大家好，我是量子熊貓。

上證指數(shù)今天漲了 0.67%，繼續(xù)刷新階段新高，最牛的還是 創(chuàng)業(yè)板指收漲 2.63% 在 40.38.33 點(diǎn)，幾乎毫無(wú)壓力的就突破了 2015 年歷史高位，另一個(gè)科創(chuàng) 50 收漲 2.69%也是繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

海外市場(chǎng)日經(jīng) 225 漲了 0.84% 繼續(xù)刷新歷史新高，韓國(guó) KOSPI 在三星工會(huì)談判失敗即將罷工的背景下低開(kāi)高走又漲了 2.63%也是牛到飛起。

昨天判斷的回踩輕輕松松就實(shí)錘了，現(xiàn)在的行情能這么輕易的就突破歷史新高并且是持續(xù)突破歷史新高，不僅僅是以前那種放水牛或者杠桿牛之類(lèi)流動(dòng)性引發(fā)的行情可以對(duì)比的，而是從基本面到流動(dòng)性再到情緒面的全面大躍進(jìn)，按照現(xiàn)在的熱度和估值，說(shuō)實(shí)話(huà)就算有資金想進(jìn)來(lái)做空力量其實(shí)也很有限，除非是觸發(fā)了某種禁忌引發(fā)了神秘力量。

繼續(xù)以創(chuàng)業(yè)板指為例，目前雖然點(diǎn)數(shù)創(chuàng)了歷史新高，但是 PE也只有 59.17，大概在歷史 68% 的位置（上圖黃線(xiàn)），對(duì)比當(dāng)初 2015 年前歷史高位 PE是 153.61。

很多人選股的時(shí)候會(huì)陷入估值陷阱，總有人覺(jué)得估值遲早都會(huì)回歸，所以喜歡去撿估值低看著便宜的煙蒂，但實(shí)際上現(xiàn)在估值高的未來(lái)不一定就高，而現(xiàn)在估值低的未來(lái)可能更高，背后的影響因素就是企業(yè)和行業(yè)的成長(zhǎng)性，退一萬(wàn)步，如果確實(shí)是低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者喜歡以估值為錨，那也一定是投寬基指數(shù) ETF，從而避開(kāi)企業(yè)和行業(yè)估值陷阱。

以前熊貓覺(jué)得自己是老登，后面覺(jué)得自己是中登，再到現(xiàn)在 AI 工具鏈幾乎全天不離手，并且還愿意持續(xù)充值后才發(fā)現(xiàn)，原來(lái)自己可能算個(gè)中小登。

前兩天看到騰訊研究院做的一個(gè)關(guān)于 AI 消費(fèi)的調(diào)研，調(diào)查時(shí)間是 2026 年 3 月，樣本選取的是全國(guó)性的線(xiàn)上問(wèn)卷調(diào)研，一共回收了 2012 份樣本，熊貓自己看了覺(jué)得幾個(gè)數(shù)據(jù)很有思考價(jià)值分享給大家：

1），AI大模型已成為大眾化數(shù)字工具。95.6%的受訪(fǎng)者在最近3個(gè)月內(nèi)使用過(guò)AI大模型，82.3%的用戶(hù)屬于高頻使用者，其中31.5%每天都在使用。

2） ， AI聊天工具占據(jù)主導(dǎo)地位。AI聊天工具的使用率高達(dá)92.9%，是第二位的AI生成圖片、音樂(lè)和視頻（39.2%）的2.4倍。用戶(hù)使用目的以生活輔助（80.9%）和工作學(xué)習(xí)提效（69.7%）為主導(dǎo)，同時(shí)顯示AI對(duì)居民多元化需求的支撐。

3） ， AI大模型付費(fèi)市場(chǎng)初步形成。AI用戶(hù)中付費(fèi)比例為9.8%，月消費(fèi)以30-100元區(qū)間為主流（44.7%）。高頻用戶(hù)的付費(fèi)比例（11.7%）是低頻用戶(hù)（0.9%）的13倍，顯示深度使用是付費(fèi)轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。

4） ， 付費(fèi)用戶(hù)呈現(xiàn)“付費(fèi)使用—價(jià)值感知—持續(xù)投入”的正向循環(huán)。付費(fèi)用戶(hù)中65.1%感知到AI明顯提效，61.2%表示未來(lái)將增加AI大模型消費(fèi)支出，均顯著高于免費(fèi)用戶(hù)。首次付費(fèi)是激活持續(xù)消費(fèi)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

說(shuō)說(shuō)熊貓對(duì)上面數(shù)據(jù)自己的理解：

通過(guò)數(shù)據(jù)能看出AI 對(duì)大眾的滲透率已經(jīng)非常高了，但是絕大部分人還只是把 AI 停留在聊天或者畫(huà)畫(huà)圖玩玩的工具上面，要知道 ChatGPT已經(jīng)是 2023 年的產(chǎn)物了，現(xiàn)在的王者早就變成了 OPEN AI Codex和 Anthropic C laude C ode ，這類(lèi)工具與聊天工具最大的區(qū)別在于從簡(jiǎn)單生成式大模型智能走向了 Agentic 智能，智能不僅僅是模型，而是包括了任務(wù)調(diào)度和工具使用這個(gè)執(zhí)行層面，也就是說(shuō)真正變成了可以智能自動(dòng)化的生產(chǎn)力工具，國(guó)內(nèi)也有類(lèi)似的工具比如KIMI Agent， 騰訊的 Workbuddy。

