2026年4月28日，邁瑞醫(yī)療正式披露2026年一季度財報。

數(shù)據(jù)顯示，公司當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入83.52億元，同比小幅增長1.39%；繼2025年第四季度營收同比增長2.86%后，邁瑞已連續(xù)兩個季度實現(xiàn)營收同比正增長，業(yè)務(wù)端顯現(xiàn)回暖跡象。

不過營收逐步走出低谷的同時，利潤端依舊承壓乏力。

現(xiàn)年75歲的李西廷再度扛旗坐鎮(zhèn)，身處業(yè)績分化十字路口的邁瑞醫(yī)療，真正的全面復(fù)蘇究竟還要熬多久？

01

財務(wù)隱憂

財報顯示，歸母凈利潤為23.30億元，同比下降11.37%；扣非歸母凈利潤22.96億元，同比下降9.25%。

（圖源：邁瑞醫(yī)療財報）

盈利能力同步走弱，毛利率由上年同期的62.53%降至61.87%；凈利率由32.69%降至29.05%。

銷售費用12.40億元、管理費用3.44億元、財務(wù)費用2.41億元，費用端走高也是拖累公司盈利表現(xiàn)的重要因素。

區(qū)域結(jié)構(gòu)的變化，是一季報中最重要的信號之一。

國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入44.49億元，同比增長15.70%，若以美元口徑計算，增速更是達(dá)到20%。

這一增速將國際收入占比一舉推至53%，歷史首次超過國內(nèi)、成為第一大收入來源。

分區(qū)域來看，歐洲市場尤為亮眼，一季度增長超25%，英法德意西等核心市場全線發(fā)力；發(fā)展中國家同樣回暖，印度、墨西哥、巴西等國均有明顯反彈，以美元口徑計算增長達(dá)19%。

與海外高增形成鮮明反差的是，國內(nèi)市場仍處于行業(yè)磨底階段。

一季度國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入39.03億元，同比下降11.13%。

公司對此的解釋直指行業(yè)寒冬：醫(yī)療專項債發(fā)行放緩、醫(yī)院采購預(yù)算全面收緊、DRG/DIP支付改革與試劑集采的持續(xù)影響，讓設(shè)備采購意愿跌至谷底。

拆解這份成績單，四大產(chǎn)線表現(xiàn)分化明顯。

體外診斷（IVD）已是邁瑞第一大板塊。一季度IVD收入31.93億元，同比增長4.96%，營收占比升至38%。

新興業(yè)務(wù)是增長最快的板塊。一季度收入13.98億元，同比增長18.22%，占國內(nèi)收入比重升至23%。

其中，微創(chuàng)介入增長25%，一季度完成PFA手術(shù)近3000臺，國內(nèi)市占率約三分之一；動物醫(yī)療也實現(xiàn)雙位數(shù)增長，國際動物醫(yī)療占比已提升至86%。

而傳統(tǒng)的生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像兩大業(yè)務(wù)仍在承壓：

生命信息與支持一季度收入22.64億元，同比下降5.86%，但國際業(yè)務(wù)增長15%，國際收入占比已近八成；

醫(yī)學(xué)影像收入13.96億元，同比下降11.83%；超高端超聲Resona A20在海外一季度銷量便超過去年全年，國際占比升至67%。

盡管海外市場整體韌性凸顯，但公司也坦言部分挑戰(zhàn)依然存在。

2025年年報曾指出，在高息滯脹和本地貨幣貶值這一普遍的宏觀環(huán)境下，部分收入占比較大的發(fā)展中國家在醫(yī)療器械采購項目上出現(xiàn)了一定程度的放緩，同時地緣沖突也給國際局部地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展增添了挑戰(zhàn)。

