一臺冰箱被爆炒到9萬塊，容積竟然不到普通冰箱的1/3。

泡泡瑪特推出的Labubu迷你冰箱，又上演了一幕魔幻戲。

官方定價5999，開售前二手平臺飆到9萬2，直接溢價15倍。

開售后，一秒售罄，然后二手價一路暴跌。

01 / 泡泡瑪特為何要步入家電賽道？

02 / 泡泡瑪特的IP溢價邏輯在家電領域能否行得通？

泡泡瑪特為何進入家電賽道，還得從一份魔幻財報說起……

2026年3月，泡泡瑪特發布財報：營收371億，翻了快三倍；凈利潤130億，翻了將近四倍。這數據放任何行業，都是爆炸級的。

結果呢？財報一發布，股價直接暴跌20%。

從去年8月的高點339港元，一路跌到150多港元。

不僅腰斬，還帶腳踝斬。

業績創歷史新高，資本市場卻用腳投票。

為什么？因為泡泡瑪特親口說了一句：2026年，我們增長「不低于20%」。從前年增長184%，到今年目標20%——市場聽懂了，這是成長股在”變老”。

而“變老”的背后也暴露了泡泡瑪特的三層風險：

1、增速放緩天花板肉眼可見

潮玩盲盒市場規模從2020年的150億元增至2025年預計580億元，增速已從46.7%降至16.0%。監管趨嚴、概率公示、未成年人禁售和消費者疲勞是主因。國內市場已進入存量競爭，海外市場增速正在回落，單純靠賣盲盒能否支撐20%以上的長期增長都將成為一個問題。

2、IP的生命周期焦慮

潮玩行業最大的敵人不是競爭對手，而是時間。IP有生命周期，熱度會消退。Molly的衰落就是前車之鑒——這個曾經的絕對王牌，2025年營收僅29億元，同比近乎腰斬。如果Labubu有一天也”涼了"呢？

3、估值下移

此前市場按照50%以上的增速給予泡泡瑪特40倍以上的市盈率，當增速從三位數驟降至兩位數，估值邏輯被徹底重寫。

業績再創新高，但市場已不再相信”永遠高增長”的故事。

泡泡瑪特泡泡瑪特需要向市場證明，它不僅僅是一家賣玩具的公司，而是一個能夠跨品類、跨場景的”潮流生活方式品牌”。泡泡瑪特的IP，可以承載任何品類的溢價。

家電，尤其是小家電，是一個數千億規模的市場。如果能用IP溢價打穿這個市場，哪怕只切下1%的份額，也是數十億的增量。 IP從”玩具”延伸至"生活方式"——從擺在柜子里的手辦，變成你每天都會用到的冰箱、吹風機、加濕器。

Labubu冰箱不是家電行業的顛覆者，而是潮玩行業的一次跨界試驗。它的本質：不是家電，是帶制冷功能的潮玩，是一種潮玩生活方式。

121升的容積，冷凍區僅15升，市場同規格產品售價在1000至2000元之間。泡泡瑪特賣5999元，貴在三倍以上，貴出來的部分全部來自IP授權和限量設計。限量999臺、獨立編號、首發即售罄——這套玩法和限量版潮玩盲盒一模一樣。

Labubu冰箱證明了泡泡瑪特的IP溢價能力仍然驚人，但從9.2萬元跌到7000元的二手市場表現卻未能完成持續高增長的敘事。

從潮玩到潮電，泡泡瑪特的算盤打得很美好，但IP溢價的邏輯是否行得通，又能否續寫“永續高增長”的故事？

在理想和現實之間，泡泡瑪特面前依然橫亙著三重天花板。

第一重：品控與售后天花板

家電不是玩具。玩具壞了，消費者最多抱怨一下。家電行業對安全標準、耐用性、售后體系的要求，遠非潮玩行業可比。一旦出現批量質量問題，反噬的將是IP本身——這才是真正的災難。

第二重：IP熱度天花板

Labubu冰箱被炒到9萬，靠的是Labubu當下的頂流熱度。但潮玩IP的規律是：爆紅容易，長紅極難。Molly、Dimoo等曾經的王牌都經歷過熱度回落的周期。如果Labubu有一天不再是"頂流"，那印著Labubu的冰箱、吹風機、加濕器，就會瞬間失去溢價基礎，淪為普通家電。

更深層的問題是：泡泡瑪特是否在過度消耗Labubu的商業價值？當一個IP從盲盒蔓延到毛絨、服飾、珠寶，再到冰箱、吹風機，無處不在的過度曝光會不會加速消費者的審美疲勞？

第三重：市場規模天花板

限量策略可以制造稀缺感，但無法形成規?；癄I收。999臺的冰箱，即使全部以5999元售出，總營收也不到600萬元——對于一家年營收371億元的公司來說，這連零頭都算不上。

如果泡泡瑪特想通過家電業務貢獻實質性營收，就必須突破限量模式，走向規?；a。但一旦不再限量，”稀缺感"消失了，消費者還愿不愿意為IP溢價買單？這是一個尚未被驗證的命題。

從賣玩具，到賣生活方式，到賣品牌信仰，這是所有IP公司的終極考題。

迪士尼考了100年，還在考。

泡泡瑪特，才剛交第一張卷。

這臺5999元的冰箱，是它的第一道題。

泡泡瑪特2025年的財報證明了它是一家極其優秀的消費公司：371億的營收、130億的凈利潤、72.1%的毛利率、137.8億的現金儲備、零負債——這些數字放在任何行業都是頂級水平。但資本市場的投票結果同樣明確：增速放緩、IP集中度風險、海外布局不確定性，這些結構性問題不是一臺冰箱能解決的。

泡泡瑪特真正的挑戰不在于做什么品類，而在于能不能從”賣IP”進化為"賣品牌"。迪士尼的IP授權業務之所以強大，不是因為它有米老鼠，而是因為它有一個跨越近百年的品牌體系。泡泡瑪特需要建立的，不是"Labubu冰箱"或"Molly吹風機"，而是一個讓消費者相信"只要是泡泡瑪特出品，就值得溢價"的品牌信仰。