文/金立成

在文章開篇之前，筆者需要再次重述自己的投資觀點：

這個世界是由一個巨大的草臺班子構成，一個人在做重要的投資決策時，千萬不要盲目迷信任何投資名人、知名投資機構、財經名人、以及雪球“大V”，一定要從多方求證投資決策背后的客觀事實與邏輯。

“先有真人而后有真知”，此絕非虛言！一個極致虛偽之人，是不會有什么真知的。網絡上有大量沽名釣譽之輩，把他們身上的“名”與“大”的光環去掉后，或許投資者才能“去偽存真”，做出更理性的判斷。

回到正題上來！

曾經炙手可熱的光伏行業已從當年的高峰陷入低谷多年，這可是數年前國內資本和機構瘋狂抱團的地方，而當前的資本市場還拼命追“光”，陷入AI科技狂熱的宏大敘事無法自拔，估值泡沫化程度堪稱歷史之最，人類投機泡沫的狂熱歷史再一次重演。

大量普通投資者怎能抵抗住這種短期“快速致富”的誘惑呢，哪怕是不惜高位接盤的代價，也在死躺在“光”里。

而這一幕也曾在光伏行業發生過，知名光伏龍頭隆基綠能就是代表之一，曾經高喊萬億市值的券商研究員們不知是否還在，他們的臉頰上是否有灼熱的滾燙感來面對低迷數年的股價與市場。

近期筆者在大量閱讀光伏行業各大上市公司的報表，可翻閱到當年機構瘋狂抱團的隆基綠能的年報后，赫然發現高瓴資本在今年一季度居然徹底清倉了隆基綠能的股份。

高瓴資本賣出隆基綠能不足為奇，可它大概率是賠錢出來的，快6年的時間過去了，這筆投資真的讓人唏噓不已！
筆者前幾年就寫過好幾篇與隆基綠能有關的文章，現在回想起來，當年高瓴資本持有隆基的成本應該不算低，至少在每股30元以上的。

高瓴資本自去年第四季度和今年第一季度對隆基綠能的股份進行了大筆減倉和清倉式減持，從隆基綠能最近兩個季度的股價來看，很明顯，高瓴資本還是選擇割肉賣出的，尤其是在今年一季度，整體投資損失會比較大。
6年前，高瓴資本斥巨資高位接盤了不少隆基綠能的股票，一時轟動了資本市場，吸引了無數散戶跟風買進，畢竟，此時的隆基綠能的基本面好到爆表，比當前市場熱捧的AI科技龍頭們的經營業績更好、凈利潤規模更高。

新入市的投資者可能并不了解高瓴資本，當年的高瓴資本幾乎被市場奉為“股神”一般，其風頭幾乎超過了當前市場上所有的投資名人與機構，只要它進場布局哪家上市公司的股份，二級市場基本上都要在情緒上亢奮好長一段時間的。

可惜的是，好景并不長，自高瓴資本入駐隆基綠能后，隆基的業績似乎開始見頂下滑，多年來一直萎靡不振。

隆基綠能的股價一路下跌后，其背后股東人數幾乎是越來越多，今年一季度末股東人數增加到94萬以上。很顯然，隆基的股價下跌了這么多年，試圖頻繁抄底、不死心的投資者數量反而增加了。

這是在踐行“越跌越買”、“打死不認錯”的抄底式價值投資嗎？而當年帶領普通投資者在高位進場的高瓴資本，卻在隆基的股價處于底部區間認錯割肉離場了，這是否又是一種諷刺呢？
投資者要明白的是，任何行業都是有波峰與波谷的，沒有永遠高速成長的行業！當一家企業的營收與利潤數據基數變大后，其業績增速一定會下來，這是規律，高速成長并不是市場常態，股價暴漲也是如此。
光伏行業經歷過多年的洗牌后，業內不少玩家已經徹底“下了牌桌”，剩下來的企業大概率都有機會踩準下一輪景氣周期的。

經筆者多年的一線市場觀察來看，沉默多年后的光伏行業距離真正見底的時間并不是很遙遠了，在不久的將來，市場布局這個行業“困境反轉”的邏輯大概率也是能看到的。
可惜的是，高瓴資本終究是熬不住了，幾乎倒在了下一輪上升周期的黎明前。

研究光伏行業何時會出現“困境反轉”，就一定要重點分析上游產業的庫存周期，對于絕大多數工業品而言都是如此，庫存周期是投資研究的重點。

光伏產業上游的主要產品是棒狀硅和顆粒硅，其中棒狀硅的市場份額要更大一些，競爭也相對更激烈，產能過剩程度也會更高。而顆粒硅的競爭對手相對比較少，行業比較集中，寡頭競爭格局更明顯，更重要的是，顆粒硅更容易被氧化，其庫存相對棒狀硅要更少一些。
根據筆者的分析研究后發現，當前國內棒狀硅的行業庫存大概有50萬噸左右，行業庫存周期接近5個月，而顆粒硅的行業庫存大概僅有2萬噸左右，庫存周期僅不足1個月，很顯然目前顆粒硅的庫存周期已經進入正常區間，而棒狀硅仍然處于高庫存壓制的狀態。
因此，筆者有理由做出判斷：顆粒硅大概率要率先于棒狀硅實現庫存周期的反轉和盈利的提升！
如果市場按照目前的進度運行，比較早的話，顆粒硅在今年二季度就很可能會出現需求回暖，而棒狀硅起碼要到今年三季度甚至四季度才會出現明顯的需求回暖。

而這一點投資者可以從多晶硅的期貨走勢來窺見，當前多晶硅的期貨價格仍然在底部震蕩中，還沒有出現明顯反轉。
綜上分析來看，筆者認為，今年三季度很可能就是顆粒硅行業出現困境反轉的重要時間節點，棒狀硅行業可能要適當延后一點，早的話在今年四季度就會出現。投資者只要重點觀察龍頭企業的財報是否出現現金流明顯回暖，單季度利潤是否轉正的情況。
另外筆者觀察到某行業龍頭在近期發行了于2027年到期的可轉債，可轉債屬于溢價發行，這也是一個重磅市場信號。筆者認為，該企業發行可轉債的主要目的在于保持短期保現金流穩定、優化債務結構、鎖定低成本資金，同時隱含對 2026 年三季度到四季度顆粒硅周期反轉的樂觀判斷。
因此，投資者只要保持適度耐心，本輪光伏行業周期觸底后大概率會再次崛起的，有機會與各位讀者一起見證行業周期反轉之美。

（聲明：以上分析僅代表“立成說投資”的獨家觀點，不作為專業投資建議！）