仍在“趕考”路上

作者：行者

編輯：可樂

風(fēng)品：李莉

來源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

2026年4月以來，隨著國際油價(jià)飆升，國內(nèi)成品油重返“9元時(shí)代”，直接導(dǎo)致物流運(yùn)輸成本指數(shù)級(jí)上升。

面對(duì)剛性支出，全球快遞業(yè)都在“買單”，DHL、UPS、聯(lián)邦快遞等國際巨頭紛紛頻繁上調(diào)燃油附加費(fèi)。然而，順豐控股卻給出了不同答案，截至目前并未發(fā)布任何全國性的調(diào)價(jià)通知，凸顯龍頭擔(dān)當(dāng)、龍頭實(shí)力。

3月30日，公司披露2025年報(bào)：年?duì)I收3082.3億元、同比增長8.4%，是A股唯一破3000億元大關(guān)的民營快遞企業(yè)；歸母凈利達(dá)到111.2億元，同比增長9.3%。背后離不開極致的成本控制、智數(shù)賦能、全球開拓，三力合一為長期可持續(xù)增長夯實(shí)基礎(chǔ)。

大象起舞不易，到底如何做到的，還有無隱憂呢？

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能掙錢還懂分享

業(yè)務(wù)“六邊形戰(zhàn)士”

競爭加劇、成本提升、價(jià)格戰(zhàn)內(nèi)卷，至少從行業(yè)環(huán)境看，上述成績單來之不易。

國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025上半年，全國快遞業(yè)務(wù)量956.4億件、同比增長19.3%，但業(yè)務(wù)收入僅增10.1%，單票價(jià)7.52元、同比下降7.7%。

在此背景下，順豐全年速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量166.3億票、同比增長25.4%，明顯跑贏行業(yè)均速，離不開背后各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同發(fā)力：

時(shí)效快遞方面，通過服務(wù)升級(jí)、渠道拓展及場景深耕，來鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位；推出“放心寄?超時(shí)賠”服務(wù)等，來引領(lǐng)高品質(zhì)時(shí)效標(biāo)桿；加密即日達(dá)網(wǎng)絡(luò)、提升下沉市場時(shí)效，依托鄂州貨運(yùn)樞紐與數(shù)智化技術(shù)，來保障高端制造等領(lǐng)域的高效供應(yīng)鏈需求。2025年該業(yè)務(wù)營收1310.5億元，同比增長7.2%。

經(jīng)濟(jì)快遞方面，順應(yīng)“反內(nèi)卷”政策、回歸價(jià)值競爭，堅(jiān)持規(guī)模效益平衡，深化電商合作、優(yōu)化運(yùn)營模式。同時(shí)，升級(jí)倉配一體服務(wù)與自動(dòng)化設(shè)備投入，助力客戶提升庫存效率與運(yùn)營效能。全年貢獻(xiàn)收入320.5億元，同比增長17.6%。

快運(yùn)業(yè)務(wù)方面，通過產(chǎn)品升級(jí)、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與場景深耕拓展高品質(zhì)大件與工業(yè)零擔(dān)市場，同時(shí)依托順心捷達(dá)強(qiáng)化加盟網(wǎng)絡(luò)布局，以及戰(zhàn)略合作德坤實(shí)現(xiàn)升級(jí)，三張網(wǎng)絡(luò)協(xié)同互補(bǔ)激發(fā)規(guī)模效益，全年?duì)I收421.3億元，同比增長11.9%。

冷運(yùn)及醫(yī)藥業(yè)務(wù)，在生鮮寄遞領(lǐng)域，深耕農(nóng)產(chǎn)品上行與跨境服務(wù)；在食品冷運(yùn)領(lǐng)域，拓展倉配一體與餐飲出海場景；在醫(yī)藥物流領(lǐng)域，覆蓋全鏈條核心場景，精溫業(yè)務(wù)增速近30%。年?duì)I收106.1億元，同比增長8.1%。

