控制成本很重要

穩健，這就是現階段騰訊游戲的關鍵詞。

今日（5月13日），騰訊發布了2026年第一季度業績報告。財報顯示，Q1騰訊總營收1965億元，同比增長9%。按國際財務報告準則，本公司權益持有人應占盈利580.9億元，同比增長11%。毛利同比增長11%至1113億元，主要由于高毛利率收入貢獻增加，部分被AI相關的設備折舊與運營成本增加所抵消。

在本期股東大會上，針對AI相關問題，騰訊董事會主席兼CEO Pony（馬化騰）表示：“原來一年前我們以為上船了，后來發現那個船漏水了，現在感覺站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點。”

聚焦游戲業務，Q1公司增值服務業務收入同比增長4%至961億元。其中本土市場游戲收入為454億元，同比增長6%，環比增長19%；國際市場游戲收入同比增長13%，環比下降11%至188億元。

在本期財報分析師電話會上，騰訊高層透露道，本季度遞延收入的大幅增長，為接下來三個季度的報告收入提供了持續動力。

聚焦熱門AI領域，Pony坦言，2026年，騰訊在新AI產品上取得了顯著突破，并持續以AI賦能核心業務增長。自4月28日以來，AI研發團隊在OpenRouter的token消耗量排行榜上穩居前列。

而針對不久前AI團隊調整的問題，騰訊總裁Martin（劉熾平）表示，團隊由大語言模型領域擁有深厚專業背景的AI研究員和工程師組成。“這支新生力量年輕、充滿活力且凝聚力強，使我們能夠在這個高度動態的AI時代快速取得進展。”他表示，“今年二月，我們全面重構了預訓練和強化學習的系統與流程，從底層重新設計了基礎設施，以支持預訓練、數據處理及強化學習全流程的穩健性、可擴展性和高效性。”

在回答分析師提出“如何利用AI自動化流程來提升效率”方面的問題時，他透露道，相比混元2，混元3在AI智能體能力方面顯著提升。關于融入微信工作流的整合，他認為這將是一個循序漸進的過程。

騰訊CSO（首席戰略官）James Mitchell也提到，針對小程序，騰訊升級了開發者工具架構，讓用戶能更好地利用AI插件，包括通過代碼主體來創建和調試小程序。未來，AI 智能體將能夠利用小程序代碼作為 AI 技能，接入我們的小程序生態系統。得益于基礎模型驅動的排序優化，以及AI搜索覆蓋面的擴大，微信搜索的總查詢量實現了超過25%的同比增長。

此外他表示，目前游戲領域的AI應用主要集中在兩大方向：一是加速3D資產制作與動畫生成流程；二是通過智能NPC引導游戲系統提升玩家體驗的豐富度。

具體到一些商業化細節上，騰訊高層針對AI之于游戲業務也談了自己的假設性看法。他表示，生成式AI確實能讓團隊更快地產出更多內容，這些內容在某些情況下也是為了提升玩家的整體體驗。

對于當前市面上不同AI的方向選擇，Martin坦言，目前這還處于非常早期的階段。他表示，AI 革命的核心在于智能。智能的價值直接體現在用戶的付費意愿上，且智能的產出并非邊際成本為零。在互聯網世界，信息和內容的創作主要是固定成本，其分發和傳輸的邊際成本（如帶寬、算力）極低。根本邏輯是“無限擴張，規模為王”。可AI 不同，每一次交互都伴隨著實打實的算力成本。

因此，市場不能盲目套用互聯網時代的流量思維。他強調，在部署產品和“模型-產品”協同設計時，尋找高價值應用場景的重要性，遠超過單純追求日活（DAU）或用戶時長。公司必須在成本結構與創造價值之間尋求精準的平衡。

國內游戲環比大漲19%，海外環比下滑11%

從騰訊財報數據曲線來看，騰訊游戲同比保持著穩健增長態勢。但分拆到國內外游戲板塊，Q1公司游戲業務出現了“分化”的現象：本土游戲業務營收環比大漲19%至454億元，國際游戲市場收入188億元，環比下降11%。

對此，騰訊在財報中提到了一個關鍵因素：季節性影響。

本土游戲市場方面，同比收入增速滯后于本土市場游戲流水增速，主要因2026年春節晚于2025年，導致更多收入遞延至本季度后確認。本土游戲流水高速增長十幾個點，則得益于《王者榮耀》《和平精英》《三角洲行動》等長青游戲，以及《無畏契約：源能行動》等近期新作的推動。

根據七麥數據顯示，2026年1月1日-2026年3月31日期間，《王者榮耀》僅有14天不在暢銷榜Top1的位置，穩居手游市場榜首。與之類似，同為騰訊游戲最早的長青游戲之一，《和平精英》長期穩居暢銷榜Top2，在版本更新或季節性節點，時常會沖上榜首。

在不久前的騰訊2025年度及第四季度財報中，《三角洲行動》也被明確列入騰訊長青游戲行列（季度平均日活躍賬戶超500萬的手游或超200萬的個人電腦游戲且年流水超40億人民幣）。報告期內，《三角洲行動》多次沖上暢銷榜榜首，長期穩定在Top5內。此外，游戲在PC市場，也穩居網吧熱力榜Top2。根據官方公布的數據，該作國服日活峰值已突破5000萬。

