文/金透社 蔡垡

2026年5月13日，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院以54票贊成、45票反對(duì)的投票結(jié)果，正式確認(rèn)凱文·沃什出任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)第17任主席，任期四年。參議院已于前一日以51票對(duì)45票批準(zhǔn)沃什擔(dān)任為期14年的美聯(lián)儲(chǔ)理事。沃什將在完成白宮相關(guān)簽署程序后正式履職，接替任期于5月15日屆滿的現(xiàn)任主席鮑威爾。鮑威爾卸任主席后將繼續(xù)留任美聯(lián)儲(chǔ)理事，其理事任期將持續(xù)至2028年1月底。

54票對(duì)45票——自1977年參議院確認(rèn)成為美聯(lián)儲(chǔ)主席任職必要條件以來(lái)，這是贊成票優(yōu)勢(shì)最小的一次。 此前最低紀(jì)錄是耶倫2014年的56票贊成、26票反對(duì)。2000年格林斯潘繼續(xù)出任主席時(shí)，曾獲得參議院一致通過(guò)。這場(chǎng)黨派畫(huà)線的投票結(jié)果凸顯了沃什任命的爭(zhēng)議性，所有共和黨參議員均投贊成票，民主黨陣營(yíng)中僅有賓夕法尼亞州參議員約翰·費(fèi)特曼一人投下支持票。歷史上美聯(lián)儲(chǔ)主席任命通常是兩黨共識(shí)的議題，如今演變?yōu)橐粓?chǎng)政治極化下的關(guān)鍵博弈——這一動(dòng)態(tài)本身即預(yù)示著沃什上任后將面臨的艱險(xiǎn)開(kāi)局。沃什在確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)上承諾美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將保持“嚴(yán)格獨(dú)立”，但特朗普已明確期望他立即降息，這場(chǎng)表態(tài)與預(yù)期的撕扯，正在考驗(yàn)沃什上任后的第一次真實(shí)決策。

政治化陰影：沃什的“獨(dú)立性”成首道門(mén)檻

沃什上任后面臨的第一重考驗(yàn)，并非來(lái)自經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而是來(lái)自政治信任的結(jié)構(gòu)性缺失。

此次確認(rèn)投票的結(jié)果，從根本上反映了國(guó)會(huì)和公眾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性空前的擔(dān)憂。在特朗普持續(xù)向美聯(lián)儲(chǔ)施壓降息、司法部對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)總部翻新項(xiàng)目發(fā)起刑事調(diào)查的背景下，民主黨參議員幾乎一致反對(duì)沃什的任命，擔(dān)憂他可能成為白宮貨幣政策的“傳聲筒”。特朗普已多次公開(kāi)要求美聯(lián)儲(chǔ)大幅降低利率，在鮑威爾任內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)一直將基準(zhǔn)利率維持在4.25%至4.5%的區(qū)間，而特朗普則希望新主席上任一年內(nèi)將利率壓至1%以下。

沃什在4月21日的參議院銀行委員會(huì)確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)上竭力捍衛(wèi)其獨(dú)立性，誓言絕不成為白宮的“提線木偶”，表示“總統(tǒng)從未要求我承諾任何具體的利率決定，即便他提過(guò)，我也絕不會(huì)答應(yīng)”。但外界普遍注意到，沃什近年來(lái)在貨幣政策立場(chǎng)上發(fā)生了顯著轉(zhuǎn)向：從2006至2011年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事時(shí)持鷹派立場(chǎng)、反對(duì)量化寬松，轉(zhuǎn)向迎合特朗普加快降息的訴求。2025年12月，沃什在與特朗普的會(huì)面中承諾支持降息，與其此前觀點(diǎn)存在明顯矛盾，這種立場(chǎng)轉(zhuǎn)變?cè)灰暈椤盀橛咸乩势斩龀龅恼瓮讌f(xié)”。Principal Asset Management策略師克里斯蒂安·弗洛羅對(duì)此指出，對(duì)沃什而言，公眾輿論的挑戰(zhàn)可能與政策挑戰(zhàn)同等重要，任何鴿派的動(dòng)向，都可能加劇外界對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的質(zhì)疑。

費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行2025年10月發(fā)布的工作論文顯示，過(guò)去五年聯(lián)儲(chǔ)官員在FOMC投票中的偏離中位數(shù)的程度顯著擴(kuò)大，平均偏離幅度較上一個(gè)十年增加了近兩倍，這與總統(tǒng)公開(kāi)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)期間地方聯(lián)儲(chǔ)主席投反對(duì)票頻率增加的趨勢(shì)一致。在此背景下，特朗普提名人選若做出與白宮經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)立場(chǎng)一致的利率決策，必然會(huì)受到持續(xù)的政治化審視。

