據(jù)統(tǒng)計，2025年，茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒、今世緣等白酒企業(yè)，以及青島啤酒、雪花啤酒、張裕、會稽山等酒企都跟即時零售平臺有合作，即時零售也成為2025-2026年最為熱門的新渠道，成為資本競相角逐的賽道。

但是在光鮮外衣下，即時零售的困境也正在一點點顯現(xiàn)。酒便利十億級的體量，僅9.31%的毛利率，凈利潤卻為負(fù)數(shù)，獲客成本、運(yùn)營成本居高不下；庫存商品計提跌價金額約2385.7萬元，占營收的比例高達(dá)2.35%；截至2025年底，存貨高達(dá)1.5億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)近三年最高，而且存在進(jìn)一步減值與跌價的風(fēng)險。

目前即時零售的品類里面大量存在保質(zhì)期短的啤酒、預(yù)調(diào)雞尾酒、米酒等低酒精飲料，他們是減值與跌價的主力；當(dāng)然，名酒價格倒掛，也會成為即時零售商家的負(fù)擔(dān)。

此外，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即時零售鮮有創(chuàng)造真需求，更多是滿足了消費者最后一公里的配送時效問題，在淘寶、京東、美團(tuán)等資本大平臺發(fā)力的環(huán)境下，市場極易飽和，競爭非常容易陷入紅海。

曾經(jīng)1919是酒類即時零售的第一股，自從他從新三板退市以后，酒類即時零售的上市公司就只剩酒便利了，成立于2010年的酒便利，經(jīng)營也頗有傳奇色彩，有過高速增長，最高營收接近18億元。直到2025年12月，天音集團(tuán)通過司法拍賣獲得了酒便利的控股權(quán)，酒便利才有了新的生機(jī)。到2026年4月，來自天音控股的陳力出任董事長、法定發(fā)表人，以及熊振華、陳力越、孫闖三人加入酒便利董事會，酒便利的管理團(tuán)隊也穩(wěn)定起來。

從年報數(shù)據(jù)來看，過去三年酒便利實現(xiàn)營收17.45億元（歷史最高業(yè)績）、16.79億元、10.12億元，連續(xù)三年超過十億元，在即時零售里面算規(guī)模比較大的企業(yè)（歪馬送酒2025年60億交易額，營收不詳）。其2025年39.71%的營收下滑，也算酒業(yè)下行期的正常水平。這其實是超乎市場預(yù)期的，因為從之前的實際控制人余增云失聯(lián)、被立案調(diào)查以來，酒便利面臨管理團(tuán)隊、資金周轉(zhuǎn)等諸多困難，所幸在地方政府和企業(yè)的共同努力下，酒便利經(jīng)營局面穩(wěn)住了。

資料顯示，酒便利是一家O2O平臺企業(yè)，通過線下直營實體門店、線上商城、微信商城，及美團(tuán)、餓了么、京東到家等知名第三方電商平臺、移動終端（酒便利APP）、呼叫中心（全國訂酒熱線95197）等銷售渠道向消費者銷售酒類商品，并提供20分鐘即時配送服務(wù)，所經(jīng)營商品主要包括中國白酒、葡萄酒、進(jìn)口烈酒、啤酒、黃酒、飲料、酒具、香煙等。

酒便利凈利潤為負(fù)，主要是營業(yè)總成本居高不下。2025年酒便利銷售費用約1.59億元，其中使用權(quán)資產(chǎn)折舊高達(dá)5013萬元（華致酒行約1101萬元），宣傳費約1167萬元，配送服務(wù)費約1159萬元，三項成本占了銷售費用的將近一半；值得注意的是，2025年的宣傳費還是在2024年的基礎(chǔ)上減掉約一半后的結(jié)果。此外資產(chǎn)減值損失約3275萬，信用減值損失621萬，也比較高。

據(jù)年報披露，天音控股在取得公眾公司的控制權(quán)后，預(yù)期根據(jù)市場需求，結(jié)合自身優(yōu)勢與酒便利現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊，提高酒便利的持續(xù)經(jīng)營能力、長期發(fā)展?jié)摿熬C合競爭力，優(yōu)化酒便利資本結(jié)構(gòu)，全面提高公司綜合競爭力和盈利能力，提升公司價值和股東回報。截止審計報告日（2026年4月30日），天音控股已經(jīng)初步緩解酒便利資金短缺的問題，通過處理部分虧損門店、優(yōu)化酒便利的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化人員構(gòu)成等措施提高酒便利的持續(xù)經(jīng)營能力及盈利能力。

