審慎經營理應為第一要務

股市上的劇烈起伏并不罕見，一些中小市值公司經常連續(xù)漲停、連續(xù)跌停地反復橫跳，但如海王生物（ST海王）這般短短幾個月內從股價連續(xù)漲停，“一落千丈”至即將面臨退市風險的，還是比較少見的。

從去年11月開始，一直到今年初，海王生物股價著實經歷了一場“狂歡”，然而好景不長，五一假期剛過，這家老牌醫(yī)藥企業(yè)就因為“匪夷所思”的內控暴雷問題，不但慘遭“ST”，而且還將在未來一年內，面臨很大的“保殼”壓力。何以至此？

順著概念沖

從去年11月開始，一直到今年1月，ST海王股價呈現(xiàn)暴漲態(tài)勢，尤其是截止去年11月28日、12月5日的兩周，公司股價單周分別上漲38.21%、55.59%，當時讓不少股民大呼過癮，也成為但是市場上的焦點之一。

背后顯然是短期情緒在驅動。當時就有觀點認為，公司股價如此飆升是得益于秋冬季全國流感高發(fā)期下感冒藥與疫苗配送概念的短期資金炒作。

當時公司在11月20日的投資者交流活動中，針對投資者提出的疫苗和感冒藥相關業(yè)務問題回復稱，下屬子公司有疫苗冷鏈運輸業(yè)務，其公司在產治療感冒的藥品包含氯芬黃敏片、嗎啉胍片等。這也被許多投資者當做是“流感概念股”的標簽，遭到了許多資金的熱炒。

反觀基本面，截至去年底，公司已經連續(xù)多年巨額虧損，核心業(yè)務盈利能力差，資產負債率很高，完全支撐不了如此高企的漲幅。

如果稍仔細審閱公司當年的財報也可以知道，該公司2025年上半年報中披露的流感相關醫(yī)藥制造業(yè)務（含感冒藥品）收入僅為2.81億元，占比僅1.96%，規(guī)模真的不算大。而公司主要的營收都來自醫(yī)藥流通業(yè)務，且毛利率在8%左右，且業(yè)績在顯著下降。

所以要說公司和流感概念有什么大的關聯(lián)，其實是有點驢唇不對馬嘴了，而且其實真的不難從財報中看出來。問題是，很多股民在做投資決策前，到底看不看公司最新的財報？

如果當時高位投資海王生物股票的一些投資者是否因為頭腦發(fā)熱，而完全不看企業(yè)基本面就“無腦沖”了，這真值得我們反思。

內控暴雷明細

如果說不看基本面，而順著“偽概念”沖還是被短期投機蒙蔽雙眼，屬于投資者的自己的問題，那么今年五一假期前后，公司的一系列公告則更加體現(xiàn)了其內部治理的“重大問題”，甚至讓外人瞠目結舌。

總結來說，公司因巨額資金的違規(guī)財務資助與擔保，導致內控被外部審計機構出具“否定意見”，從而股票慘遭“ST”。

據(jù)披露，公司在與無關聯(lián)第三方合作過程中，為維護融資合作關系，通過銀行受托支付方式向合作方提供臨時性資金周轉支持：2025年9月30日向長春感通受托支付約6.47億元、2025年12月31日向金伊醫(yī)療受托支付約6.48億元。

后續(xù)對方逾期未還款，公司被動以子公司存單為其向資金方申請融資提供質押擔保：2025年10月為合作方向新疆森利先卓建筑工程有限公司、新疆辰發(fā)商貿有限公司合計提供6.5億元存單質押擔保；2026年1月為合作方向廣西鵬勵實業(yè)有限公司、廣西那田農業(yè)科技發(fā)展有限公司、廣西匯智鑫供應鏈有限公司、廣西伍恒能源科技有限公司合計提供6.5億元存單質押擔保；2026年3月為合作方向煙臺華宬智能工程有限公司提供6.16億元存單質押擔保；2026年4月為合作方向霍爾果斯萬豪明瑞貿易有限公司、新疆昭泰制造有限公司、新疆高澤商貿有限公司、新疆卡拉制造有限公司、新疆春傲新材料有限公司合計提供6.4億元存單質押擔保。

