導讀：從業績修復到增資籌謀，從管理層更替到股權變局，光大永明人壽正在經歷一場由內而外的全面重塑。

近日，北京產權交易所的一則掛牌信息，讓光大永明人壽這家成立二十余年的中外合資保險巨頭，站到了聚光燈下。

鞍鋼集團和中兵投資管理有限責任公司——光大永明人壽并列的第三大股東，目前正分別掛牌轉讓各自所持的12.505%股權，合計出讓公司25.01%的股份。不僅如此，兩家股東明確選擇“打包”轉讓，不接受拆分受讓。

更耐人尋味的是，現有兩大股東——中國光大集團和加拿大永明人壽，均未明確放棄優先購買權。這意味著，如果行權，光大永明人壽的股權結構很可能迎來新一輪洗牌。表面上是股權買賣，背后卻是行業轉型、央國企“退金令”與公司自身發展困境的多重糾葛。

一筆“不能拆”的20億買賣

這場股權轉讓從一開始就引人注目。鞍鋼集團、中兵投資分別在北京產權交易所掛牌轉讓各自持有的12.505%股權，單一標的轉讓底價均為10.05億元。但這并非兩筆獨立的交易——兩個項目捆綁轉讓，不接受拆分受讓。公告明確要求，意向受讓方在報名參與受讓本項目的同時，須報名參與受讓另一方的同比例股權項目，競價的起始價即為兩宗項目轉讓底價之和，增值部分按單宗項目轉讓底價的比例進行分配。

嚴格意義上說，鞍鋼集團和中兵投資此番屬于“清倉”退出。光大永明人壽目前一共只有四位股東，分別是持股50%的中國光大集團、持股24.99%的加拿大永明人壽，以及鞍鋼集團和中兵投資，兩家各占12.505%。也就是說，鞍鋼和中兵合計持有的25.01%股權，表面上各自持有，實則為同一比例的“鏡像”份額。

更值得關注的是，剩余兩大股東——中國光大集團和加拿大永明人壽——均未放棄優先購買權，且若行權，將對捆綁項目整體進行行權。這意味著，如果光大集團與加拿大永明人壽聯手拿走這25%的股權，公司的股權結構將發生深刻變化。

為何鞍鋼集團與中兵投資要“組團”退出？近兩年來，退出金融領域的非主業投資，逐漸成為部分央企的戰略選擇。一些央企股東面臨的并非經營不善，而是監管層要求央國企聚焦主責主業的政策導向：與主業無關的金融持股，正被逐一剝離。

在經營壓力與資本困局交織之際，去年底光大永明人壽完成了一次重要的人事更迭。

原總經理張晨松接棒孫強，出任董事長。張晨松是保險業的名副其實的“精算老將”：出生于1974年，經濟學碩士，同時擁有中國、北美、英國三地精算師資格，任期內還長期擔任公司總精算師。他于2013年4月加入光大永明人壽，在此任職長達11年之久，對公司的資產、負債結構有著深刻的認知。

然而，與董事長平穩交棒形成對照的是，公司總經理一職至今仍處于空缺狀態。一家壽險公司的“將帥”——董事長與總經理——是雙方協同的關鍵樞紐，總經理職位的長期懸空對于公司的日常經營和戰略推進，帶來了不容忽視的挑戰。新任董事長張晨松能否以精算專長為公司“止血”并重塑業務結構，將是他上任后最核心的考核維度。

艱難盈利掩不住資本緊張

股權轉讓不是孤立事件。在國資委推動央企“聚焦主業”的背景下，市場關注的另一個核心問題是：光大永明人壽自身，到底值多少錢？

從盈利能力來看，曙光已經初現。2022年至2024年，光大永明人壽經歷了連續三年的巨額虧損，分別凈虧損12.79億元、6.56億元和17.27億元，三年累計虧損超過36億元。然而，2025年終于扭虧為盈，全年實現凈利潤1.1億元。2026年一季度，公司延續回暖態勢，實現保費收入65.26億元，凈利潤4.76億元。

