4月27日，寧德時(shí)代在港股完成50億美元配售，折合約為340億元人民幣。

過(guò)去幾年，中國(guó)新能源車行業(yè)最熱鬧的故事都發(fā)生在車企端。新車發(fā)布、價(jià)格下探、配置內(nèi)卷、智駕比拼，一輪接一輪。但真正把錢賺走的，并不一定是站在臺(tái)前的車企。更多時(shí)候，是站在車企身后的電池巨頭。

而寧德時(shí)代，正是這個(gè)環(huán)節(jié)里最強(qiáng)勢(shì)的玩家。

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《2025衡昌燒坊·胡潤(rùn)百富榜》顯示，寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群以3300億元財(cái)富位列第4名。自2018年隨寧德時(shí)代登陸A股后，曾毓群已連續(xù)8年登上胡潤(rùn)百富榜，并在2021年首次沖入前三，長(zhǎng)期穩(wěn)居中國(guó)頂級(jí)富豪陣營(yíng)。

公司層面，寧德時(shí)代入選《2025胡潤(rùn)中國(guó)500強(qiáng)》，以1.86萬(wàn)億元價(jià)值位列第5名，成為中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)最具代表性的超級(jí)企業(yè)之一。

從動(dòng)力電池，到儲(chǔ)能，再到換電、材料回收、海外產(chǎn)能和下一代技術(shù)，寧德時(shí)代正在做的，不只是賣電池，而是重構(gòu)自己在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。

01.

曾毓群，押中了最大的變量

寧德時(shí)代的起點(diǎn)，是曾毓群對(duì)電池產(chǎn)業(yè)的一次再下注。

1968年，曾毓群出生于福建寧德。1989年，他從上海交通大學(xué)船舶工程專業(yè)畢業(yè)，短暫進(jìn)入福建一家國(guó)企后，很快南下東莞，加入新科電子廠，從工程師做起。

這段制造業(yè)一線經(jīng)歷，讓他較早進(jìn)入全球電子制造體系，也奠定了其后來(lái)對(duì)技術(shù)、品質(zhì)和供應(yīng)鏈管理的理解。

寧德時(shí)代創(chuàng)始人 曾毓群

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1999年，曾毓群與合作伙伴共同創(chuàng)辦ATL，切入消費(fèi)類鋰電池賽道。彼時(shí)，手機(jī)、筆記本電腦快速普及，消費(fèi)電池需求爆發(fā)。ATL由此成長(zhǎng)為消費(fèi)電池領(lǐng)域的重要玩家，并進(jìn)入蘋果等國(guó)際客戶供應(yīng)鏈。

2005年，ATL被日本TDK收購(gòu)。曾毓群繼續(xù)參與管理，在消費(fèi)電池領(lǐng)域積累了技術(shù)、客戶和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)。

真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2011年。

這一年，曾毓群回到福建寧德，創(chuàng)立寧德時(shí)代，將方向從消費(fèi)電子電池轉(zhuǎn)向新能源汽車動(dòng)力電池。這一步，押中了中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)后面十幾年的最大變量。相比手機(jī)電池，動(dòng)力電池門檻更高、投入更重、供應(yīng)鏈更復(fù)雜，但市場(chǎng)空間也更大。一旦新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期，動(dòng)力電池將成為整車價(jià)值鏈的核心環(huán)節(jié)。

這不是簡(jiǎn)單的二次創(chuàng)業(yè)，而是一次對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的提前押注。

2012年，寧德時(shí)代與寶馬建立合作，進(jìn)入國(guó)際車企供應(yīng)體系。對(duì)一家成立不久的中國(guó)電池公司而言，這既是訂單突破，也是技術(shù)、質(zhì)量和管理體系的關(guān)鍵驗(yàn)證。

此后，寧德時(shí)代快速擴(kuò)產(chǎn)，并在客車、乘用車市場(chǎng)持續(xù)放量。2015年，公司完成股份制改造，并收購(gòu)廣東邦普，向電池回收和材料循環(huán)延伸。

2017年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池出貨量躍居全球前列，超過(guò)松下、LG化學(xué)等國(guó)際巨頭。2018年，公司登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，借助資本市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能、綁定客戶、推進(jìn)全球化。

從ATL到寧德時(shí)代，曾毓群走出了一條從消費(fèi)電池到動(dòng)力電池、從制造經(jīng)驗(yàn)到產(chǎn)業(yè)平臺(tái)、從中國(guó)市場(chǎng)到全球供應(yīng)鏈的路徑。他沒(méi)有造車，卻站在了造車產(chǎn)業(yè)鏈最關(guān)鍵的位置上。

02.