其次AI 付費(fèi)比例9.8% 其實(shí)并不算高，但是重點(diǎn)是但凡付費(fèi)的用戶(hù)大部分都能感知到 AI 帶來(lái)了明顯的體校，并愿意增加 AI 的支出。

所以，看出來(lái)了么？為什么現(xiàn)在網(wǎng)上還有很多“老登”和“小登”在天天吵架，為什么還有很多人覺(jué)得 AI 是泡沫，因?yàn)檎谴蠹覍?duì)AI 工具使用深度的差異導(dǎo)致了大家在對(duì) AI 投資上認(rèn)知的差異。

當(dāng)然很多“偽小登”其實(shí)自己也沒(méi)用過(guò)，只是跟著瞎炒，這類(lèi)投資者賺的基本都是運(yùn)氣錢(qián)拿不了多久就會(huì)賣(mài)飛，所以如果想要參與或者不想?yún)⑴c，都請(qǐng)先入局自己試過(guò)再說(shuō)。

1，阿里巴巴公布 2026 財(cái)年四季報(bào)，其中營(yíng)收 2433.80 億，同比增長(zhǎng) 2.93%，不及市場(chǎng)預(yù)期的 2465.07 億， 經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn) 0.86 億 ，同比下降 100%，對(duì)比去年同期是 298.47 億，市場(chǎng)預(yù)期是 150.82 億，經(jīng)營(yíng)虧損8.48億元，對(duì)比去年同期是 284.65 億。

業(yè)績(jī)不及預(yù)期 公布后 盤(pán)前一度跌超 3%，不過(guò)后面市場(chǎng)慢慢開(kāi)始品財(cái)報(bào)和電話(huà)會(huì)議，又挖出了個(gè)大餅利好，4 季度云智能集團(tuán)收入416.26億元，同比增長(zhǎng)38%，其中AI相關(guān)產(chǎn)品收入達(dá)89.71億元，連續(xù)第十一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)同比增長(zhǎng)，同時(shí)還公布了AI 相關(guān)產(chǎn)品年化經(jīng)常性收入（ARR）已經(jīng)超過(guò)358億元，其中 模型與應(yīng)用服務(wù)的ARR將突破100億元人民幣， 也就是說(shuō) AI 業(yè)務(wù)體量已經(jīng)足夠大并且還在高速增長(zhǎng)，還有平頭哥 自研GPU芯片已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，其中60%用于服務(wù)外部客戶(hù)。

瞅了眼目前阿里美股已經(jīng)漲了 6.71%，希望外賣(mài)補(bǔ)貼大戰(zhàn)慢慢停了以后能爭(zhēng)點(diǎn)氣帶帶外賣(mài)指數(shù)啊。

2，騰訊公布2026 年一季報(bào)，其中營(yíng)收 1964.58 億，同比增長(zhǎng) 9%，不及市場(chǎng)預(yù)期的 1993.91 億， 經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn) 679.05 億 ，同比增長(zhǎng) 11%， 略高于市場(chǎng)預(yù)期的 678.06 億。

整體業(yè)績(jī)中規(guī)中矩，營(yíng)收增速?gòu)娜ツ晖?13% 和上季度 13% 掉到了 9%，利潤(rùn)增速也從去年同期 22% 和上季度17% 掉到 11%，后面電話(huà)會(huì)議上面管理層解釋利潤(rùn)下滑主要因?yàn)?AI 投入增加，如果剔除 剔除新AI產(chǎn)品（Hy、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw）的相關(guān)投入，利潤(rùn)同比應(yīng)該是17%，另外還有個(gè)證明現(xiàn)有任務(wù)還不錯(cuò)的數(shù)據(jù)是毛利率 57%，對(duì)比去年同期 56% 提升了 1 個(gè)百分點(diǎn)，原因是 AI 帶來(lái)的效率提升。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上面增值服務(wù)受春節(jié)影響同比增長(zhǎng)回落至 4%，營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收益 AI 效率提升同比增長(zhǎng) 20%，金融科技同比增長(zhǎng) 9%，主要拉動(dòng)是云和 AI 服務(wù)需求。

其他亮點(diǎn)是 Hy3 preview結(jié)束限免期后，日Token用量和周Token調(diào)用量仍保持榜首；WorkBuddy成為中國(guó)最受歡迎的AI效率智能體服務(wù)；第三方報(bào)告亦顯示，其月訪(fǎng)問(wèn)量及環(huán)比增速在國(guó)內(nèi)PC端AI原生辦公智能體市場(chǎng)中均居榜首。

總的來(lái)說(shuō)騰訊還算穩(wěn)健，但是這個(gè)餅對(duì)比阿里已經(jīng)或者即將實(shí)現(xiàn)實(shí)際業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化的預(yù)期看就小太多了，現(xiàn)在的騰訊相當(dāng)于跟著阿里重走資本開(kāi)支擴(kuò)張的路線(xiàn)，后面能不能重回 700 就看二季報(bào)能不能也畫(huà)個(gè) ARR 大餅了。

看了眼騰訊目前美股 ADR 漲了5.35%。

今晚字?jǐn)?shù)敲的有點(diǎn)多了，今天大概就這些吧。

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