02

行業(yè)競爭加劇

與此同時，最強(qiáng)勁的競爭對手正在其核心地盤發(fā)起正面進(jìn)攻，行業(yè)競爭格局正在發(fā)生深刻變化。

醫(yī)學(xué)影像是邁瑞的“看家本領(lǐng)”之一，也是遭遇競爭最為激烈的戰(zhàn)場。

2025年11月，聯(lián)影正式發(fā)布uSONIQUE系列超聲產(chǎn)品，獲批三張彩超注冊證，覆蓋超高端、高端、中端全系列，宣告全面進(jìn)軍超聲診斷領(lǐng)域。

從業(yè)績來看，聯(lián)影醫(yī)療2025年業(yè)績快報顯示，全年營業(yè)總收入138.21億元，同比增長34.18%；歸母凈利潤18.88億元，同比大增49.60%，業(yè)績創(chuàng)歷史新高。

公司對新興業(yè)務(wù)成為IVD的下一個接力棒有信心。

但在最關(guān)鍵的機(jī)器人環(huán)節(jié)，它是后來者，產(chǎn)品預(yù)計2026年才進(jìn)入注冊階段。

而精鋒醫(yī)療早已跑出了加速度。

2025年，精鋒醫(yī)療營收4.56億元，同比暴增184.8%，海外收入占比超50%，毛利率升至66.0%；截至2025年12月31日，全球已安裝或交付100臺手術(shù)機(jī)器人，其中中國46臺、海外54臺。

微創(chuàng)機(jī)器人同期收入5.51億元，同比增長114.2%，圖邁?腔鏡手術(shù)機(jī)器人全年新簽海外市場訂單逾百臺。

這些數(shù)字看起來不大，但與邁瑞“零”的機(jī)器人收入相比，差距是質(zhì)的。

體外診斷是邁瑞醫(yī)療營收占比最大的業(yè)務(wù)板塊，也是受集采降價沖擊最直接的領(lǐng)域。

安圖生物、新產(chǎn)業(yè)與邁瑞在化學(xué)發(fā)光、生化診斷、實驗室流水線全面正面競爭，產(chǎn)品線高度重疊。

2025年安徽牽頭28省IVD聯(lián)盟集采，邁瑞、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)均納入A組頭部企業(yè)，申報意向品種全部中選，同臺瓜分公立醫(yī)院采購份額。

萬孚生物、基蛋生物則聚焦POCT即時檢驗領(lǐng)域，依靠同質(zhì)化產(chǎn)品和價格戰(zhàn)搶占下沉市場，進(jìn)一步對邁瑞相關(guān)業(yè)務(wù)形成份額擠壓。

在高端替代邁瑞仍處攻堅期，西門子、飛利浦、GE醫(yī)療在大型影像設(shè)備領(lǐng)域，憑借深厚專利壁壘與長期品牌積淀，形成難以撼動的技術(shù)與市場優(yōu)勢。

據(jù)眾成數(shù)科醫(yī)械報道，2026年一季度權(quán)威數(shù)據(jù)，飛利浦EPIQ CVx系列以5.55%份額拿下超聲單品冠軍，GE醫(yī)療LOGIQ E20、E11系列緊隨其后，外資牢牢掌控超高端超聲主導(dǎo)權(quán)。

監(jiān)護(hù)儀與生化診斷領(lǐng)域，羅氏、雅培、貝克曼、西門子的試劑與自動化流水線，仍占據(jù)國內(nèi)高端市場絕大多數(shù)份額。

邁瑞雖然常年保持高研發(fā)投入，2025年研發(fā)投入達(dá)39.29億元，占營收比重11.80%；2026年一季度研發(fā)力度不減，投入8.89億元，占營收比重10.64%。

截至3月末，公司累計申請專利13159件，其中發(fā)明專利9533件。

但高投入之下，高端領(lǐng)域國產(chǎn)替代進(jìn)程依舊緩慢。

公司在投資者交流中坦言：進(jìn)口品牌在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的占有率仍超過60%，在凝血領(lǐng)域這一比例更高。