每賣出2輛新能源車，

就有1輛裝寧德電池

4月21日，寧德時(shí)代首席技術(shù)官高煥在新品發(fā)布會(huì)上表示，截至2026年一季度末，寧德時(shí)代動(dòng)力電池在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到47.7%，“國(guó)內(nèi)每售出2輛新能源車，就有1輛搭載寧德時(shí)代電池”。

這句話，比任何財(cái)報(bào)數(shù)字都更直觀。寧德時(shí)代雖然不直接造車，卻已深度嵌入中國(guó)新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。很多消費(fèi)者買的是車企品牌，但車企背后的核心部件，很可能來(lái)自寧德時(shí)代。放眼全球，寧德時(shí)代動(dòng)力電池2025年全球使用量市占率升至39.2%，連續(xù)9年位居全球第一。

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4月16日，寧德時(shí)代A股收盤總市值首次突破2萬(wàn)億元，市值排名升至A股第三，并超過(guò)貴州茅臺(tái)。這個(gè)節(jié)點(diǎn)，標(biāo)志著“寧王”從產(chǎn)業(yè)龍頭進(jìn)一步變成資本市場(chǎng)核心資產(chǎn)。

2026年一季度，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1291.31億元，同比增長(zhǎng)52.45%；歸母凈利潤(rùn)207.38億元，同比增長(zhǎng)48.52%。簡(jiǎn)單計(jì)算，公司單季日均營(yíng)收約14.35億元，日均凈賺約2.3億元。

也就是說(shuō)，寧德時(shí)代一天賺的錢，已經(jīng)超過(guò)很多上市公司一年賺的錢。2025年全年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4237.02億元，同比增長(zhǎng)17.04%；歸母凈利潤(rùn)722.01億元，同比增長(zhǎng)42.28%。曾毓群在致股東信中表示，公司動(dòng)力、儲(chǔ)能電池出貨量繼續(xù)領(lǐng)跑全球，鋰電池銷量同比增長(zhǎng)近四成至661GWh。

更關(guān)鍵的是，寧德時(shí)代同時(shí)卡住了兩條主流技術(shù)路線。

2025年，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)形成“磷酸鐵鋰主導(dǎo)、三元鋰堅(jiān)守高端”的格局。寧德時(shí)代是“雙料冠軍”：三元鋰電池裝車量101.61GWh，市場(chǎng)份額70.9%；磷酸鐵鋰電池裝車量231.96GWh，市場(chǎng)份額37.1%。

動(dòng)力電池之外，儲(chǔ)能正在成為第二增長(zhǎng)曲線。2026年一季度，寧德時(shí)代動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)銷量超過(guò)200GWh，增速超60%，其中儲(chǔ)能占比升至約25%。寧德時(shí)代的故事已經(jīng)不再只是“新能源車增長(zhǎng)”，而是從車用電池?cái)U(kuò)展到儲(chǔ)能、能源基礎(chǔ)設(shè)施和全球電力系統(tǒng)。

市場(chǎng)份額、盈利能力、技術(shù)路線和儲(chǔ)能增量，共同撐起了寧德時(shí)代的2萬(wàn)億市值。

03.