同城即時(shí)配送方面，依托即時(shí)零售行業(yè)擴(kuò)容與科技賦能，深化商家與個(gè)人消費(fèi)者合作，拓展多元場景與下沉市場，同時(shí)推進(jìn)無人車技術(shù)應(yīng)用，提升運(yùn)營效率與服務(wù)品質(zhì)。年?duì)I收127.2億元，增長43.4%。

供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)，緊抓企業(yè)出海機(jī)遇，深化“亞洲唯一、全球覆蓋”戰(zhàn)略，構(gòu)建空海陸協(xié)同網(wǎng)絡(luò)與全球供應(yīng)鏈服務(wù)體系，國際快遞及跨境電商物流收入增速超27.8%。

全面增長、個(gè)個(gè)能打，稱得上六邊形戰(zhàn)士。細(xì)分板塊的協(xié)同發(fā)力，穩(wěn)固了基本盤、提升了順豐抗風(fēng)險(xiǎn)性，業(yè)績穩(wěn)增就是水到渠成的事情。

能掙錢的同時(shí)，還不忘回報(bào)投資者。公司分紅預(yù)案顯示，擬向全體股東每10股派發(fā)末期現(xiàn)金紅利4.3元（含稅），末期共計(jì)現(xiàn)金分紅21.4億元，連同已派發(fā)約23.2億元的2025年中期現(xiàn)金分紅，2025年度現(xiàn)金分紅總額達(dá)44.6億元。若疊加公司2025年回購股份16.4億元，順豐2025年合計(jì)以真金白銀回饋股東61億元，歸母凈利占比達(dá)55%。

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特色運(yùn)營+前瞻卡位

增長大戲剛開始

種一棵樹，最好的時(shí)間是十年前，其次是當(dāng)下。

所謂凡事預(yù)則立、不預(yù)則廢，早在2023年順豐控股就提出“多網(wǎng)融通”戰(zhàn)略，將原有速運(yùn)分部與大件分部合并，形成“速運(yùn)及大件”板塊，以提高運(yùn)營率和協(xié)同效應(yīng)。至此，主營業(yè)務(wù)分為速運(yùn)及大件、供應(yīng)鏈及國際及同城即時(shí)配送三板塊，前者是基本盤，后兩者是第二曲線。

先看同城即時(shí)配送業(yè)務(wù)，2025年?duì)I收超128億元，42.83%的增速較上年同期的22.24%幾乎翻了一倍，占總營收比進(jìn)一步增至4.18%。凈利更大升109.66%，達(dá)到2.8億元。

業(yè)務(wù)爆發(fā)既有外賣大戰(zhàn)的“神助攻”，也離不開順豐自身特色運(yùn)營。得益于快餐、茶飲等餐飲場景，以及商超等非餐場景拓展，2025年順豐同城配送服務(wù)訂單量同比增超55%，縣域收入規(guī)模同比雙位數(shù)增長。其中，面向商家的同城配送服務(wù)收入約107.01億元、同比快增60%，新增合作門店超7900家。

再看供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)，主要包括國際物流服務(wù)、供應(yīng)鏈解決方案、保稅倉儲(chǔ)、海外倉儲(chǔ)等條線，提供國際快遞、海外本土快遞、跨境電商包裹及海外倉服務(wù)。

早在2021年，順豐就斥資175.55億元收購嘉里物流，邁出國際化布局重要一步。彼時(shí)創(chuàng)始人王衛(wèi)曾強(qiáng)調(diào)，國際化屬于順豐控股戰(zhàn)略布局核心方向，是公司從區(qū)域物流商向全球供應(yīng)鏈服務(wù)商升級(jí)的必然路徑。

得益于提前卡位布局，如今漸入收獲季，2025年供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)凈利約1.9億元、同比增加9.5億元，成功扭虧。若不考慮KEX因素，供應(yīng)鏈及國際分部2025年凈利同比增超五成。

