（圖源：東鵬飲料官網）

大望財訊/文

跨入200億營收門檻、實現“A+H”兩地上市的“能量飲料第一股”東鵬飲料，交出了2026年的首份季報。從表面數據看，這是一份亮眼的成績單：一季度實現營業收入約58.88億元，同比增長21.46%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.57億元，同比增長28.31%。

然而，亮眼的財務數據難掩深層隱憂：核心單品增速放緩，第二曲線遭遇競品狙擊，而“0糖”商標爭議更令品牌信任承壓。在競品圍攻與輿論質疑之下，東鵬飲料正面臨基本面與品牌面的雙重考驗。

百億帝國的結構性焦慮

近日，東鵬飲料披露2026年一季報。數據顯示，該公司一季度實現營業收入約58.88億元，同比增長21.46%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.57億元，同比增長28.31%；經營活動產生的現金流量凈額4.52億元，同比下滑28.35%。

對此，公司解釋稱，主要系期內支付的材料款及各項稅費增加所致。

官網顯示，東鵬飲料正全面實施多品類戰略，旗下擁有東鵬特飲、東鵬補水啦、東鵬大咖、果之茶、港氏奶茶、焙好茶、海島椰等品牌。

但從產品結構來看，東鵬飲料正經歷一場“增長動能的切換”。

分產品來看，2026年第一季度，作為營業收入支柱的能量飲料“東鵬特飲”收入約44.12億元，同比增長13.11%。這一增速較2025年同期的25.71%明顯放緩，接近“腰斬”。與此同時，其收入占比也從上年同期的80.50%降至75%。

另外，電解質飲料“東鵬補水啦”收入約6.45億元，同比增長13.21%，收入占比由11.76%降至10.97%；而其他飲料板塊（包括果之茶、海島椰等）收入8.26億元，同比增長120.36%，收入占比則從7.74%提升至14.03%，成為結構性變化中最顯著的增量來源。

對于電解質飲料環比增速放緩的原因，華西證券研報認為：一是口味上新導致產能階段性緊張；二是2月發貨天數較短，疊加公司主動去庫存；三是其他飲料板塊翻倍增長，其中新品“海島椰”受益于春節禮盒熱銷，預計為核心貢獻來源。

如果說2024年市場還在討論東鵬特飲何時全面超越紅牛，那么2026年的核心議題已變成：除了特飲，東鵬還有什么？

海豚投研在公眾號文章指出，東鵬特飲現在最大的問題，不是競爭對手太強，而是自己太大。2025 年特飲按銷量市占率達到 51.6%、銷售額達到 38.3%，徹底站穩能量飲老大哥的位置，但同時也意味著后面增長的難度會更高，增量更多只能靠更深的下沉、更細的場景滲透和新品延展。

據不完全統計，2026年以來，已有超過15家品牌密集布局電解質水賽道，涵蓋農夫山泉、蒙牛、今麥郎等傳統飲料巨頭，以及李子園、名仁、輕上等新銳力量。

其中，農夫山泉的入局最為引人注目，也被業內視為最具殺傷力的一步棋。憑借其深耕多年的渠道網絡，農夫山泉正對東鵬“補水啦”形成直接擠壓。

2026年3月，農夫山泉繞過旗下擁有十余年歷史的“尖叫”運動飲料產品線，首度以主品牌身份推出電解質水，命名為“電解質”。產品規格為550ml，終端定價55元/箱，單瓶折合約3.67元。

這一價格策略被市場解讀為“精準卡位”。當前，電解質水賽道價格分層明顯：五六元高端區間以外星人、寶礦力水特為代表；四五元中端以補水啦為核心。農夫山泉直接將價格下探至3.67元，較主流競品低出一兩元，避開了與外星人的直接對抗，卻與補水啦形成了正面交鋒。

“0糖”商標爭議

如果說業績層面的挑戰還可歸因于市場競爭，那么“0糖”商標爭議則觸及了商業競爭的底線。

2026年4月22日，“全糖的寫0脂，全脂的寫0糖”話題登上社交媒體熱搜，引發公眾對食品標簽真實性的廣泛質疑。輿論的關注焦點，直指東鵬飲料。

大望財訊注意到，東鵬飲料（集團）股份有限公司已成功注冊“東鵬0糖”“東鵬0糖特飲”“0糖特飲”等商標，累計申請超過100項，目前部分商標已注冊成功。而蒙牛、奈雪的茶等知名品牌的同類申請均被駁回。

