業績披露次日股價逆勢上漲5.19%，成交額1.73億元，總市值定格在179.07億元——4月29日，萊克電氣股份有限公司（下稱“萊克電氣”，603355.SH）這份看似“抗跌”的資本市場表現，難掩其2026年一季度財報背后的“危機”。

作為國內清潔電器行業的“老牌玩家”，萊克電氣曾憑借“高端化”定位在小家電賽道站穩腳跟，甚至一度與科沃斯、石頭科技并稱“清潔三巨頭”。但如今，在消費復蘇乏力、行業競爭加劇、匯率波動承壓的多重夾擊下，萊克電氣在2026年并沒有迎來“開門紅”。

營收“韌性”難掩利潤“失血”，匯兌損失背鍋？

這份季報的數據堪稱“慘烈”：2026年第一季度，公司實現營業收入23.13億元，同比下滑3.10%；歸母凈利潤僅1736萬元，同比暴跌92.38%；扣除非經常性損益后的凈利潤更是錄得-1875萬元的虧損，同比降幅達108.73%。

利潤都去哪兒了？萊克電氣在財報中給出了明確答案：報告期內由于美元兌人民幣匯率下降等原因導致產生共計2.26億元匯兌損失，而去年同期尚有0.1億元匯兌收益。僅此一項，便導致財務費用同比增加2.26億元，成為利潤崩塌的“頭號元兇”。

（圖片來源：萊克電氣2026年一季度報告）

從財務數據來看，一季度公司財務費用高達1.94億元，而上年同期為-3200.75萬元，匯兌損失的沖擊可見一斑。但筆者注意到，匯兌損失只是“表面原因”，其背后折射的是公司業務結構的深層缺陷——海外市場依賴度高，且外匯風險管理能力不足。

萊克電氣2025年年報顯示，公司境外收入達67.70億元，占總營收比例高達69.62%，境內收入僅29.29億元，占比30.38%，海外市場已成為公司營收的絕對支柱。而2026年一季度，美元兌人民幣匯率波動加劇，從年初的7.017附近一路波動至3月末的6.92左右，對于海外營收占比近70%的萊克電氣而言，匯率波動的沖擊自然被放大。

更值得關注的是，這種匯率沖擊并非首次。財報披露，2025年全年，公司財務費用由上年的-2.98億元轉為0.76億元。年報顯示報告期內匯兌損失高達1.79億元，而上年同期為匯兌收益1.55億元，一來一回便是3.34億元的利潤差。2026年一季度的2.26億元匯兌損失，相當于2025年全年歸母凈利潤7.99億元的28.3%，一個季度的匯率波動便吞噬了全年近三成的盈利。

有業內人士指出，“持有大量美元凈資產或低息借入美元的情況，一旦遇到美元單邊下跌時，容易出現問題，看似高息的美元理財利息收入不夠匯兌虧的。關鍵是2026年以來，繼續呈現弱美元強人民幣的格局?！?/p>

更值得警惕的是，公司一季度看似亮眼的經營現金流數據，也暗藏貓膩。報告顯示，萊克電氣2026年一季度經營活動產生的現金流量凈額同比增長217.07%，達5457.61萬元，但這并非源于主營業務收入的實質性增長，而是“支付的貨款及稅費減少”所致，難以構成業績支撐。

扣非轉虧，主業盈利能力遭遇考驗

此外，如果剔除非經常性損益，萊克電氣的基本面也面臨嚴峻形勢。

財報顯示，2026年一季度，公司扣非凈利潤虧損1875萬元，這是近年來罕見的主業虧損信號。即便在2025年業績承壓的背景下，全年扣非凈利潤仍達7.28億元。并且按常理來看，一季度作為傳統旺季出現扣非虧損，說明公司的經營層面正在經歷比匯率更復雜的挑戰。

（圖片來源：萊克電氣2026年一季度報告）

從毛利率角度看，2026年一季度公司營業成本18.24億元，同比僅微降0.26%，但營收同比下降3.10%。成本剛性而收入收縮，意味著毛利率正在承壓。這與2025年全年的趨勢一致：2025年制造業整體毛利率22.35%，較上年減少2.23個百分點；其中清潔健康家電與園藝工具毛利率22.14%，同比減少2.91個百分點。

總的來看，毛利率下滑的背后，是多重壓力的疊加。一方面，公司坦言2025年美國加征關稅政策導致公司汽車零部件業務直接承擔高額出口關稅，并且ODM家電出口業務雖在2025年二季度完成海外產能轉移，但轉移過程中的成本消化仍在持續。另一方面，海外客戶需求波動、價格競爭加劇，使得代工企業的議價空間可能被進一步壓縮。