高通脹降息兩難：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不給政策選擇留出空間

如果說(shuō)政治壓力是沃什的“軟件”考驗(yàn)，那么嚴(yán)峻的通脹環(huán)境就是一道實(shí)實(shí)在在的“硬件”壓軸題。

4月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲3.8%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的3.7%，創(chuàng)下近三年來(lái)的新高，較3月的3.3%顯著擴(kuò)大；核心CPI同比上漲2.8%，為2025年9月以來(lái)最高水平。能源與服務(wù)價(jià)格的雙重壓力未根本緩解，4月能源指數(shù)環(huán)比上漲3.8%，同比大漲17.9%，其中汽油同比漲幅高達(dá)28.4%。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)同樣令人不安——4月PPI同比上漲6%，創(chuàng)下2022年12月以來(lái)最快增速。中東沖突已持續(xù)兩個(gè)月，霍爾木茲海峽風(fēng)險(xiǎn)及油價(jià)飆升，進(jìn)一步增加了輸入型通脹壓力。

與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)勞動(dòng)者購(gòu)買(mǎi)力的擔(dān)憂正在升溫。勞工部數(shù)據(jù)顯示4月實(shí)際工資出現(xiàn)近三年來(lái)首次環(huán)比下滑0.5%，通脹對(duì)普通家庭的實(shí)際侵蝕已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。就業(yè)市場(chǎng)雖維持4.3%左右的失業(yè)率，但通脹的持續(xù)性與廣泛性正在引發(fā)更多顧慮。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧正急劇擴(kuò)大——在4月的議息會(huì)議上，反對(duì)維持利率不變的票數(shù)創(chuàng)下1992年以來(lái)新高，至少已有五位美聯(lián)儲(chǔ)官員公開(kāi)暗示，美聯(lián)儲(chǔ)下一步的政策調(diào)整方向可能是加息。多位票委近日紛紛表達(dá)關(guān)切立場(chǎng)：波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯稱(chēng)如果通脹壓力未能緩解，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要加息；明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)總裁卡什卡利則強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)在抑制通脹方面“態(tài)度極其嚴(yán)肅”。

然而，沃什本人卻多次公開(kāi)表達(dá)希望降低利率的意愿，他認(rèn)為過(guò)高的利率正在損害經(jīng)濟(jì)活力，并呼吁美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行“制度性改革”。在確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)上，沃什批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)在2021至2022年間犯下了“致命的政策失誤”，認(rèn)為正是這些失誤導(dǎo)致物價(jià)在過(guò)去幾年累計(jì)飆升，嚴(yán)重侵蝕了民眾購(gòu)買(mǎi)力與對(duì)機(jī)構(gòu)的信任。

但當(dāng)前數(shù)據(jù)對(duì)降息構(gòu)成了根本性的約束。美國(guó)銀行周一發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將把降息時(shí)間推遲至2027年年中，較此前預(yù)測(cè)的2026年末再度延后。根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率高達(dá)99%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為1%。美聯(lián)儲(chǔ)在2026年內(nèi)降息的希望正在快速消退——沃什上任的第一道選擇題，根本就不是“降不降息”，而是“如何才能讓自己不陷入加息爭(zhēng)論”。

開(kāi)啟“體制變革”：沃什的顛覆性改革計(jì)劃

沃什上任后將推行一系列顛覆性改革。他嚴(yán)厲批評(píng)現(xiàn)行的“過(guò)度溝通”文化，認(rèn)為以點(diǎn)陣圖和前瞻性指引為代表的高度透明體系已走向初衷的反面。沃什主張取消議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)、廢除每季度發(fā)布的點(diǎn)陣圖利率預(yù)測(cè)，并對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的通脹衡量指標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整。從1994年格林斯潘時(shí)代開(kāi)啟的美聯(lián)儲(chǔ)“透明時(shí)代”，歷經(jīng)伯南克、耶倫和鮑威爾四朝，在沃什手中或?qū)⒄铰淠弧?/p>

沃什同時(shí)也積極推動(dòng)縮表。他曾表示美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從2006年的約8000億美元膨脹到數(shù)萬(wàn)億美元級(jí)別，持有一半以上久期較長(zhǎng)的美國(guó)國(guó)債，這已成為金融市場(chǎng)的扭曲之源。在確認(rèn)聽(tīng)證會(huì)上，他認(rèn)為利率下調(diào)比資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張更公平，因?yàn)榻迪⒌氖找娓訌V泛。

沃什的第三項(xiàng)結(jié)構(gòu)性主張是通過(guò)用AI驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)率提升為降息打開(kāi)空間。他頻繁公開(kāi)提及美國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)“黃金時(shí)代”的開(kāi)端，AI正在提高生產(chǎn)力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并降低企業(yè)成本。但前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫本周公開(kāi)批評(píng)沃什只關(guān)注了AI“抑制通脹”的一面，卻忽略了它會(huì)刺激企業(yè)投資和消費(fèi)支出，這兩者都會(huì)推高通脹。