車企卷價(jià)格，寧王收利潤(rùn)

如果把新能源車產(chǎn)業(yè)鏈拆開(kāi)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題：車企在前臺(tái)卷銷量，電池廠在后臺(tái)收利潤(rùn)。

一輛主流純電動(dòng)車中，動(dòng)力電池通常占整車成本的30%至40%，是整車最大的單一成本項(xiàng)。對(duì)車企來(lái)說(shuō)，這是利潤(rùn)壓力；對(duì)寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，這是收入來(lái)源，也是議價(jià)能力。所以行業(yè)里常說(shuō)，賣車不如賣電池。

2026年一季度，寧德時(shí)代營(yíng)收1291.31億元，已經(jīng)高于蔚來(lái)、小鵬、理想2025年全年收入；歸母凈利潤(rùn)207.38億元，也超過(guò)長(zhǎng)城汽車與上汽集團(tuán)2025年全年凈利潤(rùn)之和。

截至2025年末，寧德時(shí)代合同負(fù)債達(dá)到492.33億元，創(chuàng)下新高，主要來(lái)自下游客戶預(yù)付貨款。這意味著，即便車企不斷強(qiáng)調(diào)“去寧化”“找二供”，真正到訂單端，仍有大量客戶需要提前打款鎖定產(chǎn)能。

與此同時(shí)，寧德時(shí)代應(yīng)付賬款達(dá)到1603.29億元。若加上應(yīng)付票據(jù)，兩項(xiàng)合計(jì)超過(guò)2600億元。這說(shuō)明公司對(duì)上游供應(yīng)鏈擁有強(qiáng)議價(jià)權(quán)，可以先拿貨、后付款，占用供應(yīng)商資金。

一邊收下游預(yù)付款，一邊拉長(zhǎng)上游賬期，寧德時(shí)代的“鏈主”地位由此顯現(xiàn)。

2025年，寧德時(shí)代客戶幾乎覆蓋比亞迪之外的全球主流車企，國(guó)內(nèi)包括吉利、長(zhǎng)安、理想、賽力斯、小米、上汽、蔚來(lái)等，海外包括寶馬、奔馳、大眾、特斯拉、現(xiàn)代起亞等。

車企并非不想降低依賴，但動(dòng)力電池不是普通零部件。它直接影響續(xù)航、安全、成本和交付穩(wěn)定性。對(duì)車企而言，換一個(gè)供應(yīng)商容易，真正換掉寧德時(shí)代很難。

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2025年，中國(guó)汽車行業(yè)利潤(rùn)率為4.1%，2026年1至2月降至2.9%。相比之下，寧德時(shí)代2025年毛利率為26.3%，凈利率為18.1%；2026年一季度毛利率為24.8%，凈利率為17.6%。當(dāng)整車企業(yè)陷入價(jià)格戰(zhàn)，寧德時(shí)代仍保持高盈利，

這背后，不只是規(guī)模優(yōu)勢(shì)，也來(lái)自持續(xù)研發(fā)投入。過(guò)去10年，寧德時(shí)代研發(fā)投入超過(guò)1000億元，僅2025年就超過(guò)200億元；當(dāng)年研發(fā)支出221.5億元，占營(yíng)收5.2%，且全部費(fèi)用化處理。

同時(shí)，寧德時(shí)代也在拉長(zhǎng)業(yè)務(wù)鏈條。2025年，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)營(yíng)收3165.06億元，占比74.7%；儲(chǔ)能電池系統(tǒng)營(yíng)收624.4億元，占比約14.7%，已成為第二增長(zhǎng)曲線。電池材料及回收、礦產(chǎn)資源業(yè)務(wù)也在繼續(xù)鋪開(kāi)。從動(dòng)力電池，到儲(chǔ)能，再到材料回收和資源布局，寧德時(shí)代正在把單一產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，變成完整的產(chǎn)業(yè)鏈控制力。

新能源車行業(yè)最熱鬧的地方，永遠(yuǎn)是車企發(fā)布會(huì)。

但最賺錢的位置，未必在聚光燈下。

當(dāng)車企還在價(jià)格戰(zhàn)里廝殺，寧德時(shí)代已經(jīng)把觸手伸向動(dòng)力電池、儲(chǔ)能、回收、資源和海外產(chǎn)能。對(duì)寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，真正的護(hù)城河已經(jīng)不只是電池銷量，而是它在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的定價(jià)能力、資金占用能力和生態(tài)組織能力。

車企卷銷量，寧王收利潤(rùn)。

一個(gè)“寧王”，正在重塑新能源產(chǎn)業(yè)鏈的利益分配。

本文由胡潤(rùn)百富綜合整理

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