行業競爭加劇，萊克電氣急需新增長動力

根據奧維云網（AVC）發布的《從政策驅動到需求驅動：2026年Q1清潔電器行業全景復盤》，2026年一季度國內清潔電器市場由于“國補政策急剎車”、去年同期高基數以及需求提前透支等因素，全渠道零售額同比實際是下滑約0.2%的。其中，核心品類表現分化嚴重：掃地機器人同比下降10%，洗地機勉強增長3%（且主要是靠均價下降11%的“以價換量”實現），吸塵器則下降了12%。

萊克電氣的業績承壓，離不開清潔電器行業的整體環境惡化。近年來，國內清潔電器行業雖在政策刺激下維持著大盤增長，但內部競爭已進入“刺刀見紅”的白熱化階段。頭部企業（如科沃斯、石頭科技）憑借智能技術和全渠道布局瘋狂攻城略地，而像萊克電氣這樣自主品牌勢能較弱、且高度依賴傳統品類的企業，不僅難以分到增量蛋糕，反而面臨生存空間被擠壓的窘境。

不過，萊克電氣近年已逐步將戰略重心轉向電機、新能源汽車精密零部件等B端核心零部件業務，2025年核心零部件業務實現營收近40億元，汽車零部件新業務訂單獲約8億元，公司正處于從傳統清潔電器向核心零部件制造賽道轉型的結構性調整期。

從競品表現來看，同期核心對手的強勁勢頭與萊克電氣形成了鮮明對比。其中，石頭科技一季度營收達42.27億元，同比大增23.31%，凈利潤同比增長20.83%，通過優化全球產能布局、加強供應鏈協同，構筑了較強的系統性風險“防火墻”；而科沃斯一季度營收也逆勢猛增27.06%至49.02億元。

海外產能與自主品牌：漫長的第二曲線

面對代工模式的瓶頸，萊克電氣并非沒有布局。上述已提到，萊克電氣近年已悄然將戰略重心傾斜于電機、新能源汽車精密零部件等B端核心零部件業務。

更值得關注的是，公司積極布局海外制造基地。財報披露，越南生產基地已實現百萬臺產品下線；并且汽車業務方面，公司帕捷泰國工廠于2025年底竣工投產，首批訂單順利交付，并獲得超3億元新項目。2025年年報顯示，ODM家電出口業務已完成向海外生產的轉移，美國對華關稅措施的影響基本消除；汽車零部件業務的泰國布局也將顯著降低關稅成本。

這些舉措的戰略意義毋庸置疑，但產能轉移的“陣痛期”仍在持續。海外工廠投產初期的磨合成本、人員外派費用、供應鏈本地化難度，都是短期利潤的“隱形殺手”。財報披露，2025年公司銷售費用同比增長8.02%，公司解釋稱主要系海外工廠建設期外派人員費用較高。

在自主品牌領域，萊克電氣構建了LEXY萊克、bewinch碧云泉、Dr.coffee咖博士三大品牌矩陣。2026年AWE展會上，公司力推“品質家電新三件”——天狼星三合一洗地吸塵器、碧云泉煮茶凈飲機、全自動咖啡機。根據奧維云網（AVC）數據，碧云泉連續11年位居高端臺式凈水機全國銷售額、銷量雙第一。

然而，自主品牌的體量與代工業務相比仍顯單薄。2025年，公司境內收入29.29億元，同比增長8.31%，增速雖優于境外，但占比僅約三成。在清潔電器賽道，科沃斯和石頭科技憑借掃地機器人已經建立起強大的品牌心智，萊克電器的“天狼星”系列雖有差異化（三合一洗地吸塵），但在營銷聲量和渠道滲透上仍有差距。

綜合來看，萊克電氣2026年一季度的業績暴跌，是匯率波動、行業競爭、宏觀環境等多重因素疊加的結果，短期業績承壓已成定局，但并非毫無轉機。

從短期來看，公司需要重點加強外匯風險管理，通過遠期結售匯、外匯掉期等金融工具，對沖匯率波動風險，減少匯兌損失對利潤的沖擊；從長期來看，萊克電氣需要加快轉型步伐，擺脫對單一品類的依賴，拓展業務邊界，打造新的增長引擎，提升抗風險能力。

對于投資者而言，萊克電氣當前的估值處于行業低位，短期業績承壓可能帶來估值修復的機會，但需要警惕匯率波動、行業競爭加劇、業務轉型不及預期等風險。（《理財周刊-財事匯》出品）