目前，國內(nèi)即時零售平臺很多，大致可以分為三類，即電商平臺的即時零售板塊（美團(tuán)歪馬送酒、淘寶閃購倉等）、傳統(tǒng)經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型（勇哥賣酒、酒驛棧、久加久酒庫等）、即時零售經(jīng)銷商（1919、酒便利）。第一類是依賴流量和資本進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張；第二類是被動或主動轉(zhuǎn)型求生存；第三類則是創(chuàng)業(yè)之初就以即時零售為生命線。無論哪種類型的即時零售，目前都面臨同樣的問題：獲客成本（流量成本）高、利潤率低。

4月29日，著名零食品牌三只松鼠發(fā)布了2025年財報，輿論一片嘩然，究其原因是獲客成本太高。三只松鼠2025年營收101.89億元，同比下降4.08%，凈利潤僅1.55億元（凈利率1.5%）。但其支付的“平臺服務(wù)及推廣費”高達(dá)13.12億元，同比增長7.21%。這就意味著，三只松鼠每賣100塊錢的零食，要支付約13塊錢的流量費，平臺獲客成本正在加速蠶食企業(yè)的利潤。

知酒君也了解了一下各大即時零售平臺的流量成本，商家反饋，在店鋪/倉庫初創(chuàng)期（一般3-6個月）平臺會有流量扶持，額外購買流量的價格也相對便宜，一旦店鋪進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期（約回本之后），流量成本將會成為店鋪的大頭，獲客成本會相應(yīng)上升。

目前即時零售處在爆發(fā)增長期，有點像當(dāng)年的網(wǎng)約車大戰(zhàn)、外賣大戰(zhàn)。1919集團(tuán)董事長楊陵江曾表示，即時零售品牌的發(fā)展可能是先分散，有很多新品牌出來，諸如大品牌新品類、新品牌新品類、新品牌老品類等等，一定是百花齊放，但市場發(fā)展三五年以后，一定會走向集中，可能會跑出兩三家頭部企業(yè)，占整個行業(yè)可能50%以上的份額。

品牌集中以后，就掌握了定價權(quán)和規(guī)則制定權(quán)，這對商家來說不一定是好事，很多商家可能是為平臺打工。2025年，三只松鼠電商營業(yè)收入71.76億元，占總營收的70.42%，其中抖音、淘天、京東三大平臺營收超55億，占線上電商收入的近八成，其推廣費的大部分也是支付給了這三家平臺。

來源：三只松鼠2025年年報

在年報里面，酒便利沒有單獨披露流量成本，但披露了公司面臨的重大風(fēng)險，除經(jīng)營區(qū)域較為集中、公司管理能力不能支持業(yè)務(wù)拓展是企業(yè)的階段性風(fēng)險外，其余的產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、存貨減值與跌價風(fēng)險、房屋租賃風(fēng)險等都是即時零售企業(yè)普遍面臨的風(fēng)險。

以產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險為例，名酒雖然有銷路、有質(zhì)量保證，但普遍利潤較低，即時零售平臺普遍有自己的開發(fā)產(chǎn)品（又叫戰(zhàn)略產(chǎn)品），這是利潤的主要來源。據(jù)酒便利2021年年報披露，其商品銷售收入毛利率上升至25.95%，創(chuàng)歷史新高。其主要原因就是戰(zhàn)略合作商品銷售占比提升，毛利率貢獻(xiàn)增大。然而戰(zhàn)略商品，如果品控太嚴(yán)，成本會上升，品控不嚴(yán)，就會有質(zhì)量風(fēng)險，折扣牛今年就發(fā)生過類似的商品質(zhì)量問題，給行業(yè)敲響了警鐘。

知酒君了解到，新加盟一個即時零售品牌店/倉，普遍會有20萬元以上的進(jìn)貨要求，這里面就有很大比例的即時零售品牌的開發(fā)產(chǎn)品，各個品類的酒種都會有。這種戰(zhàn)略商品，往往容易成為雞肋，加盟商家需要警惕。

知酒君認(rèn)為，即時零售的本質(zhì)依然是零售，比拼的是供應(yīng)鏈效率、成本控制與用戶體驗的平衡。短期來看，流量紅利退潮、價格內(nèi)卷加劇，行業(yè)勢必經(jīng)歷一輪殘酷洗牌；長期而言，唯有那些能夠擺脫對平臺流量的重度依賴、建立自有品牌壁壘或差異化服務(wù)優(yōu)勢的企業(yè)，才有可能熬過寒冬。對于眾多涌入賽道的玩家，或許該冷靜思考：當(dāng)“20分鐘送達(dá)”不再是護(hù)城河，什么才是真正的核心競爭力？

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