加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行資本市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Avery Shenfeld對(duì)沃什的挑戰(zhàn)有著精準(zhǔn)的概括：沃什“只有一票”，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)做出什么決定，都必須讓多數(shù)委員參與進(jìn)來(lái)。這意味著沃什的任何改革意圖——無(wú)論是縮表、改變溝通框架還是推動(dòng)降息——都需要在FOMC內(nèi)部爭(zhēng)取共識(shí)，而他面對(duì)的是一群在利率走向上意見(jiàn)分歧空前擴(kuò)大的官員。

6月FOMC會(huì)議將成首場(chǎng)“大考”：點(diǎn)陣圖懸念決定市場(chǎng)風(fēng)向

沃什上任后的首個(gè)關(guān)鍵考驗(yàn)將在6月到來(lái)。6月16日至17日，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將召開(kāi)貨幣政策會(huì)議。這場(chǎng)會(huì)議的利率決策固然重要，但更為關(guān)鍵的看點(diǎn)在于：沃什是否會(huì)提交自己的利率預(yù)測(cè)，即市場(chǎng)俗稱(chēng)的“點(diǎn)陣圖”。

前圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德指出，這對(duì)沃什是戰(zhàn)略選擇。目前距離6月會(huì)議僅剩五周，沃什剛剛獲參議院確認(rèn)，仍待白宮簽字及宣誓就職，“他或許可以直接說(shuō)，這次沒(méi)時(shí)間提交預(yù)測(cè)”。

棄權(quán)能讓沃什在就任初期隱藏真實(shí)立場(chǎng)，然而這將引發(fā)政策不確定性，可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。提交鴿派點(diǎn)陣則會(huì)被外界解讀為受白宮操控、獨(dú)立性喪失，從而引發(fā)獨(dú)立性質(zhì)疑。提交主流點(diǎn)陣則會(huì)辜負(fù)特朗普的降息預(yù)期。三重選項(xiàng)均存在顯著隱患。

沃什倡導(dǎo)的“無(wú)前瞻指引”時(shí)代，或許將從6月FOMC會(huì)議上的一張不完整的點(diǎn)陣圖正式拉開(kāi)序幕。正如美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)前高級(jí)顧問(wèn)、杜克大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授埃倫·米德所言，沃什大概率會(huì)推動(dòng)點(diǎn)陣圖改革，且可能將暫緩發(fā)表自己的首次利率預(yù)測(cè)與改革結(jié)合?！八耆梢詻Q定，6月上任初期事情太多，何必為點(diǎn)陣圖自找麻煩？”米德說(shuō)。但這場(chǎng)選擇的代價(jià)——到底是“遲來(lái)的透明”，還是“消失的透明”——將由市場(chǎng)在其上任數(shù)周內(nèi)自行定價(jià)。

沃什的首次重大考驗(yàn)，本質(zhì)是信任的重建

回顧全球主要央行的治理歷史，每一輪金融周期中的貨幣政策分歧原本是常態(tài)。但沃什所面臨的特殊困境在于，他的上任本身就伴隨著政策透明度的退潮懸念和政治獨(dú)立性的信任赤字。54票對(duì)45票這一史上最窄的確認(rèn)差距，不僅僅是一個(gè)程序性數(shù)字，它代表了國(guó)會(huì)中相當(dāng)大的政治力量對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)四年走向的深度憂慮。這枚信任赤字，不會(huì)因?yàn)槲质苍?月FOMC上的某次利率表決而消失。

對(duì)沃什而言，6月FOMC會(huì)議不僅是一場(chǎng)關(guān)于點(diǎn)陣圖和利率的常規(guī)決策，更是一場(chǎng)關(guān)于透明度的懸念解讀與關(guān)于獨(dú)立性的意志考驗(yàn)。如果他想在后續(xù)四年中真正主導(dǎo)美國(guó)央行的政策路徑，就必須首先在這一窗口期內(nèi)證明：美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)成為白宮政治議程的附庸，其政策溝通也不會(huì)陷入混沌失序。

從波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席的加息信號(hào)，到參議院內(nèi)部分歧的持續(xù)擴(kuò)大，從4月通脹突破3.8%的警戒線，到市場(chǎng)對(duì)2026年降息預(yù)期的幾近歸零——所有這些信息都將指向同一個(gè)判斷：沃什肩負(fù)著的，并非僅僅是一次換帥交接，而是在外部通脹已基本超出“暫時(shí)性”范疇、內(nèi)部政治干預(yù)已成常態(tài)的背景下，如何讓美聯(lián)儲(chǔ)在獨(dú)立性與決策實(shí)效之間找到一條堪被信賴(lài)的道路。這條路，他還需要在6月的會(huì)議上邁出第一段驗(yàn)證性的旅程。