戰(zhàn)略管理學(xué)家伊戈?duì)栐凇豆緫?zhàn)略》一書中曾言，多元化幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)報(bào)酬遞增式的協(xié)同效應(yīng)，從而開拓新發(fā)展空間。經(jīng)過多年深耕布局，順豐三大業(yè)務(wù)骨架養(yǎng)成、基本盤增量盤協(xié)同發(fā)力、系統(tǒng)生長之勢漸成，增長大戲才剛剛開始。

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一手硬基建一手軟數(shù)智

三大內(nèi)力穿越周期

根深方能葉茂、源遠(yuǎn)才能流長。打深一度看，上述業(yè)績源于厚積薄發(fā)，是多年來硬基建+軟數(shù)智結(jié)出的全鏈路碩果。

首先，依托自營配送網(wǎng)絡(luò)、建立起端到端履約體系。安全保障上，順豐采用專業(yè)包材與裝卸工具，形成從專業(yè)包裝、妥善搬運(yùn)、上門配送、標(biāo)準(zhǔn)化安裝到售后支持的一體化服務(wù)體系。

能力維度上，亞太大件產(chǎn)品矩陣覆蓋大件倉、大件快遞、大件運(yùn)輸、大件送倉、大件送裝一體及退貨等供應(yīng)鏈六環(huán)節(jié)。場景覆蓋上，支持電商大件、傳統(tǒng)零售與門店配送、工廠到倉等業(yè)務(wù)類型，針對(duì)家具、家電、工業(yè)設(shè)備等行業(yè)特性提供垂直解決方案。

以2025年12月推出的“超時(shí)就賠”服務(wù)為例，服務(wù)再加碼、技術(shù)再升級(jí)。比如責(zé)任認(rèn)定環(huán)節(jié)，依托大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，對(duì)快件從攬收到派送的每一節(jié)點(diǎn)進(jìn)行智能拆解與分析，精準(zhǔn)定位問題環(huán)節(jié)，并反饋至相應(yīng)部門優(yōu)化。既保障了賠付公平，又為持續(xù)改進(jìn)提供依據(jù)。

再如部署智能風(fēng)控模型，通過行為軌跡、歷史訂單、賠付頻率等多維數(shù)據(jù)，自動(dòng)識(shí)別異常模式，既確保資源真正用于服務(wù)真實(shí)客戶，亦有效遏制惡意索賠或?yàn)E用機(jī)制。

其次，源于基礎(chǔ)設(shè)施、科技投入及精細(xì)管理上的“積微成著”。從自有航空機(jī)隊(duì)到智能分揀中心，從AI路由算法到高峰應(yīng)對(duì)預(yù)案，順豐之所以能編織一張高彈性、高確定性的物流網(wǎng)絡(luò)，科技發(fā)揮著重要作用。尤其當(dāng)下人工智能快速滲透，勝負(fù)手作用愈發(fā)凸顯。

以“豐語”大模型與自研百川平臺(tái)為載體，順豐不斷加快大模型應(yīng)用、全球化數(shù)智供應(yīng)鏈等領(lǐng)域的數(shù)智化升級(jí)。就在上月公司在回答投資者提問時(shí)透露，已構(gòu)建起強(qiáng)大的AI技術(shù)應(yīng)用底盤，各類型智能體量超5000個(gè)，大模型體系廣泛應(yīng)用于超30個(gè)業(yè)務(wù)場景，包括物流網(wǎng)絡(luò)層面深度賦能四大環(huán)節(jié)、提升運(yùn)營效率，以及在業(yè)務(wù)增收和客戶體驗(yàn)中扮演重要角色。

再說自動(dòng)化，順豐聚焦物流無人化技術(shù)，前后三次增資白犀牛，向“車規(guī)級(jí)”產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)軍，加速順豐在末端物流領(lǐng)域的場景應(yīng)用及規(guī)模化落地。其中，順豐同城成立“順豐智聯(lián)”公司專攻智能無人業(yè)務(wù)，截至2025年底無人車網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國116個(gè)城市，運(yùn)營車輛規(guī)模超1000臺(tái)，月均活躍行程超5萬趟。