即便ST海王5月6日發(fā)布“關于對外財務資助及擔保相關內部控制缺陷的整改計劃”中提及：“上述借款本金已于2025年10月、2026年3月全額收回，質押擔保已全部解除，上述事項未給公司造成實際資產損失。”

但明眼人都看得出，此前公司的內部控制問題之嚴重程度——財務資助事項是如何經過內部審批流程的呢？為何會向無關聯(lián)第三方提供了巨額的臨時性資金周轉？對外擔保事項又是如何決策，經歷了哪些審批流程呢？為何上述這些事項沒有被及時披露呢？

被“ST”還沒完。據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.4.1條第（六）項，若下一個會計年度（即2026年）財務報告內部控制再次被出具無法表示意見或否定意見的審計報告，公司股票將被實施退市風險警示（*ST）。

這讓公司當前約18.5萬戶股東，情何以堪？而因如此“潦草”內控而失去的信任，又如何能在短時間內被追回呢？

基本面差強人意

內控問題或許是公司整體問題的一個縮影。

2025年，公司實現(xiàn)營收266.68億元，同比下降12.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6.15億元，雖然同比減虧50.34%，但已經是公司連續(xù)第四年虧損了。今年一季度情況也沒有好轉，公司2026年一季度營收為59.45億元，同比跌幅達19.39%，歸母凈利潤同比下降38.89%。

公司營收連續(xù)多年下降，盈利難題那么大，為何去年還有“閑情雅致”去對外巨額財務資助和擔保呢？其中可能還有隱情，只不過還未能充分顯山露水。

2025年年報顯示，公司主營業(yè)務分為醫(yī)藥商業(yè)流通、醫(yī)療器械、醫(yī)藥制造及保健品食品四大板塊，其中醫(yī)藥商業(yè)流通收入164.86億元，同比下降17.80%，占營收比重61.82%；醫(yī)療器械收入95.55億元，同比微降0.35%，占比35.83%；醫(yī)藥制造收入4.30億元，同比下降3.61%；保健品、食品收入1.42億元，同比增長14.75%。

公司是醫(yī)藥商業(yè)領域的老牌企業(yè)了，規(guī)模多年來一直保持行業(yè)前十。業(yè)務模式主要為醫(yī)療機構、藥品零售機構和分銷商等下游客戶提供藥品和醫(yī)療器械等醫(yī)療用品的配送及相關延伸增值服務。

公司營業(yè)收入下降集中在醫(yī)藥流通板塊，主要受國家集采、區(qū)域統(tǒng)采等行業(yè)政策調整以及部分區(qū)域公立醫(yī)療機構采購額減少的影響。此外，公司戰(zhàn)略性主動放棄了部分低效、低毛利率業(yè)務，并對個別運營低效的子公司進行了優(yōu)化。

也就是說，作為中間商，公司醫(yī)藥流通業(yè)務受制于行業(yè)整體性的調整，而如果在創(chuàng)新藥和醫(yī)藥制造方面沒有進一步亮點的話，公司短期內要想扭轉不利局面是比較難的。

另一個嚴重的問題是公司的債務和現(xiàn)金流問題。2025年末，公司的應收賬款占總資產比例為50.12%，短期借款占總資產比例為42.17%，其資金周轉壓力和償債壓力可想而知。盈利如果不能快速回升，那么現(xiàn)金流就有枯竭的風險，將會非常危險。

面對這些窘境，ST海王如果能快速贏回外部審計機構對其內控的信任，加緊引入外部資金，進一步強化控費和控制債務能力，也不是說就一定陷入絕境了。我們拭目以待。

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