5月13日，騰訊控股（00700.HK）發布2026年第一季度財報，該季度騰訊收入1964.6億元，同比增長9%。Non-IFRS經營利潤756.3億元，同比增長9%。

“原來一年前我們以為上了船，后來發現那個船漏水了，現在感覺站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點。”在同日的股東大會上，騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰談到AI是否落后時表示。

騰訊在為AI補課。“重組后的AI研發團隊重構了AI基礎設施，搭建了Hy3 preview模型，在同等參數規模的模型中性能領先。”馬化騰在財報中表示。用AI押注未來的同時，AI投入也給騰訊一些財報數據帶來影響。如果剔除新AI產品影響，該季度騰訊Non-IFRS經營利潤同比增長17%至844億元。

AI影響幾何？

騰訊在財報中列出一些關鍵產品的數據。

第一季度，微信及WeChat合并月活躍賬戶數14.32億，同比增加2%，QQ移動終端月活躍賬戶數5.16億，同比減少3%。模型方面，4月28日以來，Hy3 preview在OpenRouter（一個AI模型聚合平臺）token（詞元）消耗量排行榜上穩居前列。此外，該季度小店交易額同比快速增長，多款長青游戲本季度流水創新高。

分業務看，第一季度騰訊增值服務收入961.1億元，同比增長4%；營銷服務收入381.71億元，同比增長20%；金融科技及企業服務收入598.85億元，同比增長9%。

增值服務中，本土市場游戲收入454億元，同比增長6%，國際市場游戲收入188億元，同比增長13%。社交網絡收入則同比下降2%至319億元，主要是由于春節假期比前一年更晚，導致確認的本土市場手游應用道具銷售收入減少。

從財報披露的信息看，AI為一些業務帶來更多收入的同時，也增加了一些成本并影響了部分業務的毛利。

營銷服務方面，該季度騰訊升級了AI驅動的廣告推薦模型，帶動廣告表現提升。云服務方面，包括AI相關服務在內的國內外市場需求上升，以及定價環境更有利，推動了該季度云服務收入增長。

毛利方面，該季度騰訊毛利率57%，同比增加1個百分點，毛利同比增長11%。但增值服務業務、金融科技及企業服務業務的毛利部分被AI相關的設備折舊與運營成本增加所抵銷。此外，該季度騰訊銷售及市場推廣開支113億元，同比增長44%，主要是為支持AI原生應用程序及游戲發展加大推廣力度。該季度騰訊股份酬金開支減少，抵銷了大部分AI投入帶動研發開支增長的影響，使一般及行政開支同比基本穩定。

第一季度春節AI紅包大戰，騰訊投入不菲。第一季度資本開支達到319.36億元，同比增長16%，環比增長63%。該季度自由現金流567億元，反映經營活動所產生的現金凈額1014億元，部分被資本開支付款370億元等抵銷。370億元資本開支付款主要用于支持AI相關投入。第一季度末騰訊現金及現金等價物2177.7億元，同比增長6%。

預計算力供應局面改善

在同日的股東大會上，馬化騰談到AI發展時稱，希望“船速能快一點”，并表示騰訊不一定是業界最快抓住機遇的，但已在結合自身優勢穩扎穩打，不能“看別人在那邊做就隨便跨過去搶地盤”。

有參加了股東大會的股東告訴第一財經記者，股東大會的關注焦點集中在AI，管理層也談到對混元推出節奏的展望。

在第一季度財報發布后的電話會上，關于騰訊在AI領域的部署情況和展望，騰訊高管釋放了更多信息。

騰訊高管稱，過去半年，騰訊在大語言模型方面取得較顯著進展。公司的基礎模型團隊經過了重組，近期也有新人才加入，包括很多頂尖的AI研究員和工程師。下一步騰訊會將模型擴大至更大規模，并增強在編碼等領域的通用AI能力。騰訊也會考慮將混元與微信工作流整合，這是循序漸進的過程。

騰訊高管表示，接下來資本支出將會增加。騰訊云一直缺乏足夠多的GPU資源，難以滿足外部客戶的所有需求，對獲得更多收入和市場份額有影響。

“騰訊云沒有積極地將GPU容量租賃出去，以便保障內部使用。”騰訊高管稱，但今年下半年將會有更多國產芯片陸續投入使用，預計隨著接下來國產GPU和ASIC（專用集成電路）供應逐步釋放，算力供應局面能得到改善。

“國內的GPU和ASIC算力一直很緊張，但目前這個問題正得到逐步解決，國內的晶圓廠正在對產能進行補充。”騰訊高管稱，在CPU和網絡芯片方面，公司則未遇到人為的額外限制，與CPU和網絡芯片供應商也保持著長期合作關系。

對AI的投入將如何轉化為收入、變現周期如何，也是財報會上分析師重點關注的話題。

騰訊高管回應稱，針對AI領域有短周期和長周期投資，公司不會基于季度的層面管理每個相關產品，而是基于資產組合和生命周期進行審視。例如，將購買的GPU部署到廣告技術方面就是相對短周期的投資，這些GPU能迅速提升廣告投放的精準度并提高點擊率，帶動收入和利潤短期內增長。而將GPU用于混元大模型時，則是從更長遠的角度考慮。

“起初我們提供免費服務，隨著時間推移逐漸產生收入。在AI領域必須尋找‘高價值用例’，不能只關注日活躍用戶數。”騰訊高管稱，變現仍處在較早期階段，頭部企業尚未推出非常成熟的變現模式。對此需要著眼長遠，看看在訂閱模式之外能有什么樣的補充。