據(jù)悉，順豐在干線運(yùn)輸和末端派送中大量替換電動(dòng)車輛，園區(qū)倉儲(chǔ)更用上了光伏發(fā)電。這些投入平時(shí)是成本，關(guān)鍵時(shí)就成了“緩沖墊”。從網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，到干線直發(fā)，從減少中轉(zhuǎn)，到智能調(diào)度，一個(gè)個(gè)積淀最終練成了順豐不繞路，不空跑，不浪費(fèi)的三大“內(nèi)功”。

簡言之，一手硬基建一手軟數(shù)智，前者托底后者賦能，全鏈條協(xié)同壁壘、傲人話語權(quán)由此養(yǎng)成。再回到開文的不漲價(jià)，底氣根源也就很明顯了。從“順豐超腦”智能平臺(tái)，到AI路由規(guī)劃、無人車、無人機(jī)，再到智慧包裝，一個(gè)個(gè)聽起來高大上的“神配置”、“黑科技”，最終落到一個(gè)樸素結(jié)果上：同樣一單快件，順豐能花更少油、跑更短路、用更少人。

面對(duì)壓力測試，一家企業(yè)不轉(zhuǎn)嫁成本、而是死磕自身進(jìn)化，個(gè)中信任積累、內(nèi)力修煉是市場粘性、用戶體驗(yàn)的最強(qiáng)護(hù)城河。2025年，順豐成為唯一入選《財(cái)富》中國科技50強(qiáng)榜單的物流科技公司。合作伙伴覆蓋超95%的《財(cái)富》中國500強(qiáng)企業(yè)，其中超60%選擇其國際服務(wù)。

不懼行業(yè)深調(diào)、從容穿越周期，一句話，厚積薄發(fā)、長期主義成就了順豐韌性。

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跨越四重壓

價(jià)值自證在路上

不過，正如上文所言，行業(yè)競爭日烈，反內(nèi)卷再升級(jí)、油價(jià)波動(dòng)等不確定性因素交織，不斷倒逼企業(yè)吹響更高質(zhì)量號(hào)角。即使行業(yè)巨頭順豐，也容不得絲毫松懈，一些問題不足需公司警惕。

首先是財(cái)務(wù)壓力，或影響業(yè)務(wù)拓展。相較營利穩(wěn)步增長，現(xiàn)金流的下滑有些扎眼：2025年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額275.6億元，同比下降14.39%；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-126.9億元，同比下降62.60%；最終期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額199.6億元，同比下降38.86%。

2025年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率49.03%，較上年同期的52.59%可喜下降，卻仍高于行業(yè)平均的48.13%。早在二次上市時(shí)，就有輿論質(zhì)疑順豐發(fā)展穩(wěn)優(yōu)度，尤其負(fù)債水平偏高。如今看來問題依然存在，尤其當(dāng)下正值新業(yè)拓展發(fā)力期，如無充沛現(xiàn)金流支撐，項(xiàng)目平穩(wěn)推進(jìn)或受影響。

二是成本壓力，影響盈利質(zhì)量與韌度。財(cái)報(bào)顯示，2025年順豐毛利增速僅3.63%，遠(yuǎn)低于營收增速。究其原因，除了燃油價(jià)格、運(yùn)力折舊等因素，成本端壓力不容忽視，與業(yè)務(wù)量和票均收入的結(jié)構(gòu)性矛盾有關(guān)。

2025年業(yè)務(wù)量大幅提升，但票均收入降至13.7元、同比下滑11.4%，呈“量增價(jià)減”態(tài)勢。順豐解釋稱下滑主要由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致。另一廂，年銷售費(fèi)達(dá)到39.11億元，同比增長26.30%，增速遠(yuǎn)超營收。管理費(fèi)也增長5.08%，體量攀至194.99億元。

客觀而言，“以價(jià)換量”亦非順豐一家之痛，快遞業(yè)多年價(jià)格戰(zhàn)，持續(xù)擠壓行業(yè)利潤空間，物流企業(yè)普遍單票收入下滑。但要警惕的是，當(dāng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向低端化調(diào)整后，再通過提價(jià)修復(fù)單票收入難度就大了，甚至行業(yè)估值邏輯也可能因盈利確定性下降而變化。