這意味著什么？當消費者在貨架上看到“東鵬0糖特飲”時，醒目的“0糖”二字并非成分承諾，而是商標名稱。

這是一場精心設計的“文字游戲”。

更值得警惕的是，東鵬飲料的“0糖”商標布局已遠遠超出其核心業務范疇。除第32類“啤酒飲料”外，該公司還將相關商標注冊范圍延伸至第28類（健身器材）、第35類（廣告銷售）、第41類（教育娛樂）等與飲料主業關聯度較低的領域。

而這一近乎“圈地”式的跨類搶注商標的行為，被市場解讀為企業創新乏力之下的投機心態暴露。

在中國企業資本聯盟副理事長柏文喜看來，東鵬飲料在啤酒飲料、運輸工具、健身器材等毫不相干的類別注冊“0糖”及相關商標，主要是構筑品牌護城河，防止“搭便車”：商標注冊遵循“在先申請原則”。將“0糖”這一熱門健康概念牢牢攥在自己手中，可以最大程度地防止市場上出現同名競品，杜絕競爭對手利用其積攢的品牌熱度進行“碰瓷”營銷。

他進一步指出，東鵬飲料作為能量飲料巨頭，其消費場景天然與駕駛（運輸工具）、運動健身（健身器材）深度綁定。提前在這些跨界領域進行商標防御性注冊，一方面是為了防止未來拓展“0糖”概念的新產品線時出現法律糾紛，另一方面也是為長期品牌資產的延伸提前做好法律鋪墊。

事實上，“無糖飲料”真的無糖嗎？這一問題本身也值得厘清。

據中國科學技術協會旗下公眾號“科學辟謠”發布的文章，根據國家食品安全標準《預包裝食品營養標簽通則》（GB 28050-2011），“無糖”指的是每100克或100毫升固體或液體食品中的含糖量不高于0.5克。這里的“糖”既包括單糖，比如葡萄糖、果糖等，也包括雙糖，比如蔗糖、乳糖、麥芽糖等的總和。

文章指出，無糖飲料并不是真的完全無糖。所謂的“無糖”通常指不含添加的蔗糖或果糖，而是用人工甜味劑如阿斯巴甜、三氯蔗糖等來代替。這些甜味劑雖然提供甜味，但不提供卡路里。然而，有些無糖飲料中仍可能含有微量的天然糖分，或者其他形式的甜味成分。因此，雖然“無糖飲料”確實能減少糖分攝入，但并不意味著完全沒有任何糖分或類似成分。

柏文喜表示，對于絕大多數普通消費者而言，“0糖”在日常語境中往往被理解為“完全沒有添加糖”或“絕對健康無負擔”。東鵬飲料將“0糖”注冊為商標并放大印在產品包裝的醒目位置，本質上是利用專業標準與大眾常識的落差，讓消費者誤以為喝的是一款“絕對健康”的飲品，從而在潛意識中引導消費。這種行為雖未直接違反食品安全法，但在《廣告法》和《反不正當競爭法》框架下，存在極高的誤導性嫌疑。

值得注意的是，這并非東鵬飲料首次陷入糖分爭議。2024年《消費者報道》的測評顯示，500ml裝東鵬特飲含糖量高達66.5g，相當于14.6顆方糖，在12款參與測試的功能飲料中總糖含量最高。

彼時東鵬飲料被貼上“糖分刺客”的標簽，如今又因“0糖”商標再惹爭議，一邊是“減糖”口號，一邊是“糖分刺客”的現實，品牌信任正在被反復透支。

監管層的態度已經非常明確。4月23日，國家知識產權局副局長芮文彪在國新辦發布會上表示，對“心機商標”將采取有力措施進行專項整治，以“零容忍”態度處置此類違規注冊商標，已累計依職權宣告3351件此類商標無效。