體現(xiàn)。

在此之外，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化也得益于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的保駕護(hù)航。

事實(shí)上，寧波銀行的撥備前利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)兩年雙位數(shù)增長(zhǎng)，雄厚的“家底”為計(jì)提撥備提供了空間。

2025年末，寧波銀行撥備覆蓋率高達(dá)373.16%，貸款撥備率為2.83%，遠(yuǎn)超監(jiān)管要求和行業(yè)平均。

從容計(jì)提的撥備，又為核銷(xiāo)不良提供了空間。2024年以來(lái)，寧波銀行連續(xù)兩年核銷(xiāo)百億以上不良貸款，為資產(chǎn)減負(fù)。

經(jīng)歷了如此大手筆的計(jì)提、核銷(xiāo)，甚至2025年還提高了分紅力度，寧波銀行的核心一級(jí)資本充足率仍然高于行業(yè)平均水平。

注意，這是在沒(méi)有外部發(fā)債補(bǔ)血的前提下實(shí)現(xiàn)的，這意味著寧波銀行無(wú)需為發(fā)債承擔(dān)額外高息成本，能夠進(jìn)一步穩(wěn)住凈息差。

這足以說(shuō)明，寧波銀行穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，在筑牢風(fēng)險(xiǎn)防火墻后，仍能滿(mǎn)足資本金內(nèi)生增長(zhǎng)的需要。

分析至此，在寧波銀行內(nèi)部持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的良性閉環(huán)，已經(jīng)浮出水面。

對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的精耕細(xì)作，讓寧波銀行獲得了行業(yè)稀缺的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，全金融牌照的加持，又使之在財(cái)富管理層面有了更多發(fā)揮空間，既能保持業(yè)績(jī)韌性，又能穩(wěn)步推進(jìn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為資產(chǎn)投放提供了空間，寧波銀行無(wú)需將資產(chǎn)投放于短期投資，而是可以專(zhuān)注更長(zhǎng)期的證券投資品，以此在不過(guò)度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，增厚自身盈利和資本金安全墊。

而不管是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還是長(zhǎng)期投資均會(huì)增厚資本金，這一方面為削減不良提供了空間，另一方面，強(qiáng)勁的內(nèi)生增長(zhǎng)使得寧波銀行無(wú)需頻繁發(fā)債補(bǔ)血，降低負(fù)債端的成本壓力，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步強(qiáng)化盈利韌性。

不難發(fā)現(xiàn)，這套打法以精耕區(qū)域帶來(lái)的卓越風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力作為前提，以輕資本轉(zhuǎn)型提升資本利用效率作為錨點(diǎn)，這意味著其對(duì)絕大多數(shù)銀行而言，都是不可復(fù)制的。

成立于1997年的寧波銀行，直到2015年才正式提出“大銀行做不好，小銀行做不了”的核心經(jīng)營(yíng)策略，此后走過(guò)彎路，踩過(guò)淺坑，堅(jiān)持至今，終成城商行標(biāo)桿。

8年摸索，10年堅(jiān)持，幫助寧波銀行錘煉出了真正的稀缺性。

而這種稀缺性，在全行業(yè)轉(zhuǎn)型之際，更顯珍貴。

*對(duì)公中間業(yè)務(wù)，如融資性保函、承兌匯票、信用證、信用證福費(fèi)廷等需要通過(guò)信用轉(zhuǎn)換系數(shù)（CCF）換算，從不同方向（+/-）影響RWA，但其機(jī)制較為復(fù)雜，為方便討論，文中不多展開(kāi)。

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