不過，考慮到季節性因素，公司游戲業務流水在高速增長的同時，投入也進一步增加。財報顯示，Q1騰訊銷售及市場推廣開支同比增長44%至113億元。這主要由于為支持公司AI原生應用程序及游戲（包括新游戲）的發展而加大推廣力度。

相較之下，受季節性影響，Q1騰訊國際游戲市場收入明顯減緩，環比下降11%至188億元。不過，得益于《部落沖突：皇室戰爭》《鳴潮》及《無畏契約》PC端收入的增長，這部分業務收入仍保持著穩健的同比增長，增速13%。

聚焦新游方面，期內騰訊約上線了4款新游。其中包括天美J3 PvE射擊《逆戰：未來》、魔方工作室精靈大世界《洛克王國：世界》等。

綜合公司業績報告，騰訊長青游戲陣容已從2022年的6款，增加至2025年的15款。隨著《洛克王國：世界》等爆款新作加入，其長青游戲陣容或將進一步拓展。根據點點數據統計，截至4月22日游戲發布一個月，《洛克王國：世界》預估收入超3670萬美元（約合RMB2.5億元）。目前，該作全網注冊用戶數也已超3000萬，DAU突破1300萬。

考慮到收入遞延因素，上述Q1新游有望為騰訊Q2游戲營收貢獻新增量。

站上AI大船，但還坐不下去

除開游戲版塊，AI應該是騰訊的聚焦點之一。

根據相關媒體報道，在今天的騰訊股東大會上，Pony對騰訊AI是否落后的問題進行了回應：“原來一年前我們以為上船了，后來發現那個船漏水了，現在感覺站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點。”

Pony表示，騰訊早期在AI領域的基礎能力并非突出，近年通過人才建設、團隊管理與內部訓練持續補充短板，如今正逐步駛入發展軌道。

早前，競核在一文中分析道，從集團層面的AI Lab、混元，到IEG CROS（騰訊互娛公共研發運營體系，又稱騰訊游戲技術中臺），再到各個工作室群自建的AI中臺、小組，騰訊在研發、內容生產、反作弊等幾乎所有環節都鋪開了AI能力。

2025年以來，騰訊圍繞AI進行了多次結構調整。2025年12月，引入原OpenAI研究員姚順雨，進入總裁辦公室，強化混元體系；2026年3月，AI Lab被撤銷，相關人員并入大語言模型與產學研體系。在2026 GDC上，騰訊游戲更是一口氣給出21場演講，占全場AI議題近五分之一。

在25年財報分析師電話會上，騰訊總裁劉熾平也提到，2025年騰訊在AI新產品上投入了180億元，今年至少翻倍，“我們的核心業務非常穩固且持續增長，可以支持加大投入。”

此外，根據本期財報顯示，2026年騰訊在新AI產品上取得了顯著突破，并持續以AI賦能核心業務增長。重組后的AI研發團隊重構了AI基礎設施，搭建了Hy3 preview模型，在同等參數規模的模型中性能領先，兼具實用性與性價比。自4月28日以來，其在OpenRouter的token消耗量排行榜上穩居前列。

不過，在積極投入AI之外，圍繞AI落實到游戲業務層面，內部也出現了路徑不一致的情況。當然，騰訊對于這些發展過程中不可避免出現的問題也早有洞察。在Pony看來，騰訊不一定是業界最快抓住機遇的，但堅持走正確的道路，結合自身獨特優勢穩扎穩打。“不能看著別人在那做就隨便跨過去，搶別人的地盤。”他坦言。

聚焦眼下，騰訊在財報中也表示，公司的效率AI智能體解決方案已初見成效，公司相信WorkBuddy目前是中國使用最廣的效率AI智能體服務。同時，騰訊認為自家的核心業務在用戶粘性、收入及盈利上持續增長，既為AI投入提供了充裕的現金流支持，也為AI的落地應用奠定了豐富的場景基礎。公司正在利用AI加速3D資產與動畫制作，通過更智能的NPC豐富玩家體驗，并借助先進渲染技術提供更出色的圖形效果。

跳出游戲業務穩健發展、大力布局AI等熱鬧，近些年，騰訊游戲也出現了新的變化。

競核曾在一文中盤點并分析道，相比前五年，如今頭部大廠海外自研布局已明顯收縮，將重心逐漸放到本土內部自研工作室上。一個更直觀的數據是，截至5月13日，騰訊2026年僅新投資了一家游戲公司。尤其是在近幾年國產游戲逐步打開全球市場的環境下，基于國內游戲市場可以穩定提供公司發展所必備的營收，廠商們才更有底氣去海外市場“施展拳腳”。

當海外擴張放緩時，國內自然需要扛起大旗。這也就意味著，騰訊需要手上有足夠多、足夠優質的游戲產品供給。

根據競核不完全統計，截至目前騰訊還有28款已獲版號的在研產品儲備，覆蓋射擊、自走棋、搜打撤、二次元等熱門賽道。其中已經宣布定檔的有，將于5月上線的二次元肉鴿卡牌《卡厄斯夢境》、7月上線的開放世界建造對抗沙盒生存游戲《失控進化》（RUST手游國服）等。

這些產品若能在現階段或未來市場斬獲一席之地，也有望進一步擴充、鞏固騰訊游戲的護城河。

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