盡管公司提出IVD核心業(yè)務(wù)市占率三年內(nèi)從10%提升至20%的目標(biāo)，并以上海某頭部三甲醫(yī)院成功替換進(jìn)口品牌作為案例，但這樣的突破仍是“點狀開花”，遠(yuǎn)未形成系統(tǒng)性替代。

03

破局之路

面對多重困境，邁瑞并非坐以待斃。

邁瑞在2025年首次將微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入和動物醫(yī)療作為第四產(chǎn)線獨立呈現(xiàn)。該板塊營收53.78億元，同比增長38.85%，毛利率逆勢上升3.49個百分點至63.74%。

2026年第一季度，這一高增長態(tài)勢持續(xù)。

新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收13.98億元，同比增長18.22%；其中微創(chuàng)介入業(yè)務(wù)同比增長25%，微創(chuàng)外科高值耗材（超聲刀、腔鏡吻合器）加速放量，動物醫(yī)療業(yè)務(wù)保持雙位數(shù)增長，成為公司業(yè)績企穩(wěn)的重要動力。

但短板同樣突出，公司手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品仍處于注冊籌備階段，距離“接棒”仍有較大距離。

（圖源：邁瑞醫(yī)療財報）

與此同時，邁瑞押注數(shù)智化賽道，以AI生態(tài)構(gòu)筑差異化壁壘。公司持續(xù)推進(jìn)‘設(shè)備+IT+AI’的一體化戰(zhàn)略，作為突破價格競爭、構(gòu)筑差異化壁壘的核心路徑。

在技術(shù)落地方面，自研“啟元重癥醫(yī)學(xué)大模型”已在約30家頂尖三甲醫(yī)院實現(xiàn)臨床落地應(yīng)用。

還有，2026年3月CACLP展會上，邁瑞正式發(fā)布啟元檢驗大模型-凝血智能體（C·Lab+），可提供開單、分析、監(jiān)控、解讀、審核全流程一站式解決方案。

2026年一季度，啟元生態(tài)加速落地，瑞智生態(tài)新增項目超60個、覆蓋醫(yī)院超40家；瑞檢生態(tài)新增裝機(jī)超150家，數(shù)智化成為業(yè)績增長重要支撐。

但數(shù)智化投入與業(yè)績產(chǎn)出之間已顯現(xiàn)明顯落差。

公司在一季度業(yè)績說明會上直言，持續(xù)加碼的高額研發(fā)及數(shù)智化投入，對短期期盈利有一定擠壓；同時官方明確預(yù)判，2026年全年利潤率或?qū)⒀永m(xù)小幅下行態(tài)勢。

IVD的“三年市占率翻倍至20%”是另一張關(guān)鍵牌。MT 8000流水線2025年國內(nèi)新增訂單360套、裝機(jī)近270套，雙大客戶試劑產(chǎn)出同比增長近20%。

但集采壓價是剛性的，2026年腫標(biāo)甲功集采已開始執(zhí)行，流水線競爭中安圖生物、新產(chǎn)業(yè)同樣在提速。

國際業(yè)務(wù)強(qiáng)勢增長，成為拉動集團(tuán)營收的核心動力。

2026年1月深化與美敦力的戰(zhàn)略合作，將監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)拓展至全美門診手術(shù)中心；

2026年2月參加迪拜世界健康博覽會，發(fā)布全院數(shù)智醫(yī)療整體解決方案；

2026年3月巴西衛(wèi)生部長到訪，圍繞智慧醫(yī)院、智慧ICU建設(shè)深度交流。

而國際市場能否持續(xù)扛旗，也有不確定性。

站在2026年一季報的節(jié)點回望，邁瑞醫(yī)療正處于一個微妙的“拐點時刻”。

國內(nèi)市場正在筑底但尚未反彈，國際業(yè)務(wù)已率先破局但變數(shù)猶存，新興業(yè)務(wù)增長迅猛但體量尚不足以對沖傳統(tǒng)產(chǎn)線的下滑。

隨著國際化布局逐步落地見效，這家中國醫(yī)療器械龍頭的故事，才剛剛翻開新的一章。