作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

近日，光大永明人壽的兩家國資股東，同時掛出了“清倉”牌。

鞍山鋼鐵集團有限公司（簡稱“鞍鋼集團”）與中兵投資管理有限責任公司（簡稱“中兵投資”），分別將其持有的全部12.505%股權擺上北京產權交易所的貨架，合計轉讓比例達25.01%，底價合計約20.1億元。引人注目的是，這兩筆股權被“捆綁”出售的股權，導致公司原計劃一季度完成的18.75億元增資，被迫推遲至二季度。而二季度能否落地，取決于股權歸屬的最終厘清。

而股東增資是最有效的緩解償付能力的手段。光大永明人壽正身陷償付能力危機：截至2026年一季度末，核心償付能力充足率已跌至60.99%，綜合償付能力充足率降至121.98%，雙雙逼近監管劃定的重點核查紅線。

一場關乎股權與資本補充的博弈，已然拉開帷幕。

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兩家國資股東聯手離場，

捆綁轉讓25.01%股權

根據北京產權交易所的信息，鞍鋼集團與中兵投資持有的光大永明人壽12.505%股權，均于4月30日掛牌轉讓，且為捆綁轉讓，意向受讓方需要同時報名參加兩個轉讓項目，轉讓底價均為10.05億元，合計約20.1億元。

來源：北京產權交易所

鞍鋼集團與中兵投資的退出，并非孤立事件。

這兩家股東均為中央企業子公司，它們的退出，被業內普遍解讀為“退金令”政策驅動的必然選擇。

所謂“退金令”，可追溯至2023年國務院國資委印發的《國有企業參股管理暫行辦法》，該辦法要求央企“堅持聚焦主責主業，嚴控非主業投資”。2024年6月，國務院國資委再次明確，各央企原則上不得新設、收購、新參股各類金融機構。

在這一政策導向下，近兩年央企出清金融股權的步伐明顯提速。從銀行、信托到保險機構，多家央企紛紛剝離非主營業務資產。中兵投資在2026年度工作會議上也明確表態，要“聚焦主責主業，加快產業結構優化升級”。

值得注意的是，2025年光大永明人壽共召開7次股東會，只有1次全體股東同意后通過，其他6次均有持股25.01%的股東棄權或反對，其中大部分都是棄權票。結合持股比例來看，持股25.01%的股東正是本次轉讓股權的鞍鋼集團與中兵投資。

其中，9月對“2024年度利潤分配方案”的議案投了棄權或反對票，對“發行資本補充類債券”的議案投了棄權票，從而導致該議案審議不通過。

來源：光大永明人壽官網

這一投票行為被視為鞍鋼集團和中兵投資行使股東權利、表達立場的方式，被視為在主導機構面前表明“不再繼續投入”的態度。

此次股權轉讓的一大看點是“捆綁”這一交易設計。

按照掛牌規則，意向受讓方必須同時報名受讓鞍鋼集團和中兵投資兩家轉讓方的股權，不得拆分。這意味著，25.01%的股權將作為一個不可分割的交易單元整體出讓，對受讓方的資金實力提出了較高要求。

根據掛牌公告明確，光大集團（持股50%）與加拿大永明人壽（持股24.99%）均未放棄優先購買權，且行權時須對捆綁項目整體行權。如果拆分轉讓，可能導致股權被不同外部投資者分食，打亂原有股東的行權節奏。捆綁模式簡化了行權流程，避免股權結構碎片化。

圖源：罐頭圖庫

這也為引入戰略投資者創造有利條件。25.01%的持股比例，足以讓新股東成為僅次于光大集團的第二大股東。這一比例既保證了新股東在董事會的話語權，也為后續增資擴股預留了操作空間。

如果光大集團全額行權，其持股比例將從50%躍升至75.01%，實現對光大永明人壽的絕對控股。這將徹底改變公司的治理格局，從“合資”色彩濃厚的混合所有制，轉變為光大集團一家獨大的格局。

如果加拿大永明人壽單獨行權，其持股比例將從24.99%升至50%，光大永明人壽將重新變回一家中外合資險企。這與公司2002年成立時的股權結構一致——光大集團與加拿大永明人壽各持股50%。

如果雙方都不行權，則意味著25.01%的股權將引入全新的戰略投資者，光大永明人壽將迎來第三方大股東。

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股權轉讓背后的資本困局

比股權轉讓更緊迫的，是光大永明人壽的償付能力危機。

2026年一季度末，公司核心償付能力充足率降至60.99%，較上季末下滑12.77個百分點；綜合償付能力充足率降至121.98%，較上季末下滑6.68個百分點。按照監管規定，核心償付能力充足率低于60%或綜合償付能力充足率低于120%的保險公司，將被列為重點核查對象。光大永明人壽的兩項指標均已接近監管紅線。

公司在2026年一季度償付能力報告中坦承：“由于市場利率持續震蕩，償付能力仍面臨巨大壓力，很可能突破監管底線。股東增資是未來緩解償付能力最有效的手段。”

然而，增資計劃卻一再延期。早在2025年四季度償付能力報告中，公司就表示“擬計劃一季度增資18.75億元及以上”。但到了2026年一季度報告，這一表述變成了“擬計劃二季度增資18.75億元及以上”。

增資為何“卡殼”？答案就藏在股權轉讓之中。

按照保險公司增資的常規流程，股權結構變動期間通常會暫停增資動作，避免新老股東權益劃分出現糾紛。本次股權轉讓項目剛掛牌沒多久，目前連意向買家都暫未明確，到最終完成交割至少要1-2個月周期，這也意味著增資計劃在二季度也大概率無法完成，將繼續延后。

圖源：罐頭圖庫

光大永明人壽正陷入資本補充的僵局。一方面，償付能力告急，急需股東注資“輸血”；另一方面，兩大國資股東受“退金令”影響謀劃退出，無法增資。目前前兩大股東雖然均未放棄優先購買權，但任何一方全額行權之后，公司的治理結構均會徹底改變。

財經評論員郭施亮認為，穩定股權結構是關鍵，在此基礎上再實施增資，可能是比較穩妥的處理方式。如果引進大規模的股權增資，既要考慮到監管要求，也需要考慮到股權結構穩定性，而且需要看新股東的綜合實力。

這場股權轉讓，某種程度上成了增資的“前奏”——只有先厘清股權結構，增資才能順利推進。

在資本困局的另一面，光大永明人壽的業績正在回暖。

2022年至2024年，公司曾連續三年虧損，累計虧損額近36億元。2025年，公司實現凈利潤1.1億元，扭虧為盈。進入2026年一季度，業績進一步改善——實現凈利潤4.76億元，已遠超2025年全年利潤。盈利增長主要得益于兩方面，一是投資端持續向好，二是負債端業務結構的深度優化，尤其是新單保費增長較快。

然而，盈利改善并未緩解償付能力壓力，由于利率波動導致準備金計提增加，公司的資本消耗仍在持續。

郭施亮表示，除了增資之外，也可以通過發行資本補充債、減少資本高消耗壓力、或者在必要時適當降低分紅、調整投資組合的結構，來達到目的。此外，引入具有實力的戰略投資者，也是可以起到關鍵性的影響作用。

接下來，兩家國資股東的股權能否順利轉讓出去，誰將接盤，增資是否會繼續推遲，償付能力困局何時迎來轉機，將共同決定這家壽險公司的未來走向。