然而，盈利回暖的表象之下，真正的壓力在于償付能力。截至2026年一季度末，光大永明人壽的核心償付能力充足率降至60.99%，綜合償付能力充足率降至121.98%。根據《保險公司償付能力管理規定》，核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%的保險公司將被列為監管重點核查對象。當前，光大永明人壽的這兩項指標均已逼近監管“預警線”。

公司在償付能力報告中并不避諱這一壓力。“由于市場利率持續震蕩，償付能力仍面臨巨大壓力，很可能突破監管底線。”并坦言，“股東增資是未來緩解償付能力最有效的手段。”光大永明人壽正積極推進股東增資，擬在2026年二季度完成不低于18.75億元的增資。然而，從去年底到今年初的連續披露來看，增資計劃從一季度延遲到二季度，進程并非一帆風順——早在2025年四季度償付能力報告中，公司就曾披露“擬計劃一季度增資18.75億元及以上”。

從增資的實際進展來看，二季度的計劃能否真正落實，直接關系到公司能否守住償付能力的最后一道防線。公司在一季度報告中預測，在最優假設條件下，下一季度核心償付能力溢額可能為-21億元，核心償付能力充足率約72%。這意味著，即便增資完成，也只能將償付能力暫時拉回安全區，無法根治結構性的資本壓力。

光大永明人壽的股權變動并非孤例。在保險行業轉型壓力持續加大的背景下，中小險企的股權轉讓潮正在全國范圍內上演。

據不完全統計，截至2025年末，全國已披露的保險機構股權轉讓信息超50條，涉及30家保險機構，總轉讓底價逾50億元，較2024年增長30%以上。但與此形成鮮明對比的是，成交情況普遍遇冷，“掛牌熱、成交冷”成為常態，折價流拍更是司空見慣。據報道，三峽人壽一筆2億股股權在掛牌過程中降價近50%，依然無人問津。

償付承壓背后的深層困局

業績回暖并未從根本上緩解資本壓力，關鍵在于資本消耗的速度和深度。

在“償二代”二期工程實施后，監管對保險公司資本的要求更加嚴格和精細化。2025年四季度末，光大永明人壽的核心償付能力充足率為73.85%、綜合償付能力充足率為129.01%，這兩組數據雖然處于監管最低要求（核心≥50%、綜合≥100%）之上，但從整個行業橫向對比來看，差距已經十分明顯。

據不完全統計，截至2025年第四季度末，已披露數據的人身險公司平均核心償付能力充足率約為110%至130%。大型上市壽險公司的核心償付能力充足率普遍保持在140%至200%之間，綜合償付能力充足率大多超過200%。光大永明人壽與頭部梯隊之間的差距，絕非簡單的“幾個百分點”，而是結構性資本薄弱的直接體現。

近年來，光大永明人壽大量銷售預定高利率的年金險、終身壽險等產品，所承諾的利率水平長期停留在3.5%甚至4.025%以上的高位，形成了剛性支出壓力。當前市場利率持續震蕩下行，“資產荒”一再凸顯，導致高成本負債與中低收益資產形成長期結構性錯配。這種矛盾最終在2022年至2024年以連續虧損的形式顯著暴露。

更為緊迫的是，光大永明人壽的綜合償付能力指標已逼近120%的重點核查線，而核心償付能力60.99%的數值距離60%的監管紅線僅一步之遙。一旦觸碰這兩個紅線之一，監管便可采取包括限制業務增長、限制股東分紅、要求制定改善計劃等在內的一系列措施。

資本壓力還體現在保費增長上。光大永明人壽在銀保渠道取得的階段性擴張已經式微。2025年全年保費收入188.55億元，與上年的188.17億元相比僅微增0.2%，增長幾乎處于停滯狀態。保險公司要實現扭虧與可持續發展，必須靠內生增長來支撐資本，而目前的增速水平顯然難以勝任這一使命。

資本是保險公司經營的生命線，而資本管理的透明度和穩健性，更直接關系到成千上萬保單持有人的權益保障。光大永明人壽能否在股權轉讓與增資中尋得破局之道，有待市場給出答案。

從業績修復到增資籌謀，從管理層更替到股權變局，光大永明人壽正在經歷一場由內而外的全面重塑。考驗管理團隊的，不只是當下的資源配置能力，更是在資本結構調整期把握節奏、實現平穩過渡的戰略定力。