再者，往期一些被罰投訴，提示企業(yè)要時(shí)時(shí)敬畏合規(guī)、扎牢運(yùn)營底盤。比如據(jù)武漢市郵政管理局，2025年6月，湖北順豐速運(yùn)有限公司武漢分公司因虛構(gòu)寄遞流程信息的行為被罰200元。以及中國質(zhì)量新聞網(wǎng)報(bào)道，2022年3月，順豐因廣告違法行為被深圳市市場監(jiān)督管理局寶安局罰款1200元。公司還曾被曝信披違規(guī)，為此2025年12月修訂了《年報(bào)信息披露重大差錯(cuò)責(zé)任追究制度》。

再如，順豐旗下支付業(yè)務(wù)也被曝違規(guī)。據(jù)中國人民銀行深圳市分行2025年5月公示，順豐旗下兩家企業(yè)順豐恒通支付有限公司和深圳市快付通支付有限公司被給予警告并罰款。深圳市快付通支付有限公司涉及6項(xiàng)違法行為被給予警告，合計(jì)罰沒約351.92萬元。順豐恒通支付因違反清算管理規(guī)定、違反賬戶管理規(guī)定，被給予警告且罰沒約21萬元。

瀏覽黑貓投訴平臺(tái)，截至2026年5月7日，順豐速運(yùn)相關(guān)投訴累計(jì)共148831條，主要涉及客戶賠付、亂收費(fèi)、服務(wù)態(tài)度差等質(zhì)疑。

（以上投訴均經(jīng)過平臺(tái)審核）

誠然，瑕疵亂象不止順豐一家之痛，且用戶千人千面，想所有人滿意并不現(xiàn)實(shí)，上述質(zhì)疑或有偏頗處、上述罰單也有滯后性不代表當(dāng)下情形。但快遞業(yè)畢竟是典型的服務(wù)業(yè)，體驗(yàn)口碑甚至定生死，順豐想要主打品質(zhì)高端護(hù)城河，及時(shí)俯身傾聽、有則改之無則加勉總沒錯(cuò)。

最后是研發(fā)費(fèi)減少、大股東減持，警惕影響市場信心。2025年9月，公司公告顯示，現(xiàn)年79歲的股東及監(jiān)事劉冀魯，計(jì)劃于2025年11月1日至12月31日期間，通過大宗交易方式將不超700萬股A股轉(zhuǎn)讓給其一致行動(dòng)人、女婿趙穎坤。公告特別強(qiáng)調(diào)，此舉屬于內(nèi)部股權(quán)調(diào)整，不涉及對(duì)外減持。

考量在于，劉冀魯此前已多次減持。wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年6月至2025年12月11日，劉冀魯已累計(jì)賣出公司股份6440萬股，參考市值35.67億元，合計(jì)72次。

2025年，順豐研發(fā)費(fèi)21.70億元，同比減少14.36%，這對(duì)一家科技賦能高質(zhì)量發(fā)展、注重?cái)?shù)智化建設(shè)的企業(yè)而言是否加分項(xiàng)，還需時(shí)間觀察。

一番梳理下來，順豐基本盤扎實(shí)，同時(shí)第二曲線漸入收獲季，順豐龍頭地位依然穩(wěn)固，尤其多年來硬基建+軟數(shù)智雙抓手構(gòu)建起全鏈協(xié)同壁壘成穿越周期、持續(xù)增長的源動(dòng)力。但在行業(yè)邁向更高質(zhì)量發(fā)展階段，仍需提升盈利質(zhì)量、扎牢服務(wù)壁壘、筑實(shí)合規(guī)底座。

以此來看，順豐有資格慶祝、卻沒時(shí)間停歇，高質(zhì)量敘事、價(jià)值自證仍在“趕考”路上。

本文為首財(cái)原創(chuàng)